监管连出重拳打击中介机构违规 再融资风险骤升

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过去一个月，中国证监会和其他监管机构对投资银行、律师事务所和会计师事务所等一系列市场中介机构展开了调查。此外，除了对这些中介机构本身进行处罚之外，它们所负责的企业的首次公开募股、固定收益增加、债券发行和其他业务也受到牵连。这可能会进一步加剧再融资方面的突出困难，并增加替代性违约的风险。

股票市场和债券市场正在掀起一场中介监管风暴。

过去一个月，中国证监会和其他监管机构对投资银行、律师事务所和会计师事务所等一系列市场中介机构展开了调查。此外，除了对这些中介机构本身进行处罚之外，它们所负责的企业的首次公开募股、固定收益增加、债券发行和其他业务也受到牵连。这可能会进一步加剧再融资方面的突出困难，并增加替代性违约的风险。

根据评论，政府的举措是敦促中介机构发挥“看门人”的作用，同时，敦促上市公司和上市公司更加规范。

重拳出击

自5月份以来，监管机构经常对各种市场中介机构进行打击。

5月13日，中国证监会决定正式启动对大华会计师事务所(特殊普通合伙)、北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)、瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)、殷新资产评估有限公司、辽宁郑源资产评估有限公司和中和资产评估有限公司进行调查的行政执法程序..这六个中介在市场上有相当的实力和规模。这也是中国证监会首次重点对审计和评估机构进行检查和执法。

6月13日，兴业证券(报价:601377，BUY)宣布已于2016年6月12日收到中国证监会的调查通知，中国证监会决定对该公司展开调查。据兴业证券称，新泰电气(报价300372，BUY)因虚假陈述受到中国证监会的行政处罚，该公司作为保荐机构，涉嫌未按规定履行法定职责，受到中国证监会的调查。兴业证券有20家a股上市公司、3家新成立的三板公司、20家固定收益公司和10多家待决并购公司，近60家企业受到牵连。

6月21日，据《21世纪经济报道》报道，一家经纪公司发布内部通知，称中国证监会办公厅受理处已停止接收西南证券(报价600369，BUY)、兴业证券、北京景甜恭城律师事务所、北京东一律师事务所等中介机构的材料。被审查的涉及上述中介机构的项目被暂停，批准被暂停。一些券商表示，在工业证券因ipo欺诈被立案后，西南证券将很快被立案。

债券市场也未能幸免。也是在6月21日，中国银行市场交易商协会(报价601988，BUY)发出通知，称瑞华会计师事务所未能履行其在“云峰20亿元债券违约事件”中的职责，也未配合调查，并向该事务所发出公开申斥，并暂停相关业务一年。

再融资风险

今年以来，随着违约事件的频繁发生，中介机构的职能和履约能力越来越受到市场的关注，包括不披露风险的责任和不披露保荐人和承销商信息的责任。

华创证券债券曲青团队评论称，中间业务暂停导致企业融资中断或延迟，进一步推高了再融资风险，成为新的替代性违约风险。以瑞华会计师事务所为例:

瑞华的市场策略率很高，涉及的企业很多，有350多家债券发行商与之合作。因此，一些有意发债的企业可能会因瑞华暂停业务而中断或推迟发债计划，进一步推高再融资风险。

瑞华的市场战略率很高，涉及的企业也很多。瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)在国内市场占有相当大的规模。据瑞华官方网站介绍，瑞华拥有丰富的战略合作伙伴资源，包括国家电网、航天科技、中远集团、东风汽车(报价600006，买入)、中国旅游集团、国家核电等40多家国务院国有资产监督管理委员会直属中央企业、CSIC、华谊兄弟(报价30027，买入)、海信电气(报价30027)。安钢(报价000898，买入)、大唐国际、中信制药(报价600329，买入)、哈尔滨电力、东北电气(报价000585，买入)等340多家上市公司以及众多a股+h股和a股+s股企业。据wind统计，在5000多家发行人中，已有350多家发行人出具了瑞华的会计审计报告。

由于瑞华已被交易商协会暂停相关业务资格一年，目前瑞华正在审核的项目将被交易商协会否决，或者部分企业正在进行的融资计划将因更换会计师事务所而中断。考虑到变更审计单位和重新申报项目的时间成本，会影响一些企业发债的进度，甚至可能出现资金链的短期困难，这进一步加剧了目前突出的再融资困难。

这也给信贷投资带来了更大的挑战。一方面，投资者在分析信用债券时应注意中介机构的表现能力以及中介机构和发行者的议价能力。如果中介机构与企业相比经验不足或处于弱势，其信息质量也会受到影响；另一方面，投资者需要谨慎，核实中介机构提供的信息的质量。

“看门人”

事实上，早在调查结果公布之前，中国证监会就开始对中介市场进行检查。

2015年，中国证监会对32家审计机构和23家评估机构进行了全面或专项检查，随机抽取了285个审计或评估执业项目。其中，对7家审计机构和3家评估机构进行了全面检查，随机抽取了107个实践项目；对178个审计或评价实践项目进行了特别检查。

《证券日报》援引消息人士的话说:“此次检查的目的是从源头上消除一些存在的问题，督促中介机构发挥‘把关人’的作用，督促上市公司和拟上市公司更加规范。”

此人表示，这样的检查不会是“一阵风”，而是会正常化。