量化投资呼唤 交易制度改革

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不久前，一家著名的对冲基金私募公司宣布，由于很难为客户赚钱，该公司被迫进行清算。我不禁担心，在目前的市场环境下，量化模型是相似的，我怀疑未来的a股市场是否会出现美国式的量化危机。放眼世界，在美国和英国等发达市场，量化交易占据了近一半的市场份额。因此，笔者认为，我国证券市场应逐步放宽量化投资限制，改革交易制度，形成证券市场的多赢局面。

量化投资的基本原则是以大数据和高概率赢钱，而量化投资隐患积累的逻辑在于量化投资模型容易被模仿和复制，“大客户”做的事情越来越相似，采用的因素也越来越相似，最终每个人购买的股票也是如此。如果有一天，一只大型基金业绩不佳，被投资者赎回，基金经理被迫清算，所有股票都需要卖出，这可能导致一篮子股票下跌，引发其他量化产品跟进，最终形成连锁反应。对于量化投资经理来说，避免未来陷入危机的唯一方法是尽量不要让他们的模型与其他模型相似，而采用多策略量化模型。当然，这给定量投资经理提出了更高的要求。

然而，不可否认的是，量化交易模型的丰富性与交易系统密切相关。中国证券市场的相关制度设计和法规已经基本取消了t+0的产品交易功能。此外，严格的价格限制制度大大减少了短期和超短期交易的发展。在制度建设方面，市场规则有利于大型同质投资机构的发展，导致市场交易活动同质化不断加强，出现交易谱高度一致的现象。T+1交易系统给定量投资带来了很大的约束。事实上，相对保守的交易机制并没有降低市场的波动性。与美国、欧洲、日本等普遍实行t+0制度的国家的股票市场相比，我们找不到任何中国市场波动性降低的实证证据。如果中国的证券市场能够达到与美国和英国市场类似的量化交易规模，中国市场的交易量将会翻倍。因此，及时而适当地改变现行的交易制度将极大地有利于量化交易的发展和市场运行的稳定。