注册制加速壳资源贬值 ST公司突击卖壳生财或不在

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在注册制度下，借壳上市可能会退出a股，而圣袁波获得了8.59亿英镑的无偿捐赠以保护壳牌。

注册系统，这已经被广泛传言了很长一段时间，终于来了，或者说，受影响的st公司已经听到了风和舞蹈。

2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会授权国务院调整登记制度的适用法律，这意味着实施登记制度的法律障碍已经消失，登记制度可以在相关程序完成后实施。

当试行制度改为注册制度时，最大的影响无疑将是st公司。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者，随着登记制度的真正实施，市场上投机垃圾股和空壳资源的混乱局面将会消失。今后，借壳上市可能会退出a股。

据记者调查，a股市场的st公司在“狼来了”的呐喊声中，一个接一个地展开了壳斗。除了传统的并购之外，他们还获得了更多的政府补贴和社会捐赠。

1月1日，天丰证券的一位人士向记者表示，在注册系统不堪重负的情况下，那些试图通过持有贝壳进行低价出售的公司应该加大措施力度，或者迅速出售贝壳资源并退出市场，或者在保存贝壳后加快转型，这样才是管理好上市公司的正确方法。

注册制度加速了壳资源的贬值

在喊了多年“狼来了”之后，这次它真的来了。

2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会授权国务院调整登记制度的适用法律，这意味着登记制度可以在相关程序完成后实施。

根据记者的通知，中国版的注册制度已经推行多年，国务院有关文件和中国证监会主席肖钢也在公开讲话中提到了注册制度。2015年，当a股市场遭受重创时，许多学者呼吁尽快推出注册制度。

"预计最早在3月，最晚在5月实施."2016年1月1日，据记者大胆预测，户籍制度改革在经济发展战略中发挥着重要作用，肩负着完善资本市场服务实体经济功能、落实供给侧结构改革要求的任务。为此，在修订《证券法》的同时，中国证监会探索了“人大授权”的方式，得到了国务院的支持。他认为，在一再强调直接融资的背景下，注册制度也会走得很快。

“它肯定会在明年推出，但不会这么快。”据记者报道，2015年12月31日，湖北一家券商表达了另一种观点。他说，目前中国证监会还没有详细明确实施注册制度的具体时间表，而公开信息显示，全国人大对国务院的授权将于2016年3月1日生效，为期两年。国务院制定实施方案后两年内，中国证监会可以根据国务院有关规定制定和修改配套规则，然后公开征求意见。征求意见后，公布并实施了规则，登记制度正式启动。

注册制度的实施已经有了时间表，对a股市场会有什么影响？

据上述券商人士称，真正放开的注册制度将带回a股估值体系，涉及市场供给、壳资源价值、整体市场估值、行业结构估值、退市、投资风格等。就国际经验而言，注册制度的引入将使上市和退市变得更加容易，估值重心也将下移。

据记者了解，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，注册制度并没有降低门槛，而是为所有想申请ipo的公司设定了一个固定的门槛。然而，中国证监会有权设立一个“市场准入负面清单”，而企业不想上市。随着登记制度的真正实施，市场上投机垃圾股票和空壳资源的混乱将会消失。未来，借壳上市将退出a股。

注册制度实施后，壳资源的价值真的会归零吗？据天丰证券记者介绍，注册制度的引入对中小股的估值有较大影响。随着门槛的降低，中小盘股的高溢价问题将逐渐减弱。随着个股供应量的增加，借壳投机将相应减少。然而，在实行注册制度前后的一段时间里，贝壳资源仍然是有价值的，而且也不排除以更高的价格购买贝壳上市。从长远来看，随着登记制度的实施，空壳资源的价值将会减少。

2015年12月31日，处于空壳保护边缘的*st上海分公司(报价600608，购买)的一位人士表示，注册制度的实施还很遥远，公司并没有感到太大压力。也许管理层已经做了安排。据记者了解，a股要真正落实注册制度可能还需要一段时间，即使落实了，也不可能一哄而上，在一定时期内仍然会有壳资源市场。

根据记者的通知，去年第四季度，st板块比大盘强70%，st景谷(报价600265，买入)、st乐店、st郭彤和st南华表现强劲。

St公司的突击炮弹保护行动大幅增加

注册制度的实施无疑会加速壳牌资源的贬值，保护壳牌的行动已经悄然展开。

其中，震惊市场的保壳行动无疑来自圣袁波，自然人郑维斌无偿捐赠巨额资产达8.59亿元，赢得“中国好同学”的称号，引起了市场的高度关注和质疑，也引起了证监会的质疑。

作为沪深两市首家因重大信息披露违规而暂停上市的公司，去年前三季度报告显示亏损1894.75万元，原本就陷入了终止上市的漩涡。一旦不能在第四季度扭亏为盈，终止上市是不可避免的，因此保护壳牌非常重要。公司董事长徐家明的高中同学郑维斌捐出8.59亿元资产，并慷慨解囊。尽管郑维斌对资金来源有所怀疑，但它无疑实现了对圣袁波的财政保护。

根据记者的调查，不仅是圣袁波袭击了炮弹，而且还有许多人在圣盘子里。

*st新都公告显示，公司接受重组投资者联合体成员广州红瑞投资管理有限公司8000万元的捐赠。

除了接受捐赠以提高公司的业绩，接受政府红包也是许多科技公司保护其外壳的终极捷径。

上月末，濒临暂停上市且长期无动作的st上海分公司突然行动，并多次宣布公司全资子公司上海异形钢管有限公司已收到昆明市财政局9000万元的财政补贴，资金已经到位。去年第三季度报告显示净利润为亏损1767.72万元。9000万元的政府补贴无疑将解决上海分行壳资源保护的迫切需要。

