协鑫集成：大手笔定增拓展高效电池片及储能项目

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国联证券有限责任公司分析师:马保德

活动:6月15日，GCL集成电路宣布增加收入计划，公司计划非公开募集资金不超过33.46亿元，用于4个项目，包括1600兆瓦高效差异化光伏电池项目、250兆瓦超高效异质结光伏电池项目、500兆瓦储能电池项目投资及补充营运资金。

评论:

1.扩大高效电池的生产能力，打造差异化的系统集成包

目前，公司没有电池容量，所有电池供应都来自外部采购；投资1.85gw电池形成自己的生产能力将有利于产品利润率的提高。此外，此次筹资项目以R&D为基地，制造高效perc黑硅多晶硅电池(预计转换效率为19.5%~20.5%)、N型双面单晶电池(预计转换效率为20%~21%)、异质结(预计转换效率为22%~23%)等高效电池，将有助于GCL打造差异化、有竞争力的系统集成封装产品

目前，高效电池的产能与市场需求相比存在较大差距，高效差异化光伏电池布局的战略投资窗口已经出现。因此，投资建设高效光伏电池的计划不仅符合能源局高效率、低成本、最终低价上网的路线，而且有利于公司上下游产业的融合，促进公司业务的协调发展。

2.储能+光伏布局分布式大市场

对于分布式光伏发电，在系统集成方案中引入储能技术，不仅可以解决发电端的波动性和间歇性对电网的影响，还可以根据用电端的能源需求，直接采用需求响应设计的新能源系统，提高用电的经济性和便利性。据ihs预测，未来五年全球分布式光伏(屋顶)年装机容量将快速增长，2020年将达到35gw，占总装机容量的近38%。

分布式系统装机容量的大幅增加会导致对储能电池系统的需求增加；根据navigantresearch的预测，未来10年，全球住宅、商业和社区领域的储能市场总额将达到1000亿元人民币。目前，公司已经组建了自己的研发团队，第一个储能产品e-kwbenc-s系列已经开发并在国内和澳大利亚市场发布，预计未来将会增加销量。

创建一站式绿色综合能源系统集成服务提供商。募集项目投产后，公司将提供高效光伏电池、组件、储能电池、充电桩等全方位绿色能源产品，将自身打造成为集设计+产品+金融+服务于一体的绿色综合能源系统一站式综合服务提供商。

投资建议:

分析师预测，2016年至2018年，公司将实现收入118.4亿元、178.26亿元和213.91亿元，实现净利润9.09亿元、12.50亿元和15.59亿元，分别对应每股收益0.18元、0.24元和0.30元，分别对应当前股价pe的37倍、27倍和22倍。考虑到公司主营业务稳步增长，储能充电桩新产品有望突破，分析师对公司发展前景持乐观态度，并维持推荐评级。

风险警示:补贴政策的实施少于预期；市场发展低于预期风险；新进入者的风险。