晨光文具:渠道优势助业绩增长 品类创新顺应消费升级

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广发证券有限责任公司分析师:申晔

掌握校园渠道优势，合作共赢营销。

2015年，陈光文具实现营业收入37.49亿元，同比增长23.19%；实现利润总额4.9亿元，同比增长22.68%；上市公司股东应占净利润4.23亿元，同比增长24.47%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为3.84亿元，同比增长24.56%。在文具和办公用品的销售渠道上，校园零售店的盈利能力强于连锁超市和大宗商业渠道，因为学生对文具和办公用品的价格不敏感。M&G文具拥有业内最强大的校园渠道资源，近7万个零售终端覆盖了中国80%以上的学校。平均而言，每10家终端文具店中约有3家是M&G文具零售终端。2015年，M&G文具零售终端数量达到68，588个，比2014年增加5，115个，增幅为8%，其中高级模式店增加16.7%，特许店增加10.8%，反映了M&G文具营销合作模式的进一步优化和升级。目前，公司董事会已经审议通过了2015年利润分配方案，并计划将其发回股东。

顺应消费升级趋势，以品类创新规划未来。

除了传统的零售终端店，直营旗舰店陈光生命博物馆和一站式办公服务提供商陈光凯利普在2015年也取得了显著的进步。2015年，陈光新居24个，全国71个，营业收入5635万元，同比增长98.80%。办公室直销业务平台陈光科力普2015年实现营业收入2.27亿元，同比增长47.77%。分析师认为，陈光文具的产品路线完全符合提升人们消费的大趋势，有效利用校园渠道优势提升市场竞争力。

利润预测和投资建议。

预计2016-2018年每股收益分别为1.12/1.37/1.71元，相应的市盈率为34/28/22倍。根据公司当前的业务状况以及未来的扩张和增长保持买入评级。

风险警告。

新业务发展存在不确定性；市场发展低于预期。