离岸人民币破6.6 贬值会否成全年基调

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2016年第一个交易日，人民币兑美元汇率双双大幅下跌，盘中跌幅分别超过400点和600点。在连续刷新四年多来的低水平的同时，两地之间的汇率差异再次扩大到约1000点的高水平。汇率市场波动加剧，再次引发市场对新一年人民币持续贬值和国内流动性的担忧。//

新年第一个交易日的表现是否表明人民币全年疲软？分析师指出，近期人民币兑美元汇率波动与美联储加息、国内经济数据疲弱、央行减少干预外汇市场有关，也受到季节性因素和市场情绪的影响。从短期来看，人民币对美元的贬值很难结束，但快速贬值和国内外价格差异过大也使市场预期央行将保持稳定。展望2016年，由于中国经济增长放缓和美国正式开通加息渠道，人民币汇率仍有贬值压力，但预计贬值幅度不会太大，人民币汇率将继续在合理范围内适度浮动。

人民币对美元大幅下跌

根据中国外汇交易中心的数据，1月4日，人民币兑美元中间价较前一交易日下跌96个基点，至6.5032元，低于6.50元的整数关口。这是央行连续第五个交易日下调中间价，也是自2011年5月以来的新低。

作为2016年第一个交易日，在岸人民币兑美元汇率大幅下跌，早盘中间价为6.5120元，较前一个交易日收盘价低逾184个基点。经过近一天的低波动，在岸现货汇率在尾盘大幅下跌，16: 30收于6.5172元，下跌0.36%，跌幅230个基点。

值得注意的是，从昨天开始，在岸人民币交易时间从9:30-16:30调整到9:30-23:30。昨日16: 30后，在岸即期汇率继续下跌，跌幅一度扩大至400个基点以上，达到“8？11“自汇率改革以来的最大单日跌幅。

离岸市场甚至更弱。昨日，离岸人民币兑美元汇率延续了上周的大幅波动和下跌趋势，开盘走低至6.5704元，截至16: 30下跌466个基点至6.6168元，盘中跌幅在17: 00左右扩大至600多个基点，创下5年来的新低。

自去年8月汇率改革以来，离岸人民币已贬值约6.6%，而在岸人民币已贬值逾5%，两地的价差已扩大至约1000点。一些内部人士表示，央行正试图让人民币汇率更加由市场决定。目前，其支持人民币汇率的动机有所减弱，并通过中间价引导人民币下行，使人民币汇率能够反映中国疲软的基本面。目前，人民币在离岸市场贬值的预期难以消退，两地短期价格差异可能仍然很大，这并不排除进一步扩大的可能性。然而，也有观点认为，中国央行不太可能将离岸和在岸人民币汇率之差保持在1000点以上。根据以往的经验，两地差价高于1000点的情况不会持续下去。

有许多短期的不利因素

最近，人民币汇率持续贬值。仅在过去的2015年12月，在岸人民币汇率就贬值了900多个基点。去年最后一周，人民币兑美元中间价和即期汇率双双跌至四年多来的最低点。分析师指出，经济数据显示，中国制造业连续第五个月萎缩，引发外界猜测，央行将引导人民币走弱以提振经济，而央行减少对外汇市场的干预导致海外空力量上升，而年底强劲的季节性外汇需求也对近期的暴跌产生了一定影响。

根据1月1日发布的数据，2015年12月，中国官方制造业采购经理人指数(pmi)小幅升至49.7%，略低于彭博社预测的49.8%。此外，1月4日发布的财新中国一般制造业12月份采购经理人指数(pmi)为48.2，连续第10个月低于50，较11月份的48.6略有回落，反映出制造业的恶化。

年末和年初，人民币汇率也受到季节性因素的影响。国泰君安证券指出，一方面，5万美元的购汇额度将在新年刷新，在人民币贬值的预期下，可能存在集中购汇的风险；另一方面，外汇需求将在年底出现季节性增长。同时，考虑到个人外汇业务监控系统将于2016年推出，新出台的《境内机构外币现金收付管理办法》更加严格，短期内可能会加剧市场焦虑。然而，从基本面来看，在美联储加息后，汇率并没有突然上升的空因素，宏观数据甚至显示出触底的迹象，因此没有必要过于担心汇率大幅贬值的风险。

同时，CICC表示，个人购汇可能引发市场过度反应，导致人民币汇率短期超调，但其影响渠道应该是通过触发机构的激烈反应行为。汇率的中期趋势主要取决于经济基本面，并受到个人购汇的限制。与此同时，政策的不确定性提高了风险溢价，或在短期内给人民币和人民币资产带来进一步压力。

北京新工场投资咨询有限公司首席宏观策略研究员张晶晶在接受《中国证券报》采访时表示:“离岸人民币汇率贬值的流畅性表明，中国人民银行减少了对外汇市场的干预，这是内部因素之一，也是造成海外市场惯性的原因之一。空. "

或者显示适度贬值

最近，人民币汇率的快速贬值和离岸市场的大幅波动引起了市场对国内流动性的担忧。业内人士表示，短期内，市场对空人民币的预期仍然很高。离岸与在岸的高价差也加大了在岸汇率的下行压力，人民币对美元的调整压力尚未释放。然而，总的来说，人民币没有长期大幅贬值的基础。预计今年人民币汇率走势将小幅缓慢下降，对国内流动性影响不大。

民生证券指出，中美经济基本面的相对变化导致中美利差加速缩小，人民币对美元仍存在贬值压力。然而，由于中国仍有足够的外汇储备和资本控制能力，贬值节奏必须是可控的。从长期来看，如果中国经济不能比美国经济更快地改革和转型，当外汇储备耗尽、资本控制和维护成本超过收益时，人民币将继续贬值。如果中国经济能够比美国更快地实现改革和转型，从而提高人民币的贸易和投资吸引力，那么人民币对美元的汇率就会恢复强势。

"人民币没有单边下跌的基础."张晶晶提出了三个原因:第一，今年中国经济增长的下行趋势是肯定的，但幅度相当有限，通货膨胀水平将处于合理水平；第二，今年美国的比较优势趋同，美元大幅走强的可能性较低，资本外流的风险降低，非美元货币没有大幅升值的基础，因此人民币指数将相对稳定；第三，在全球资产短缺和中国金融市场逐步开放的背景下，海外机构对人民币资产配置的需求将进一步增加。

目前，央行对人民币汇率波动的容忍度有所提高。然而，人民币持续贬值可能会加速资本外流，并对国内流动性产生不利影响。因此，市场参与者预计对冲型RRR减持也有望出台，因此没有必要过于担心流动性。例如，国泰君安证券指出，央行也决心稳定短期利率。如果外汇贬值导致资金短缺和短期利率上升，央行会有相应的套期保值措施，流动性不足。(记者王伟)