5月金融条件较上月偏紧 M2增速下降抑制总需求

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2016年5月，金融状况指数(fci)为-0.015，较上月下降84.6个基点，表明金融状况比上个月更为紧张，抑制了经济增长。

从fci构成的变化来看，实际有效汇率的下降和全国住房繁荣指数的上升有利于fci的提高；实际利率的上升、m2增长率的下降和上证综指的下跌都对fci有抑制作用。5月份，实际利率、实际有效汇率、m2增长率、全国住房繁荣指数和上海综合指数对fci变化的贡献分别为-18.6、36.3、-79.0、3.3和-26.6个基点。

在正常情况下，利率上升意味着货币条件收紧，很容易抑制总需求；相反，利率下降意味着货币条件放松，这有利于刺激总需求。5月份，银行间市场7天回购加权平均利率为2.42%，较上月下降10.68个基点；消费者价格指数(cpi)为2.0%，较上月下降0.3个百分点。根据这一计算，实际利率从上月的0.23%升至0.42%。

中国是一个对外贸易依存度很高的国家，汇率与总需求的关系非常密切。从理论上讲，汇率升值鼓励进口，抑制出口，这很容易对总需求产生负面影响。相反，汇率贬值鼓励出口，抑制进口，这对总需求有拉动作用。5月份，人民币实际有效汇率为124.97，较上月下降1.17。

一般来说，广义货币(m2)增长率的提高意味着货币投放速度的加快，从而具有促进总需求扩张的作用；相反，m2增长率的下降意味着货币投放速度放缓，总需求受到抑制。5月末，m2同比增长11.8%，增速比上个月下降1个百分点。

自1998年住房制度改革以来，房地产投资逐渐成为中国居民投资的主要渠道之一。对相当多的居民来说，房地产不仅用于自住，还被视为一种投资产品。一般来说，资产价格的上涨有利于总需求的扩大；相反，资产价格的下降对经济中的总需求有抑制作用。5月份，全国住房繁荣指数为94.48，比上个月高0.07。

股票价格的上涨有利于刺激总需求，而股票价格的下跌对总需求有抑制作用。5月份，上证综指的平均收盘价为2859.86点，较上月下跌145.2点。