振芯科技:北斗持续高增长 期待新业务带来业绩增量

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广发证券股份有限公司分析师:胡正阳一真

核心观点:得益于北斗应用需求的增长，公司业绩实现了快速增长。

公司15年实现营业总收入5.3亿元，同比增长31.42%；归属于母亲的净利润为7827万元，同比增长51.93%。运营收入增加的主要原因是北斗应用需求的增长。北斗导航终端销售和运营业务占比超过70%，同比增长41.29%，设计服务业务同比增长38.73%，元器件和安防监控业务占比相对较低，同比分别增长4.09%和-6.39%。归属于母亲的净利润增长率高于营业收入，这主要是由于公司加强了对日常营业费用的控制。实施n+e+x战略，加快新产业布局。

卫星导航设备+终端+系统协同发展，签约3.5亿元，完成贵州和甘肃运营分中心建设。高精度mems陀螺仪样品测试精度指标达到国际水平，新橙北斗扩展了n+e+x应用，用户超过30万。核心组件部分不断加强和提高高性能dds、RF、soc等的水平。首次实现了核心设备的星载应用，并在轨道上成功运行；首次参加特殊行业竞标，有两个项目在评审中名列第一。在视频图像部分，开发的无人机视频图像模块产品已经成功出口，成都天网项目继续实施。提出建设视频大数据实验室的构想，并计划实现视频数据的标注、结构化和索引，为视频大数据的深入应用提供支持。

利润预测和投资建议:公司已协调卫星导航领域的组件-终端-系统开发，卫星导航终端的销售和运营服务有望继续高速增长；组件业务受益于新信息设备的加速发展，有望成为公司新的利润增长点；实施n+e+x战略布局，积极推进外延发展。分析师对公司的增长持乐观态度。预计16-18年每股收益将分别为0.20元、0.27元和0.37元，维持谨慎增持的投资评级。

风险警示:北斗招标进度低于预期；产业整合低于预期；市场竞争加剧。