世荣兆业：转型大健康 业绩坐黄金土地储备

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平安证券有限责任公司分析师:王林，杨侃

评论:

1.这种转变是伟大而健康的，而且有合适的时间和地点

公司将在未来改造大健康产业，并计划在3-5年内将大健康产业发展成为公司的主营业务。据估计，未来大型健康产业的收入将占30%以上。转型路径以横琴国际生命科学中心项目为重要节点，计划与三大医院和医学院校合作。一方面，符合中小住宅企业追求持久成功的大趋势；另一方面，它已经到了大卫生行业爆发的前夕，天气很好，而地理项目有望填补秦恒医学空的空白。仁和与广益第一附属医院携手合作，拥有雄厚的医疗资源。

2.现有的黄金土地储备为估价提供了一个安全边际

公司现有可设定土地总储量约340万立方米(不含北京项目)，其中珠海里维埃拉约280万立方米，土地成本仅为500元/平方米。未来，随着里维埃拉项目的后期结算，毛利率和净利率将大幅上升。随着公司转型计划的推进，房地产项目将加速推进，为公司未来2-3年提供丰厚的利润保证。2016年，公司计划总销售额为30亿元，同比增长超过100%。根据资产净值估值方法，公司现有房地产业务的资产净值为82亿元，其中房地产业务增加值为65亿元，2015年末净资产为17.1亿元，相当于当前市值。

3.布局文化产业提升未来想象空厅

2016年4月，公司宣布拟在珠海设立全资子公司荣石文化产业投资有限公司，注册资本1亿元人民币。其业务方向主要是文化传播、教育体育、广告策划和旅游开发等方面的投资和管理。，为公司的多元化转型提供想象空间。

投资建议:

该公司承诺2016-2017年净利润不低于150万元人民币和2.5亿元人民币。分析师估计，该公司2016-2018年的净利润分别为220万元、300万元和3.2亿元，相当于每股收益0.27元、0.37元和0.40元，相当于市盈率。38.5倍、27.7倍和25.7倍，考虑到公司的房地产业务提供了强大的安全边际，

风险警示:公司的横琴项目耗时太长；该公司没有决心进行变革。