美尚生态：拟收购金点园林 自生外延并进

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东吴证券有限责任公司分析师:黄

评论:

1.金点花园位于西南地区，在园林领域占据主导地位

金典花园是中国西南地区实力和规模领先的景观公司，主要从事景观工程建设、景观设计、绿化养护和苗木种植业务。金点花园也是园林行业的龙头企业。景观不仅是景观治理的难点，也是亮点。自由运用景观设计的精髓和工艺技巧，使金点花园在风景园林行业具有独特的竞争优势。

2.该收购计划可以延伸公司的景观建筑产业链，补充区域优势，提高公司的盈利能力

公司是生态景观建设的第一梯队企业，核心业务资质高，承担大型综合性项目的能力强。其主要业务包括生态恢复和重建以及景观。此次收购将结合金典花园的景观特色，扩大公司非长三角地形的综合景观实力。

尚美生态的业务主要来自江苏、安徽、湖南、贵州等省市。

金点花园的业务主要来自河北、四川、云南等西南和华北省市。此次交易完成后，公司将在西南和华北形成战略支点，加快实施公司的业务区域扩张战略。凭借公司的市场影响力，金典花园还可以加速华东和华中地区房地产景观市场的发展。

3.大量订单已经到手，年度收入基本上是面向

2016年1月，公司签署合作协议，在汇川大道南北段建设景观工程路，项目总金额2亿元，占2015年收入的34.48%。目前，该项目已进入筹备阶段；2016年2月，公司成立子公司老挝尚美，3月，公司中标老挝沙湾拿吉电气化铁路指定开发区绿化景观项目，项目总投资1.2亿美元，占2015年收入的135.17%。第一季度，签署的大额订单总额为2015年营业额的169.65%，为公司未来的收入增长提供了保证。

4.支持限制性股权激励计划，高增长增加信心

公司已发布限制性股权激励计划，计划向激励目标授予369.1万股限制性股票，行权价为19.28元。解锁条件为:扣除本次资产重组的影响后，2016年至2018年扣除非净利润后对应的2015年净利润增长基数分别不低于15%、25%和45%。

投资建议:

参考数据:

1)释放股权激励的条件。扣除本次资产重组的影响后，2016年至2018年扣除非净利润后对应的2015年净利润增长基数分别不低于15%、25%和45%。

2)本次收购的目标公司承诺从2016年至2018年扣除不少于5.28亿元的非净利润。

3)2015年，公司宣布收入14.5亿元，净利润2.22亿元。

4)假设收购在第四季度完成。

分析师预测，公司2016-2018年的收入将分别为106亿元、23.9亿元和30亿元。考虑到股权分红和日益稀释的影响，每股收益将分别为0.75元、1.4元和1.74元，相应的市盈率分别为66倍、35倍和28倍。考虑到公司的盈利能力和增长率高于行业水平，公司将被给予买入评级。

风险预警:收购计划的不确定性风险、ppp项目的运营风险等。