投贷联动进行时：政策壁垒与银行经营的并行考验

本篇文章3039字，读完约8分钟

启动投贷款联动试点是今年《政府工作报告》中提到的一个新词。事实上，银行长期以来一直在探索投资和贷款之间的联系。但是，由于银行无法对非金融企业实施股权投资，银行对投贷联动业务的探索一直处于创新的边缘，政策放松的需求是行业发起本轮投贷联动试点的最大需求。

投资和贷款挂钩并不是什么新鲜事。银行已经开始行动了

华夏银行发展研究部战略部部长杨赤在接受《中国商报》采访时表示，目前商业银行实现投贷款联动的主要方式有三种。第一个是CDB利用CDB金融平台直接进行股权投资，这是一个特例。；二是商业银行通过海外子公司进行股权投资，大型商业银行普遍采用这种模式；三是与pv/vc合作，通过风险资本进行股权投资，跟进银行贷款。

一家大型国有银行南方分行的一位小企业总经理告诉《中国商报》，早在2009年，中国建设银行就大规模开展了投贷款联动，这成为一种独立于信贷体系的企业融资方式。主要用于不具备信贷资金拆借条件的大客户，通过投资银行业务对接银行理财池中的资金，项目到期后跟进信贷资金。简而言之，投资银行业务更多地用于不符合信贷条件或不符合信贷条件的大客户。

事实上，很简单，就是在授信的基础上，给客户的是非标准的，投资的股权资产很少，全部投资在清仓股票和实际债务上，几乎没有纯粹的股权。一位来自一家股份制银行的人士向《中国商报》描述了他观察到的投资和贷款联系的本质。

投贷联动业务之所以能在银行业务模式中拥有空，是由于现有的政策瓶颈。根据《商业银行法》，商业银行不得在中国境内从事信托投资和证券业务，不得投资于非自用不动产或非银行金融机构和企业，国家另有规定的除外。换句话说，银行不能直接投资于非金融企业。

有政策和创新。上述小企业部总经理告诉记者，该行早在2009年就启动了有增长潜力的中小企业投贷联动探索。简单地说，就是对这类企业给予信贷支持，同时签订期权咨询财务协议，其中包含一个条件。企业上市后，银行委托第三方以低于市场发行价的价格购买原股份，第三方是银行的海外子公司。对于企业来说，在获得融资的同时，他们也将银行视为战略合作伙伴，这大大提高了他们的信用状况。然而，一旦企业上市，就必须交出上升的原始股本，一些企业老板拒绝接受该账户。在公众舆论的压力下，银行被迫让企业以更低的价格回购股票。与此同时，这项创新业务也在全行停止。

除了瞄准成长型企业，各种产业基金也是投贷款联动模式的主要体现。大型国有银行陕西省分行的一名管理人员向《中国商报》表示，大多数融资方式涉及各种基金，属于产业基金，在平台项目中很常见。

以行业基金中流行的房地产行业为例，其具体模式是一般房地产开放周期在3-5年后到期。项目建设期内，商业银行与政府合作成立基金公司，银行信贷资金投入公司进行项目融资，基金公司持有企业股权。项目的股权和政府银行共同参与股权分配。当银行资金进入时，它们可以作为控股股东。项目的重大决策和财务管理由控股股东做出。项目完成后，出售房地产将获得相应的收益，企业将回购银行持有的公司股权，从而实现股权的收回。

根据银行管理层的分析，该模式的优势在于项目到期出售并收回市场价值后，银行和政府获得相应的股权回报，而企业在贷款无法满足的情况下获得银行贷款。这种模式通过政府、银行和企业的良好结合，将间接债务融资发展为直接股权投资，保证了项目的发展方向与资金的使用相一致。

目前，中国正处于去产能、去杠杆化的转型期，银行业也面临着产业结构调整和自身信贷结构调整的双重考验。根据上述银行管理，对于基础设施、交通设施、房地产、能源、加工和制造业等传统行业，银行可以通过将商业银行与投资银行相结合来调整信贷结构。投贷款联动周期较长，对企业的控制力较强，有利于银行分散风险，且处于可控范围内。

