结构性改革攻坚需要健康的股市

本篇文章1983字，读完约5分钟

新年的第一个交易周，股市大起大落。

1月4日，2016年的第一个交易日，也是熔断机制实施的第一天，沪深股市早盘大幅下跌。下午开盘后不久，股指触及5%和7%的警戒线，早盘收盘，沪深股市上演“千股涨停”。1月7日，就在市场早上开盘10分钟后，市场下跌了5%，并再次触到了导火索。交易暂停15分钟后，股指下跌7%，引发导火索，交易暂停一整天。在新年的第一周，上海和深圳股市上涨了4度。在那一周，上证综指下跌了9.97%，深成指下跌了14.02%，这是自当前市场调整以来最大的周跌幅。

出人意料的市场表现显然是多种因素综合作用的结果。

股票市场的走势受多种因素的影响，如经济和金融、长期和短期、国内外、投资者心理等。市场体系的设计只是众多影响因素之一。一些分析师认为，由于大股东减持禁令即将到期、年初机构头寸调整、经济数据(pmi)不尽如人意，市场正面临一定的下行压力，而熔断机制在一定程度上放大了市场恐慌，导致过度反应。

改过不嫌晚。面对市场表现和各方争议，相关方反应迅速。

1月7日晚，三大交易所同时宣布，将从1月8日起暂停执行指数融合的相关规定。中国证监会发言人在解释暂停指数融合机制的原因时表示，引入指数融合机制的主要目的是为市场提供一个“冷静期”，避免或减少大波动时的草率决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。但是，从最近两次实际的熔断情况来看，并没有达到预期的效果，熔断机制具有一定的“磁吸效应”，即一些投资者在接近熔断阈值时提前交易，导致股指加速触及熔断阈值，起到了推波助澜的作用。因此，发言人说，权衡利弊，目前的引信机制的负面影响大于正面影响。为了维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

巩固市场基础，完善制度建设，是促进市场稳定健康发展的需要，也是推进体制改革的需要。只有这样，才能增强市场投资者的信心，充分发挥市场资源配置的作用，培育一个开放、透明、长期稳定健康的股票市场。

目前，中国已经进入了一个新的经济常态，经济正在从粗放型向集约型、从简单分工向复杂分工演进。为了充分发挥中国经济的巨大潜力和强大优势，必须加快转变经济发展方式，加快经济结构调整，加快培育和形成新的增长势头。在这方面，不久前结束的中央经济工作会议建议，应努力促进供应方的结构改革。供给侧结构改革就是要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，通过进一步完善市场机制，纠正因过度依赖行政资源配置而导致的要素配置扭曲。为了调整各种扭曲的政策和制度安排，打好结构改革的硬仗，必须积极发挥资本市场的作用，培育稳定健康的股票市场。

在这方面，有一种观点认为，供应方改革围绕四大要素，资本市场可以发挥积极作用。一方面，资本市场本身是“技术与制度”的重要组成部分，资本市场的健康发展有助于“技术与制度”的进步；另一方面，资本市场可以为激活要素活力提供平台，通过ipo和资产注入提高证券化率，通过并购重组提高行业集中度，激发企业创新能力和国民经济活力，帮助企业从以银行为主体的间接融资转变为以股票市场和债券市场为主体的直接融资，从而降低企业融资成本。

中央经济工作会议指出，今年是结构性改革的关键一年，主要围绕五大任务:去产能、去库存、去杠杆化、降成本、短板。要做好这五项工作，各方都要做好“加、减、乘、除”。其中最重要的一点是扩大直接融资的比重，充分发挥资本市场的作用。

去产能和去杠杆化的要求体现在金融领域，即改善融资结构，降低企业整体杠杆比率。对于目前基于银行信贷等间接融资方式的融资体系，一方面，银行业需要重点优化信贷结构；另一方面，要大幅度提高直接融资比重。去年12月23日召开的国务院常务会议指出，深化金融体制改革，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革。为此，国务院常务会议提出完善股票、债券等多层次资本市场，建立上海证券交易所战略性新兴市场。

当然，要充分发挥资本市场的作用，帮助结构性改革，关键是要不断巩固股票市场的基础，保持市场的健康发展。去年11月召开的中央财经领导小组第十一次会议和去年年底召开的中央经济工作会议，都对股票市场的发展作出了具体部署，要求“尽快形成融资功能齐全、基础体系扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场。”它强调“基础体系是坚实的”，即要加强股票市场基础体系的建设和完善，为市场发展奠定坚实的基础。必须看到，中国股市仍处于“新兴+转型”阶段。尽管发展迅速，但在基本制度不完善的情况下，市场功能极不均衡，市场结构扭曲。因此，只有尽快完善基础制度建设，才能培育健康的股票市场。引信机制的引入和中止是基础系统建设的努力。

新年第一周的阴霾终将过去，基础制度建设和完善的措施将继续跟进，股市将在经历“阵痛”后回归理性。只有股票市场的健康发展才能为结构性改革提供强有力的支持。朝阳