飞凯材料：员工持股完成购买彰显信心 技术优势明显

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安信证券股份有限公司分析师:王树伟、邹润芳、罗亚婷

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1.员工持股完成购买以显示信心

公司的第一个员工持股计划今天已经完成。相关资产管理计划通过二级市场和大宗交易购买了公司828，561股股份，占公司总股本的0.80%。总成交额近5000万元，平均成交价约为每股59.73元。该员工持股计划的锁定期为一年。此时员工持股计划的出台反映了公司管理层和员工对公司未来发展的长期坚定信心。

2.紫外光固化材料行业的龙头企业

公司一直从事紫外光固化材料及其他适用于高科技领域的新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外光固化光纤涂层材料。目前，公司已成长为紫外光固化材料行业的龙头企业，是全球第二大、中国第一大光纤涂层材料供应商，占据国内60%的市场份额。其下游客户包括恒通光电、中天科技、烽火通信等众多上市公司。在过去的15年中，公司的营业收入为4.3亿元，其中84%来自紫外光固化光纤涂层材料。

公司凭借自身在紫外光固化技术方面的优势，积极拓展用于光刻胶、紫外光固化塑料涂料、紫外光油墨等其他高科技领域的紫外光固化材料市场，为公司打造新的增长点。目前，公司拥有年产5000吨紫外光固化光纤涂层材料、3500吨紫外光固化光刻胶和3000吨高纯氧化铝的生产能力，年产3000吨紫外光固化塑料涂层和3000吨紫外光固化特种丙烯酸树脂产品的技术改造项目，已投产15年，将于16年年底达到产量。

3.新产品可以一个接一个地发布

公司凭借自身在紫外光固化技术方面的优势，积极开发紫外光固化光刻胶、紫外光固化塑料涂料、高纯氧化铝等领域。根据公司15年的年报，公司投资7744万元建设了3500吨/年的紫外光固化光刻胶项目，已通过两个客户的认证，其他pcb公司正在积极探索；投资5200万元的3000吨/年紫外光固化塑料涂料项目，预计16月底投产，市场前景看好；投资1亿元的超纯氧化铝蓝宝石项目目前正处于试生产阶段。随着公司筹资和生产能力的逐步释放，公司未来的业绩将会有很大的提高。

4.技术优势明显，成本持续下降

公司坚持始终关注R&D投资的经营理念，在优化现有优势产品的基础上，不断向其他新材料领域发展，创造新的利润增长点。公司在R&D的投资在15年内达到3328万元，占公司营业收入的7.70%。目前，公司已经掌握了多项技术专利，其中低聚物树脂合成技术为公司提供了生产多种紫外光固化材料的关键原料，能够满足客户对产品功能多样化的要求，不仅为公司产品提供了技术保障，也大大降低了公司产品的生产成本。自2011年以来，公司主要产品紫外光固化光纤涂层材料的毛利率逐年上升，而其他紫外光固化材料的毛利率一直保持在50%以上。

5.公司的定位很明确，M&A基金的建立是为了积极拓展新的领域

作为一家生产适用于高科技领域的紫外光固化材料的企业，公司在优化现有产品的同时，一直在探索产业链的上游，成为一家能够运营整个紫外光固化材料产业链的企业，毛利率不断提高。基于紫外光固化技术的优势，公司积极进军其他紫外光固化材料领域，市场前景广阔，在募集资金和投产后将为公司带来新的利润增长点。在拓展方面，15年来，公司分别出资1000万元和2000万元参与成立了风险投资基金华卓世纪和产业基金聚源再兴，为公司产业链拓展和并购整合提供支持和帮助。

投资建议:

分析师预计，该公司16-18年的每股收益将分别为1.25元、1.69元和2.15元，给该公司一个目标价格为90元的买入评级。

风险警示:募集项目销售额低于预期，下游需求增长缓慢。