平衡参与者的利益是关键

该政策的核心要求之一是解决每个利益相关者的激励问题。上述小企业部总经理表示，对于成长型企业来说，股权融资是他们的动力，但他们无法承受高昂的成本。选择风险投资公司的股权融资将严重压低公司的股权价格。因此，与风险投资公司相比，银行在企业股权融资方面拥有巨大的空空间。

银行没有动机这么做的核心原因是如何保证未来收益。解决银行可以合法获得超额收益的问题是可以的，否则它们就无法弥补潜在的损失。小企业部的人说，一旦一个企业上市，就会有超额回报，风险投资公司可以获得超额回报。在他看来，一旦成长型中小企业的股权融资被允许，不良贷款将非常高，银行只有获得超额回报才能有动力。

必须指出，投资和贷款挂钩对银行来说是一项有吸引力的业务。国有大银行陕西分行的上述人士表示，对于银行来说，投资企业需要专业水平和专业的资金管理团队，股权回报率高于利息，需要一定的风险补偿机制。目前，需要成熟的vc/pe第三方机构的介入。

突破政策壁垒非常困难，真正的探索非常困难。目前，政策不配套，障碍是银行不能直接参与企业，这从根本上涉及到银行的混业经营。一位来自小企业部门的人说。

政策放松和监管宽容是上述小企业部总经理的最大要求。他表示，政策层面是否可以放开，允许社会组织持有企业股权，监管能否放松银行对股权融资企业的不良容忍度。一旦政策出台，就会出现道德风险，一系列问题亟待解决，如如何限制银行面临巨额杠杆滋生道德风险，如何界定管理者的责任，如何快速处理项目中的不良问题。

银行测试与政策预期

一家股份制银行的企业部负责人告诉《中国商报》，该行仍在研究投贷联动业务，未来将主要关注传统业务，但投贷联动等新模式将得到更大力度的运用。毕竟，客户有需求，但未能放开政策和法规也是创新的桎梏。

对于银行来说，显然有一个最佳的投资和贷款挂钩点。对此，杨赤表示，商业银行投贷款联动意味着客户基础将从传统的成熟企业扩大到初创企业，收入来源将从贷款收入转向股权投资收入，这将有助于商业银行应对传统行业存贷款利差收窄和产能过剩两大挑战。同时，这也意味着商业银行的风险偏好将上升，企业高增长带来的高收益将弥补股权投资的高风险。

投贷联动不是简单的产品和业务创新，而是商业银行文化和理念的全新革命。客户群、盈利模式和风险控制都与传统的信贷模式大相径庭。杨赤说。

全国政协委员、央行行长严在两会期间提出，一是要引导商业银行在组织结构、管理方式、绩效考核、金融产品等方面进行创新，发展投贷联动业务。二是允许更多符合条件的中小银行开展综合经营试点，通过持有信托公司、基金公司等资产管理机构的牌照，开展集团内投贷联动。第三，支持商业银行设立具有投资功能的子公司，在建立防火墙的前提下实现风险与收益的平衡。在这一过程中，我们可以采用典型示范、分层推进、成熟开放的模式，保证投贷联动业务在可控风险下发展。

还是取决于混合经营的放松程度，以及一直呼吁设立子公司的银行能否被释放？银行之所以重复开展投贷款联动业务，很大程度上是因为过去六年来政策没有得到推进，银行遇到的障碍太多。企业渴望食物，没有制度条件就没有办法实现。上述小企业部门的总经理感觉很一般。

商业银行探索投贷款联动业务还有很长的路要走，也面临着各种挑战。杨赤说，首先是文化的挑战。传统的信用文化强调低风险，追求稳定的回报率，而股权投资更注重企业的高成长性。其次是项目选择的挑战。贷款企业应首先盈利，投贷款挂钩企业更注重可持续经营能力，盈利指标排在第二位。银行需要更新原有的风险评估系统。最后，还有人才和技术的挑战。传统上，商业银行缺乏熟悉资本市场的人才，创业企业风险评估技术也处于起步阶段。