后半月流动性趋紧 “MLF+逆回购”成维稳手段

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小批量反向回购。根据央行昨日发布的公告，央行通过利率竞价的方式发行了750亿元人民币的7天反向回购，中标利率持平于2.25%。此次交易量比周一高出350亿元，为6月2日以来单日最高。

“今年6月的市场流动性可能面临巨大压力。在中央银行mlf+反向回购的联合操作下，RRR减持的可能性很小。考虑到大约1000亿mlf将在6月中下旬到期，央行在6月中下旬更新mlf的可能性更大。”东莞银行金融部分析师于昨日告诉本报。

他认为，最近影响市场流动性的因素是反向回购和mlf到期。根据wind的统计，2150亿反向回购和1000亿多边基金本周到期。

“上周，央行提前提高了mlf的额度，以应对反向回购基金集中到期和假期后mlf到期的情况。然而，货币政策的转变使得今年6月份市场流动性可能面临巨大压力，市场逐渐开始受到中后期的压力。不排除中国央行本月继续实施多边融资的可能性。”余波指出。

与此同时，他表示，在接近美联储6月份加息的时间窗口时，尽管5月份美国非农就业数据再次导致加息预期跌至谷底，但耶伦呼吁外界不要仅凭一个数据来判断政策方向，货币政策仍将是前瞻性的。自5月份以来，人民币兑美元汇率已走出明显的贬值趋势，美元与人民币的利差自5月份以来逐渐扩大。市场还猜测，中国央行多次干预外汇市场，以遏制跨境资本套利活动。

“从近期的价差走势来看，预计5月份外汇账户将继续下降，比4月份有所上升，规模约为700亿元。随着加息的临近，人民币贬值的预期将逐渐加深，利差可能会逐渐向下扩大。短期而言，这将对外汇储备的下行产生巨大压力。”于认为，从本周开始，预计央行将增加提前开市的额度，并将资金投入市场。

于表示，如果跨境资本流动活跃，将对外汇持有量的下降趋势产生较大压力，央行仍有可能继续进行mlf操作，并通过mlf+反向回购操作的组合来应对6个月前的流动性压力。

从资本价格来看，昨日的上海银行间同业拆放利率(shibor)、短期利率(除隔夜shibor和一个月shibor外)与前一天持平，其他利率均有不同程度的下降。具体而言，隔夜shibor继续与前一个交易日持平，为2.0000%；7天期shibor下跌0.10个基点，至2.3410%；14天市净率下降0.60个基点，至2.7310%；一个月市净率与前一天持平，为2.8440%。

上海证券(Shanghai Securities)首席宏观分析师胡悦晓表示，6月是资金吃紧的传统时期，月底的mpa评估因素可能会导致下半年流动性吃紧。“但是，由于央行上周对14家金融机构进行了2080亿元的mlf操作，超额投资对冲了本月到期的1000亿元，6月份流动性波动风险总体可控，资金可能好于预期。预计央行稳定资金的态度将保持不变，将积极合理地采用mlf+反向回购等多种工具应对未来资金波动。”