IPO审核三大变化:过会率骤升+审核提速+问询细化

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3月9日，中国证监会官方网站公布了发审委第35次会议的首次公开发行审核结果。海尔生物医药和欧普照明获得批准，而上海金河商业运营(以下简称上海金河)的初始申请未获批准。

其中，上海金河成为2016年第一家ipo申请失败的企业，甚至是2015年11月底以来第一家ipo失败的企业。

根据wind数据，截至3月9日，2016年中国证监会共对46家ipo企业进行了审计，其中只有一家失败，合格率为97.8%。3月8日之前，通过率高达100%。

在投资银行家眼中，2016年的ipo审计呈现出三个新变化:出勤率大幅提高，审计过程加快，查询变得更加详细。

首次公开募股被拒

上海金河“不幸”成为2016年第一个被拒绝的ipo申请人。此前，2016年首次公开募股的出席率达到100%。

根据招股书，上海金河的主要业务是工业园区，特别是创意工业园区的定位、改造和运营管理。2013年、2014年和2015年1-3月，归属于母公司所有者的净利润分别为8938.7万元、7577.36万元和1666.87万元，呈下降趋势。

虽然不清楚上海金河为何被拒绝，但可以从独立选举委员会成员提出的主要问题中看出。

独立选举委员会总共问了四个问题，第一个是公司董事和高级管理人员的变动比例以及人员的重要性；二是公司是否属于政策中提到的“以划拨方式取得土地的单位”，划拨土地的租赁目的是否属于“建立创意产业”，租赁房屋使用中资产问题的解决进展；三是关联方租赁交易的定价合理性；第四是公司委托的主要工程方的基本情况，以及是否有任何关系。

“独立选举委员会成员提出的第二和第三个问题更重要，另外两个问题不太实质性。不过，上海金禾的招股说明书已被充分披露，这取决于问题是否真的影响到公司的增长和可持续盈利能力。”经纪公司的投资银行家认为。

在政府大力支持发展文化创意产业的背景下，与文化产业相关的概念也受到资本的追捧。截至2011年底，上海金河的股东金河投资吸收了平安创新资本、苏州华英、无锡华英、常熟华英等9家公司股东和8家自然人作为新股东。2012年5月，上海金禾整体改制成立股份公司。从2011年到2013年，公司进行了一系列资产重组。2014年6月，他成为ipo排队大军的一员，保荐经纪人是国信证券(报价002736，买入)。

上海金禾推出pe战略投资并计划上市已经有四五年了。在排队期间，它还经历了财务验证。此次ipo被拒不仅是2016年的第一次，也是自去年11月25日自发审核委员会否决浙江天达环保以来的第一次。

“准备了多年，花了大量的人力、物力、财力，最后还是不能去市场，挺惨的。然而，在审计制度下，ipo通过率不可能是100%。”上述投资银行家表示。

Ipo审计三大变化

“今年的会议率大幅上升，这在过去是罕见的。”北京一家大型经纪公司的投资银行家表示。

风能数据显示，2014年和2015年，经IEC审核的企业总数分别为122次和272次，分别通过了109次和251次，合格率分别为89.34%和92.28%。

在出勤率大幅提高的同时，ipo审计的另一个明显变化是审计速度的提高。数据显示，截至3月9日，2016年共有46家企业接受了中国证监会发展审核委员会的审核，陈欣制药在会议前夕主动撤回了申请。除春节和元旦外，2016年迄今已有47个工作日，这意味着中国证监会对ipo申请人的审查速度达到了每天一个工作日。据统计，中国证监会每周召开两次审计会议，基本上每次约有2-3家排队企业参加。

“这种现象应该是监管当局正在尝试包容性审计，提高审计效率，减少企业排队时间和成本，加强ipo信息披露，稀释公司的投资价值审计。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新指出，这将有助于与注册制度接轨，并逐步向注册制度靠拢。“这也是向登记制度过渡的一种临时形式”。

据《21世纪经济报道》记者采访，近期的另一个典型变化是，独立选举委员会询问的问题更加详细和全面。据披露，数十项质询中，主要质询集中在3-8项，特别是会员对涉及发行人利益的关联交易、持续盈利、补贴和竞价有深入的了解。

如海尔仕生物、上海金禾、南京殷飞仓储(报价603066，购买)设备有限公司(批准)等。都被问及关联方交易、持续经营和盈利能力问题；欧普照明和广信绿环再生资源有限公司(未通过)被问及补贴事宜，中国核工业集团公司(通过)、广东超讯通信技术有限公司(通过)和山东天鹅棉机械有限公司(通过)被问及招标事宜。

“目前，监管当局要求全面披露，尤其是风险披露。因此，许多公司有近20个风险警告，包括政策、盈利能力、增长、定位、筹资项目、控制权等。，基本上可以想象的风险因素需要披露。”上述在京投资银行家表示，应尽最大努力避免“带病上市”，给投资者充分的风险警示，让他们在上市后做出价值判断。