创新融资机制 稳步推进资产证券化

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据行业分析，在钢铁行业造血能力不足、外部融资受阻的背景下，大力发展应收账款融资将盘活钢铁企业的巨额存量资产。通过推进应收账款融资，将缓解行业资金链紧张的局面，有助于推动钢铁行业供应侧的结构性改革。

“进一步推进信贷资产证券化，加快住房和汽车贷款证券化，探索不良资产证券化试点，加快企业资产证券化”。在前期蓬勃发展的基础上，稳步推进资产证券化发展的内涵和方向在越来越高的文件中日益清晰。

中国人民银行、国家发展和改革委员会等八部委近日联合发布了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》(以下简称《意见》)。一些分析师认为，资产证券化将成为金融支持工业企业转型发展的重要切入点。

盘活应收账款证券化的存量

根据《意见》，要加快发展应收账款证券化等企业资产证券化业务，盘活工业企业现有资产。事实上，在业内人士看来，《意见》谈到了多种融资方式，但最值得注意的是，它强调了与应收账款相关的融资方式。除了应收账款证券化，还包括应收账款质押转让和应收账款交易机制。

兴业证券认为，这不是一个笼统的说法。一方面，从工业企业的数据来看，应收账款占总资产的比例正在上升，甚至有发展成“三角债”的可能；另一方面，企业利润疲软，需要新的方式来筹集资金。“通过应收账款融资可以改善企业应收账款的困境，也为企业提供了新的融资方式，可以激活企业资产，提高企业现金流。”工业证券分析师王汉表示。

以钢铁行业为例，受国内经济低迷的影响，我国钢铁企业在整个产业链中处于弱势地位，行业应收账款规模持续扩大。根据广发证券的数据，截至2015年12月，钢铁行业应收账款净额达到3148.7亿元；2010年以来，应收账款同比增速远远超过主营业务收入同比增速，主营业务收入结算方式多为赊销，行业资金利用效率较低。

业内人士表示，在钢铁行业内部造血能力不足、外部融资受阻的背景下，大力发展应收账款融资将盘活钢铁企业的巨额存量资产。通过推进应收账款融资，将缓解行业资金链紧张的局面，有助于推动钢铁行业供应侧的结构性改革。

重启不良资产证券化试点

《意见》还明确表示，将认真选择部分符合条件的金融企业重启不良资产证券化试点，支持加大与工业企业相关的不良资产处置和涉及并购的市场化债务重组力度。

“重启不良资产证券化符合我们此前的预期，也再次表明了中央政府加快处置和重组工业企业不良资产的意愿。从长远来看，不良资产证券化的重启将促使资产管理公司(amc)和不良资产二级市场投资机构收购、处置和退出不良资产转移更加便捷，不良资产管理行业将迎来新的发展机遇。”国信证券表示。

另一方面，未来不良资产的市场规模也足够大。根据海通证券发布的数据，截至2015年底，商业银行不良贷款余额达到1.27万亿元，不良率达到1.67%，连续第17个季度。据业内人士透露，新增不良贷款集中在东部长三角和珠三角地区，行业相对集中在制造业和钢铁贸易行业；预计未来一至两年，银行不良贷款将继续逐步上升。

与此同时，信托、证券、基金等非银行金融机构的“类信贷”业务规模迅速扩大，未来可能面临流动性需求，成为潜在的不良资产供给渠道。数据显示，截至2015年9月底，信托资产规模为15.62万亿元，不良贷款率为0.69%。

此外，非金融机构的不良资产逐渐成为资产管理公司的重要业务来源。随着经济转型，在一些行业淘汰、整合、转型升级的过程中，一些企业的应收账款规模持续上升，非金融企业对资产负债重组的需求将显著增加。截至2015年年中，非金融机构占中国信达和中国华融不良债务资产的50%以上。

另一方面，金融市场也有处置不良资产和注入工业企业的基础和能力。“四大资产管理公司是中国不良资产一级市场的主要接受者，也是中国不良资产处置市场的主要处置者。四大资产管理公司凭借政策偏好、行业经验、处置方式、专业技术、专职人才、分销服务网络和资本实力等先发优势，自成立以来一直处于行业领先地位。”海通证券分析师孙婷表示。

此外，为了加快不良资产的风险缓释，自2013年以来，银监会已允许各省设立或授权一家地方资产管理公司参与批量收购和处置省内金融企业的不良资产。目前，地方amc只能参与省内不良资产的批量转移，其购买的不良资产应通过债务重组进行处置，不得对外转移。数据显示，截至2015年7月，正式获准分批收购不良资产的地方资产管理公司数量已增至15家，地方资产管理公司在本土化方面优势明显。

进一步推进产融对接

事实上，在《意见》关于稳步推进资产证券化发展的声明中，除了上述重启不良资产证券化试点、加快发展应收账款证券化等企业资产证券化业务外，还包括进一步推进信贷资产证券化、支持银行盘活信贷存量、加大对行业的信贷支持、加快住房和汽车贷款资产证券化。

业内人士认为，通过资产证券化盘活企业现有资产，推动工业企业融资机制创新，将进一步促进产融结合。仍以钢铁行业为例，根据国家统计局的数据，截至2015年12月，钢铁行业总资产达到65546.50亿元，截至2015年第三季度，深湾钢铁行业分类上市公司总资产为15527.81亿元。根据这两个数据，中国钢铁行业的资产证券化率仅为23.69%。

“2014年以来，各省市地方政府积极响应，相继出台了国有企业改革相关政策。其中，在国有资产证券化方面，各省市都有相对量化的指标。”广发证券分析师沙立说。她认为，根据目前各地出台的相关政策，国有资产证券化的区域目标一般在50%以上。例如，北京已经确定，到2020年，国有资本的证券化率将力争达到50%以上。

从这个角度来看，钢铁行业的资产证券化率需要提高，而且是巨大的。《意见》强调稳步推进资产证券化发展，探索和推进产融结合。这一措施将盘活钢铁企业的巨额存量资产，或者提高钢铁行业的资产证券化率，或者成立一家专门从事资本运营和管理的金融公司。它将提高现有资产的流动性和透明度，通过多元化股权提高资本运营效率，拓宽融资渠道，优化资产配置和结构，并有助于推动钢铁行业供应方的结构改革。”据业内人士称。

新华社