同样，*st元达(Quote 002417，BUY)也选择在年底连续发布公告，称子公司获得政府补贴和完成子公司股权转让将使公司收入增加近5000万元。

圣安泰(报价:600408，购买)几乎摆脱了政府补贴，这几乎成了它的生命线。根据公告，*圣安泰共获得1亿元的专项补贴、节能奖励、银行贷款财政利息补贴和货场补偿。此外，7家关联公司免除了圣安泰1.4亿元的债务。从这个角度来看，*圣安泰的财务状况将得到改善，壳牌保护之路将更加平坦。

除了上述公司，还有许多st公司接受政府红包补贴，如*st石首(报价600539，购买)、*st华阳(报价600691，购买)和st荣华(报价600311，购买)。

天丰证券的一位人士表示，除了上述壳保护措施，还有出售子公司、大股东减持甚至转让控股权等。，而最常规的壳保护措施是并购。

据记者询问，去年，51家公司中有46家参与了并购。其中，一些公司每年进行多次并购。最典型的是a股市场的“仙鸟”st兴美(报价000892，买入)。

根据公开信息，在过去的6年中，*圣星美已经重组了6次。2015年9月，公司宣布与环瑞世纪进行重组并筹集配套资金的交易计划，旨在通过注入影视媒体资产实现收入和转型。具有讽刺意味的是，作为一家已经上市16年的公司，其10年的累计利润还不到200万元，而且只有7名员工。过去6年，总部员工的日常工作主要是跟进重组事宜，与监管部门沟通协调。

a股市场上有266家像st兴美这样的僵尸公司，债务高达1.6万亿元。在st板块，据估计*st京兰(000711报价，买入)和*st王云(002306报价，买入)仍遭受严重损失，其中*st李霞(000927报价，买入)损失高达8.54亿元。

公共信息显示，这些公司正在尽一切可能保护他们的炮弹。

垃圾公司再也没有地方住了

随着登记制度的临近，退市制度将变得更加严格，垃圾公司可能没有地方可住。

中国证监会表示，实行登记注册制度，要真正建立市场各方责任制度，建立和完善“宽严相济”的新体制，突出对投资者合法权益的有效保护，严格规范市场各方的权利和义务，通过责任明确、监管有力的法律责任规范，建立强有力的法律约束机制。

2015年12月28日，国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会等22个部委联合发布了《关于惩治上市公司失信行为的合作备忘录》，将严厉惩处境内外上市企业的失信行为。

根据记者的通知，在st公司竭尽全力保护其外壳的同时，管理层表现出了比以前更高的专业水平。

关于圣袁波接受自然人郑维斌捐赠一事，上海证券交易所紧急发出了多封询证函。关于st新沂的重组，上海证券交易所多次发函关注，以致st新沂表示“因为涉及的内容很多，公司和经理需要时间给予详细的答复”，从而延误了答复。

上海证券交易所最详细的询价是圣梅辛的重组计划(报价:600732，买入)。2015年12月22日，上海证券交易所就公司重组可能存在的风险、标的资产质量、交易定价和估计合理性等14个问题进行了上市，并要求公司、相关当事人和中介机构予以回复和披露。

据记者介绍，随着注册制度的引入，监管部门将采取一些措施，制定规章制度，严厉打击违法违规行为，炒股和倒卖空壳资源可能成为历史。与之相对应的是退市制度，非法企业和僵尸企业将面临高效退市。允许此类企业长期留在a股市场将误导投资者，助长投机和赌博，扭曲股价信号，污染a股市场，最终使股市失去资源配置功能。

一个值得注意的现象是，ipo排队企业的数量正在迅速增加。截至2015年12月底，中国证监会共受理787份初始企业申请，其中79人出席会议，708人未出席。一周内，排队企业的数量增加了37家。

“新三板实行注册制度，三年内已有5000多家公司上市。”董登新表示，a股上市将实行登记制度，大量公司将进入，但市场容量有限。一方面，监管当局将控制节奏，另一方面，他们将严格执行退市制度，st将是第一选择。

据天丰证券的一名记者称，像st Xingmei这样的空空壳公司要么在注册制度实施前加快出售空壳，要么进行真正的转型，尝试管理该公司。如果它试图通过频繁的制造理念和重组来迎合市场，它肯定会出局。至于壳资源，短期内可能有市场，但长期来看，永远不会有出路。

董登新还认为，对于一些类似的st公司来说，幻想卖掉他们的壳并致富是不现实的。未来a股市场将更加理性，st公司应该通过并购来壮大自己，这是可行的出路。

st公司的壳牌保护行动

合并和重组

在51家公司中，有46家参与了并购

政府补贴

*st上海分公司(子公司上海异形钢管有限公司获得昆明市财政局财政补贴9000万元)、*st安泰(专项补贴、节能奖金、银行贷款财政贴息、货场补偿合计1亿元)、*st远大、*st狮子头、*st华阳、st荣华等。

接受捐赠

*圣袁波(自然人郑维斌无偿捐赠巨额资产达8.59亿元)、*圣新都(重组后投资者联合体成员广州昊锐投资管理有限公司捐赠8000万元)等。

a股市场上有266家僵尸公司，债务高达1.6万亿

注册系统不会降低门槛，但会为所有希望申请ipo的公司设定一个固定的门槛。随着登记制度的真正实施，市场上投机垃圾股票和空壳资源的混乱将会消失。未来，借壳上市将退出a股。

——武汉科技大学金融证券研究所所长董登新