对人民币国际化及离岸市场定价问题的思考

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核心提示:中国银行国际金融研究所常务副所长陈卫东博士就“人民币国际化与离岸市场定价的思考”发表主旨演讲。他认为，人民币国际化是否应该在短时间内追求数量和规模，值得思考。此外，离岸市场可以促进货币国际化。人民币国际化和资本账户开放不应等同。同时，离岸市场可以成为本币国际化的重要平台，可以成为一个相对分散的体系，但也会对在岸市场产生影响，因此我们应该密切关注离岸市场的发展。

本文导航1。人民币国际化现状2。影响人民币国际化发展的因素3。货币国际化的经验与借鉴。未来人民币国际化过程中应注意的几个问题

人民币国际化与离岸市场定价的思考

中国银行陈卫东国际金融研究所

中国银行国际金融研究所常务副所长陈卫东博士于5月8日在“大金融思想沙龙(第31期)”和“防范和化解马来西亚重大项目经济金融风险内部研讨会”上发表了关于人民币国际化和离岸市场定价的主题演讲。

一、人民币国际化近况

去年的8元和11元汇率改革是思考人民币国际化的重要经验。自2009年跨境人民币试点以来，人民币汇率在去年汇率改革前基本呈线性趋势。八国和十一国汇率改革后，中国内地市场和香港离岸市场对人民币贬值预期强烈，导致外汇储备大幅下降。大量外汇美元负债提前偿付，大量居民持有和交换美元资产，大量资本流出中国。在岸价格和离岸价格之间的差异增加，波动加剧。

从主要指标来看，人民币国际化的进程已经发生了变化。从国际支付份额来看，2015年8月，人民币在国际市场的份额一度达到2.79%，超过日元，位居第四，但在汇率改革后降至2%。

离岸市场的人民币存款下降，同时债券发行放缓。其中，亚太地区五个离岸人民币中心的人民币存款下降了17.2%，全球人民币债券发行量下降了17.6%，香港下降了42.8%，这些都是显著变化。汇率改革后，人民币外汇交易的市场份额从1.6%下降到1.3%。但是，由于人民币汇率双向波动，存在市场机会，市场风险的增加导致外汇交易活跃，因此影响相对有限。2015年10月，全球人民币日均交易量达到2800亿美元，近两年翻了一番，占全球外汇市场交易量的6%。

综上所述，从上述主要指标的变化来看，8元和11元汇率改革改变了人民币国际化的线性上升趋势，市场预期也发生了变化。这为人民币国际化的思考提供了经验和借鉴，也为数据分析提供了依据。

正因为如此，人民币国际化的争议日益突出。支持的意见是人民币国际化将由市场驱动。人民币国际化是一个市场驱动的过程。市场波动会产生影响，但在预期稳定的情况下，人民币国际化将恢复正常。反对意见认为，人民币国际化不应过快推进。人民币要被国际社会所接受，就必须是完全可兑换的，但中国目前还不具备放开资本管制的条件。