万豪几无还手之力 安邦为何选择在最后一刻退出？

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经过多次提价和激烈竞争，安邦牵头的财团距离收购喜达屋只有一步之遥，却意外选择了退出。

安邦没有给出详细的解释，只是说出于许多市场考虑，它没有继续推动对喜达屋的收购。

这让市场更加好奇是什么导致安邦突然停止。在此之前，万豪几乎没有反击的余地，喜达屋明确表示，它可能更喜欢安邦140亿美元的报价。

如果竞购战不突然结束，安邦对喜达屋的收购将成为中国企业对美国企业的最大收购。

非常容易获得

华尔街已经解决了这场精彩的收购战。去年11月，万豪国际与喜达屋达成协议，收购当时价值122亿美元的股份和现金。然而，在交易结束时，安邦中途退出了。由其牵头的财团提出了一个130亿美元的全现金投标方案。

万豪紧随其后大幅提价，安邦也不甘示弱，于3月26日将其报价提高至约140亿美元。

然而，安邦的意外撤军打乱了整个战争局势。喜达屋现在面临着万豪的最新报价，现金+股票方案目前每股价值77.94美元。这意味着安邦的搅局导致万豪无缘无故地增加了10亿多美元。

昨晚，万豪的股价暴跌5%，至71.18美元，这实际上表明了投资者的态度。他们可能更乐意看到安邦终止合并。毕竟，即使合并失败，万豪也可以获得超过4亿美元的分手费。

然而，《华尔街日报》提到，万豪高管和董事会成员松了口气，他们听到安邦退出的消息非常兴奋。一些分析师提到，在提出最新的收购方案后，万豪可能无法提价。对于一向在财务上保守的万豪来说，提高出价是一个罕见的激进举措。

公司董事长比尔·马里奥特通常不喜欢大量借款。过去，他总是喜欢购买单一品牌的公司，而不是高调收购喜达屋等拥有11个品牌的竞争对手。

面对土皇帝安邦，万豪实际上处于劣势。其最大的劣势在于大规模的股票互换，股价可能会因事故而大幅波动，而安邦则提出全现金收购。如果万豪再次提高报价，股价可能面临下行风险，这将损害现有股东的利益。

钱从哪里来

安邦收购喜达屋背后最大的谜团在于资本和监管。

据英国《金融时报》报道，一位直接参与相关事务的人士表示，该财团未能证明它已准备好履行140亿美元最新报价所需的资金。

在持续涨价的过程中，财新还发布了一份文件，质疑这么多钱是从哪里来的:

据公布的数据估计，为了满足保险集团和保险资金海外投资不超过总资产15%的监管要求，安邦2015年的总资产必须达到至少1万亿元。

集团总资产方面，自2011年收购成都农村商业银行以来，规模迅速扩大，合并总资产轻松突破1万亿元。然而，根据2014年年报，安邦人寿和安邦财产保险的总资产分别为1195.29亿元和2088亿元。换句话说，如果不计入合并资产，安邦的总资产不太可能在2015年达到1万亿元。

此前，有报道称，中国保监会明确表示不赞成安邦最近的两次海外并购。原因之一是安邦的海外投资已触及中国保监会的监管红线，即保险资金的海外投资不应超过总资产的15%。

同样在3月份，安邦又进行了一次收购。彭博社援引内部人士的话说，黑石集团同意将其房地产投资信托公司战略酒店及度假村集团以约65亿美元的交易价格转让给中国安邦保险集团。

海上障碍物

今年以来，中国企业海外M&A规模达到创纪录水平，安邦频繁出海只是一个缩影。

据彭博社(Bloomberg)数据显示，今年以来，中国企业对外公布的M&A交易规模已达1130亿美元，不仅超过了2014年全年，还接近去年创纪录的1210亿美元。

然而，安邦的退出减缓了中国企业在M&A的快速发展势头。英国《金融时报》还认为，安邦放弃收购喜达屋标志着中国企业在并购领域遭遇的最大挫折。

全球卖家及其顾问长期以来一直怀疑一些中国买家是否认真，安邦的举动将再次引起他们的怀疑。由安邦牵头的财团从未公开披露其资金来源，也没有在周四提及是否为收购喜达屋准备了足够的资金。

《华尔街日报》还指出，这一事件可能会加深美国公司的担忧，担心中国合作伙伴尚未做好大规模并购的准备，这可能会影响未来更多的M&A交易。

此外，虽然中国政府支持企业走出去，但不支持高杠杆并购，走出去会遇到一定的法律障碍。

根据著名律师事务所o melveny & myers的研究，大量中国投资者对美国的经济增长潜力持乐观态度，这使得美国企业成为有吸引力的投资选择。然而，47%的受访者认为美国的法规和法律是收购的主要障碍。

复星集团董事长郭广昌最近在接受《华尔街日报》采访时表示，复星集团将缩减海外收购规模。