布伦特后来居上成标杆

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随着参与全球贸易的日益增加，布伦特原油重量正在超过wti，成为全球石油价格的新基准。

2016年，彭博商品指数将西德克萨斯中质原油的权重从7.84%降至7.47%。与此同时，布伦特原油的重量从7.16%增加到7.53%，这使得布伦特原油在2012年被纳入wti后首次超过wti的重量。2015年，彭博社商品指数将布伦特原油的权重提高了0.65%。在此之前，S&P高盛大宗商品指数(Goldman Sachs Commodity Index)也通过增加布伦特原油的权重，取代wti，成为权重最高的大宗商品。该指数是国际市场上跟踪资本量最大的指数。

自1983年由芝加哥商品交易所下属的纽约商品交易所推出以来，wti一直稳坐全球原油定价基准和国际原油贸易参考价格的宝座，体现了美国这个主要能源进口国的原油话语权。然而，2010年后，由于美国页岩油和天然气的繁荣、油气产量的大幅增加以及原油出口权的延迟发放，wti作为全球原油交易传统基准价格的影响力被削弱，wti逐渐成为反映美国国内原油交易需求和价格水平的定价标准。

布伦特原油的全球影响力有所增强

据期货原油研究员刘介绍，“从历史发展的角度来看，wti和布伦特原油期货的价格走势总体上基本一致。由于wti原油的含硫量略低于布伦特原油，且质量略好于布伦特原油，理论上wti原油的价格应该高于布伦特原油。”从2010年前两种原油期货价格的比较可以看出，除了一些异常时期外，wti价格基本上高于布伦特。两种原油的平均价差为1 ~ 2美元/桶，这基本上反映了两种原油的质量价差。

然而，2010年后，布伦特原油在主要商品指数中的权重频繁上升，wti权重形成了上升和下降的趋势。刘将这一现象归因于布伦特原油对wti的溢价。这一现象的主要原因是wti的基本面发生了显著变化。美国近年来的页岩油革命和美国自20世纪70年代以来实施的原油出口禁令导致国内原油库存压力增加，导致wti价格下降。这反映了美国而不是世界原油交易的市场状况。

中国石化石油勘探开发研究院战略研究室佐罗博士表示:“2011年之前，wti油价和布伦特原油价格走势一致，不仅价格水平非常接近，而且变化轨迹几乎相同。2011年之前，wti油价是全球原油市场的价格风向标，在国际石油市场占据主导地位。然而，2011年后，情况发生了逆转和变化。wti油价开始与布伦特原油价格“分道扬镳”，并让位于布伦特原油价格。在2011年和2012年的某个时候，布伦特原油价格比wti原油价格高出20多美元/桶。一些顾问将wti和布伦特原油之间的价差以及指导功能的互换解释为，北美石油运输中心库欣(Cushing)基础设施短缺，导致库存增加。当然，这个解释没有问题。然而，就其深层次的影响因素而言，它应该是由美国页岩油产量的快速增长所导致的原油供应增加所造成的。”

由于布伦特原油的质量更接近大多数亚洲原油现货的实际质量，因此长期以来一直被用作亚洲原油的定价参考。卓创信息能源分析师朱春凯在采访中表示:“布伦特原油之所以成为新的全球原油基准价格，是因为它能更好地反映全球原油现货交易的参与度和权威性。”近年来，全球60%以上的原油现货结算是指布伦特原油价格，最高年份甚至超过70%。

从期货市场头寸变化来看，2015年3月底，洲际交易所布伦特原油期货未平仓合约增加至199万手，创历史新高；纽约商品交易所wti原油期货的未平仓合约为172万手，两者之间的差价为27万手，是有史以来最大的。"这反映了市场参与者从头寸角度对布伦特原油的认可."刘分析道。

美国的定价能力没有下降

国际原油定价权代表了一个国家通过政策调整影响国际油价的能力。近年来，除了国际知名商品指数频繁上调布伦特原油的权重外，国际能源署(iea)和世界主要产油国沙特阿拉伯也将原油价格的参考标准转向了布伦特。2012年，国际能源机构在其《2013年能源展望》中首次将北海布伦特原油价格作为基准，而沙特阿拉伯从2009年起停止将wti作为向美国出口原油的定价标准。

那么，上述事实是否表明，从现阶段来看，以wti为代表的北美原油定价权正在逐渐丧失，更多的定价权转移到了欧洲？对此，专家们有不同意见。

“尽管代表美国和北美的原油定价声音有所减弱，但wti仍是反映美国原油市场供求状况的地区基准价格。”根据朱春凯的分析，布伦特原油和wti原油已经相互作用了很长时间，在过去的十年里一直保持着很强的相关性。例如，一旦美联储提高利率，wti价格将下降，布伦特原油价格也将随之下降。

正因为wti的定价权反映了美国的国家利益，所以尽管wti价格一再创出新低，目前，低油价只会损害美国页岩油行业的利益，而不会影响美国的整体利益，尤其是以美元为核心的国际金融体系和国内发达资本市场对原油价格的影响。因此，专家普遍认为wti权重的降低对美国原油期货市场影响不大，美国不会采取措施挽回wti定价权的损失。

“布伦特原油成为新的基准是一种市场选择，也是一种全球选择。美国没有必要拯救wti。”佐罗县分析说，“从美国的角度来看，目前的格局对它并不不利。”美国石油产业链的上下游非常强大。低油价有利于美国炼油工业的运行和经济复苏，而高油价则能刺激页岩油和天然气革命的继续。总之，油价波动可能会影响石油产业链中的一些企业，但对国家利益的影响很小，因此政府没有动机挽救低油价。

当然，想象一下，如果美国希望wti重回全球基准油价的宝座，它必须尽快触及解除原油出口禁令这一有争议的问题。然而，只要美国不解除原油出口禁令，页岩油和天然气革命就可以继续，而布伦特相对于wti的强势地位将继续在国际原油定价权的竞争中占据一席之地，甚至可能持续很长时间。