首日大跌难阻春季行情 熔断挑战公募估值和仓位管理

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昨天，沪深300分别触发了5%和7%的融合，上证综指和创业板分别下跌了6.85%和8.21%，a股市场再次经历了千股涨停。业内人士认为，尽管熔断机制的心理影响大于实际影响，但它不会改变市场运行的方向。一些公共和私人投资者认为，空没有实质性的利益，由于急剧下降，春季市场仍然可以预期。然而，值得注意的是，导火线对公共基金的估值和赎回有影响，并对基金头寸的管理提出挑战。//

对空没有实质性的好处

机构消息人士认为，导火索机制生效有三个原因:一是人民币昨日大幅贬值，引发资金外逃担忧；其次，财新pmi在2015年12月降至48.2，表明经济复苏低于预期；第三，市场担心1月8日禁令的解除。另一位公开基金人士指出，在2015年业绩排名结束后，基金经理不再需要提高股价。此外，由于担心熔断机制的杀伤效应，一些基金加大了抛售力度。

然而，机构消息人士普遍认为，在昨日的大幅下跌背后，空并没有实质性的利润，市场可能在不久的将来迅速上涨。

一家大型基金公司的基金经理认为，触发导火索是暴跌的结果，而不是原因。目前，a股不具备去杠杆化空等实质性好处，但市场心理相对脆弱。一些股票被小额订单砸了7-8个点，这表明市场情绪就像一只意外之鸟。

兴仕投资认为，人民币贬值引发了对资本外逃的担忧。从外汇持有量和外汇储备数据来看，目前人民币贬值不太可能导致大规模资本外逃，央行完全有能力利用各种工具对冲资本外逃对流动性的影响。市场不太可能继续暴跌并重返股市崩盘。短期内，市场将继续波动和巩固。

中国人寿保险基金表示，从长期来看，导火索只会推迟市场波动的时间。对于基本面和基金支撑的趋势市场波动，融合机制不能改变市场运行方向。从短期来看，新制度的出台对投资者造成的心理影响大于实际影响。从长期来看，市场运行的方向和节奏仍应遵循投资者对基本面和流动性的判断。投资者应保持理性判断，关注市场风险。

九台基金表示，整个基金仍然相对宽松，而且往往在第一季度表现出季节性的流动性改善；经济数据是真实的空时期；机构配置需求在年初往往更有利；与此同时，市场对企业利润的预期最近有所提高，而军工行业日益升温也有助于支撑市场信息和人气。总的来说，市场可以预期在春季，而军事部门在短期内是乐观的。对于前期增幅过大、非解禁规模带来潜在影响较大的行业、非银行金融和tmt相关子行业，有必要关注其面临的短期影响风险。

公共基金面临新的挑战

一些内部人士认为，今天开盘仍有大幅下跌的可能，一些公共基金可能需要卖出个股，为流动性做准备。根据中国基金业协会的相关文件，如果指数融合发生后当天未恢复交易，从融合点至当日收盘的认购、赎回、转换、固定投资等业务申请将被视为下一个交易日的交易。几家基金公司的公告显示，此类申请应转移至下一个交易日。一位业内人士认为，在一家机构被挤压赎回后，赎回高峰可能会导致其下跌。

好买基金表示，融合机制对公募基金的估值和头寸管理提出了更高的要求。指数的波动导致股票交易暂停。如果直接与收盘价融合，可能会导致一些股票的收盘价出现扭曲，这使得基金的估值变得困难。虽然基金经理可以选择更好的公允价值进行估值调整，但很难找到更好的公允价值。一些公共基金投资股指期货，但当导火索被烧断后，股指期货的估值可能会被扭曲，从而影响基金的估值。这种不恰当的估价会带来许多潜在的问题。此外，指数融合会带来流动性的短期消失，给基金头寸管理带来一定困难。为了应对赎回，公共筹款基金会保留了一些现金头寸。同时，为了应付每日的赎回，我们也会卖出股票。在极端情况下，如果这种情况持续恶化，公共基金将很难出售股票来进行赎回。对于在高位运行的指数基金，融合机制带来的流动性问题更加突出。因此，对于公共基金经理来说，职位管理将更加重要。(记者曹成玉)