MSCI答一财记者：20%的QFII赎回限制最好解除

本篇文章2122字，读完约5分钟

北京时间6月15日凌晨5点，摩根士丹利资本国际公司(msci)公布了年度市场分类审查结果，推迟了将包括中国a股在内的许多市场纳入新兴市场指数，但仍将中国a股纳入2017年评估系列。摩根士丹利资本国际在当天7: 00召开了电话会议，摩根士丹利资本国际董事总经理兼全球研究主管雷米·布里安德回答了《第一财经记者》的提问。

蔡邑:今年的中美经济对话取得了丰硕成果。中国决定向美国提供2500亿元人民币的合格境外机构投资者(rqfii)额度，未来美国将有一家人民币清算银行。这对推动a股被纳入摩根士丹利资本国际有何帮助？

摩根士丹利资本国际:rqfii配额扩张是积极的，但目前配额不再是问题。显然，配额已经足够了，但一些机构在正式获得配额方面仍有困难。一些投资者指出，尽管新的每日资本赎回规定已于今年2月初生效，但他们尚未从这项政策中受益。此外，根据现行规定，qfii投资者每月的资金赎回额不得超过上一年度净资产值的20%。当投资者需要赎回客户资金时，这一限制带来了潜在的流动性障碍。(此外，雷米·布里安德还提到深港通的开通将有助于a股被纳入摩根士丹利资本国际，但这不是关键因素，但qfii赎回限额是关键。(

蔡邑:摩根士丹利资本国际认为20%的赎回限额应该完全取消吗？

摩根士丹利资本国际:当然，我们认为越低越好，如果能完全去除就越好。然而，这不是我们能决定的。我们只是将投资者的反馈传递给监管机构。具体的决定取决于中国。

摩根士丹利资本国际表示，将继续关注中国股市对外开放的实质性进展。特别是，它认为最近宣布的关于暂停和恢复上市公司交易以加强监管的新规定，澄清实际权益，以及旨在解决配额分配和资本流动限制两大问题的合格投资者制度改革是最终将中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的重要积极措施。

摩根士丹利资本国际此前在2016年市场分类审查中提议将中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的四个问题:

一、实际利益的所有权

大多数国际机构投资者对中国证监会2016年5月关于权益实际归属的澄清表示满意。因此，摩根士丹利资本国际认为，这个问题已经得到令人满意的解决。

2.qfii制度改革对市场准入和资本流动的影响和有效性

qfii新政实施后，国际机构投资者需要更多时间与相关监管机构合作，获得相关操作经验，包括完善资本流动性体系。例如，一些国际投资者报告称，他们仍在等待几个月前申请的qfii配额分配。一些投资者指出，尽管新的每日资本赎回规定已于今年2月初生效，但他们尚未从这项政策中受益。在新的合格投资者规定下积累的积极运营经验，包括合格投资者配额的应用和每日资本赎回制度的无缝和连贯实施，是国际投资者支持将中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的主要考虑因素。

此外，不少市场人士强调，近期旨在提高资本流动性的qfii政策改善，并未有效解决月度资本赎回限额对投资运营水平带来的挑战。根据现行规定，qfii投资者每月的资金赎回额不得超过其上一年度净资产值的20%。当投资者需要赎回客户资金时，这一限制带来了潜在的流动性障碍。因此，市场参与者认为，当局应考虑完全取消每月资金赎回限额或大幅提高赎回限额，并缩短相应的赎回周期。否则，整个qfii投资渠道的有效性将大大降低。

三.交易所新规则的实施旨在防止广泛的自愿暂停交易

股票停牌是摩根士丹利资本国际咨询的热门话题。国际投资者对mainland China上市公司大规模自愿停牌带来的流动性风险反应强烈。摩根士丹利资本国际欢迎上海和深圳证券交易所最近宣布的暂停和恢复交易以加强监管的措施，但应该指出，这种市场行为不仅在新兴市场是独特的，在摩根士丹利资本国际覆盖的所有市场也是如此。考虑到新的停牌规定刚刚实施，投资者需要观察政策实施一段时间的实际效果，确认新规定实施后沪深两市停牌的股票数量可以大幅减少。

4.内地交易所对金融产品的预批准限制

上海和深圳证券交易所对金融机构在全球任何一家交易所推出的包括中国a股在内的金融产品设定了预批准限制。这一限制涵盖了新的和现有的金融产品，其带来的不确定性令国际投资者担忧。这种审前限制的范围在新兴市场也是独特的。如果中国a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，但中国证券交易所不批准摩根士丹利资本国际授权摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)与现有摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)挂钩的产品，此类产品将受到交易可能中断的威胁。因此，绝大多数投资者指出，在a股进入其投资目标范围之前，中国的交易所取消相关制度并达到国际标准是非常重要的。

摩根士丹利资本国际承认中国在开放市场方面取得了显著进展，并努力继续推进改革，在此基础上，摩根士丹利资本国际表示，2017年，中国a股仍将在新兴市场审计名单上。最后的结论是等待国际投资者对qfii制度改革和新的暂停规定的实际效果的经验反馈，以及预审批限制的有效解决。如果上述方面在2017年6月前显示出显著的积极进展，摩根士丹利资本国际不排除在年度市场分类审查的常规周期之外提前宣布纳入a股的可能性。