中国天楹：增发加码垃圾焚烧业务 异地拓展加速在即

本篇文章384字，读完约1分钟

兴业证券有限责任公司分析师:汪洋

事件:6月6日，公司宣布非公开发行股票计划(修订草案)。

评论:

1.预计增发数量不超过1.36亿股，募集资金不超过8亿元，主要用于延吉项目建设

由于2015年的利润分配，本次非公开发行的股份数量从不超过6800万股变更为不超过1.36亿股。预计募集资金不会超过80141.2万元。扣除发行费用后，将用于延吉垃圾焚烧发电项目(一期)(投资3.64亿元)、环保工程技术改造及扩建项目(投资1.5亿元)、设计及R&D中心升级项目(投资5000万元)

2.延吉项目意义重大，是公司现有成功模式在各地复制的支点

延吉项目日生活垃圾处理量为800吨(二期建成后规模为1200吨)，项目投资为39651.58万元，垃圾处理费为58元/吨。预计年收入将增加6054万元，投资回收期为12年。

延吉项目对公司在东北地区扩建生活垃圾处理中心具有重要意义。目前，东北地区正在建设辽源项目(1200吨)和牡丹江项目(1200吨)。公司希望通过延吉项目的建设和运营，在东北地区建立垃圾焚烧发电中心，并复制开、茹、海地区的成功发展。

3.其他筹资方向:扩建和技术改造后，将解决目前设备扩能需求。偿还贷款后，资产负债率预计将降至行业平均水平

1)环保工程技术改造及生产扩建项目

项目扩建和技术改造后，新增生产规模为6600吨。根据6台500吨和6台600吨机械炉排焚烧炉及配套烟气净化装置计算，年新增营业收入(不含税)为40820.5万元，项目税后内部收益率高达21.2%，税后回收期仅为3.7年。

2)偿还贷款能有效降低资产负债率

公司流动资产负债率为57.94%，高于同行业平均水平。假设不考虑其他因素，在筹集资金偿还银行贷款后，公司的资产负债率将从57.94%下降到46.58%，与同行业平均水平基本一致。因此，本次发行完成后，公司的财务结构将趋于稳定，利息负担将会减轻。

3)R&D中心升级项目有望提升公司的技术水平和综合竞争力。

投资建议:

分析师预测，16-17年间归属于母公司股东的净利润将分别为2.93亿英镑和4.03亿英镑，预计市值为94.6亿英镑，相当于估值的32倍和23倍。目前，公司基本面良好，在建项目储备充足，保证了未来的高速增长。基于此，保持超重评级。

风险警告:项目进度低于预期。