熔断第二天A股怎么走 看看国外的历史就知道了

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在熔断机制上线的第一天，经验不多的a股两次触发熔断机制，提前关闭。以历史为镜，我们可以看到兴衰。中国证监会发言人[微博]也公开表示，“从国外经验看，引入融合机制不是一步到位的理想化过程，也不是统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。”

导语:熔断机制上线的第一天，经验不多的a股两次触发熔断机制，提前关闭。以历史为镜，我们可以看到兴衰。中国证监会发言人[微博]也公开表示，“从国外经验看，引入融合机制不是一步到位的理想化过程，也不是统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。”

美国引信机制的实施迄今只触发了一次

1987年股市崩盘后，纽约证券交易所在1988年实施了与道琼斯指数挂钩的两级熔断阈值:当道琼斯指数下跌250点时，交易暂停一小时。当道琼斯指数下跌400点时，交易暂停了两个小时。2010年5月，美国证监会在2012年将基准指数修订为S&P 500，并将融合机制修订为三个级别，融合阈值分别为7%、13%和20%。一旦7%和13%被触发，交易暂停15分钟。当20%被触发时，市场将直接关闭。

自1988年美国实施引信机制以来，1997年10月27日只实施了一个引信。据记者梳理，道琼斯指数在美国股市唯一一个交易日暴跌554.26点，日跌幅为7.2%，收于7161.15点，日跌幅达到历史最高点。但第二天，道琼斯指数强势收盘，反弹4.71%。接下来三个交易日的表现分别为+0.11%、-1.67%和+0.82%。

在融合机制实施后的第二天，道琼斯指数的日内波幅增加，表现出一定的波动溢出效应。日内波幅仅在第三和第四个交易日有所上升，日内波幅大幅下降。从美股一次触发导火索的经验来看，该机制对降低美股短期波动性具有积极作用。

韩国股市遭受了三次打击:当天股指下跌超过7%

韩国股市也实行三级融合机制，融合门槛分别为8%、15%和20%。当8%和15%的红线被触发时，交易将暂停20分钟，当红线被触发时，市场将直接关闭。

与美国股市相比，韩国股市在融合机制上更具参考价值。据记者梳理，韩国股市历史上曾三次触发熔断机制，分别出现在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

反过来，2000年4月17日，韩国股市首次触发了熔断机制。当天，韩国综合指数暴跌93.17点，跌幅为11.63%，为韩国历史上最大单日跌幅。但第二天，股指反弹了5.59%，随后三个交易日股指的表现分别为+1.04%、+0.82%和+0.78%。

五个月后，引信机制再次被触发。这一次，导火索出现在2000年9月18日。韩国综合指数下跌了8.06%，比第一个导火索跌幅要小；第二天，韩综指数继续下跌1.11%，直到第三天才反弹6.11%。接下来三个交易日的表现分别为-1.66%、-7.17%和+5.67%。

2001年9月12日，这是韩国股市历史上的第三次，也是迄今为止的最后一次。同一天，股指暴跌12.02%，第二天立即反弹4.97%。接下来三个交易日的表现分别为-3.4%、-2.81%和+3.45%。

从日内波幅来看，在三次实施融合机制的第二天，韩国股市的日内波幅有不同程度的下降。此后，虽然反复出现，但日内波幅并未超过实施融合机制当天的日内波幅，这表明融合机制对降低股指短期波动有积极作用。

通过美国和韩国的历史经验可以发现，股指在熔断机制被触发的当天以及随后的三个交易日表现出明显的过度反应，市场情绪直到两三个交易日后才恢复正常。此外，在下一个交易日当导火索机制被触发时，股指很有可能会反弹。

以下是平安证券(微博)对美韩融合机制进行长期调查后得出的结论:

1.触发保险丝后，可能会有中间反弹

基于融合机制实施的当天，考察了股指在实施前后一年的变化情况。以美国和韩国的经验为例，实施融合机制后，股指从1月到3月略有反弹，但从6个多月的时间窗口来看，股指没有明显的规律性。

我们认为，股指在实施熔断机制后的一至三个月内出现反弹，这更多是技术因素造成的。

在实施融合机制前的一至三个月内，股指基本呈现下行态势。当股指下跌触发熔断机制时，基本上处于一波股指下跌的中后期，在熔断日，由于一些催化因素，潜在的下跌能量被释放出来。此后，随着股指下跌潜力的减弱，股指可能会继续下跌，并触及新低，但由于技术因素，很快进入中期反弹阶段。

从四个吹样中，其中三个在三个月内反弹超过9%。2000年9月18日，韩国股指仍处于触底状态，反弹不明显，但从第一个月到第三个月的两个月中，股指也反弹了5%。

从长期来看，股指将在反弹后继续其先前的趋势，除非这一趋势因经济基本面的影响而逆转。融合机制对股指的长期趋势影响不大。

2.它对流动性几乎没有影响

通过规范股指日交易量，日交易量以“[股指交易量-前五天(含当日)平均交易量]/前五天交易量标准差”计量。平安证券指出，总体而言，熔断机制对股票市场的流动性影响不大。

在历史上的四个融合样本中，三次融合的第一天和第二天的交易量大于前五天交易量的平均值。其中，2001年9月12日是一个特殊的时刻。当天，由于2001年9月11日的恐怖袭击，韩国股市的交易量急剧下降，但第二天的交易量增加了近四倍。

基于此，平安证券得出结论，由于停牌和投资者观望，熔断机制熔断当天的交易量可能略有下降，但熔断机制对交易量的负面影响并不明显，交易量在接下来的一两天内迅速恢复。

3.融合机制可以降低股票市场的长期波动性

利用股票指数收盘价的标准差和日内平均波幅来衡量股票指数的波动性，可以发现从长期来看，融合机制对降低股票指数的波动性有积极的作用。股指的标准差和日内平均波幅都在熔断机制当月达到峰值。然而，这并不意味着融合机制提高了股指的波动性，而是股指的高波动性触发了融合机制。

融合机制实施一个月后，股指的波动性随时间逐渐下降。6个月后，它恢复到实施融合机制之前的水平。因此，从长期来看，融合机制对防止股指异常波动、降低股指波动具有积极的作用。

4.融合机制对股票市场的长期流动性影响有限

融合机制对交易量没有明显影响。融合机制实施后，部分样本的日均交易量有所增加，但更有可能是市场自身因素导致股指交易量增加，这与融合机制无关。总之，实施融合机制前后股指交易量的变化不明显，融合机制对股指交易量的长期影响非常有限。