联想控股首份年报里面藏着什么“故事”？

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据说年度报告就像一本故事书，上市公司一年的业绩必须拿出来讨论。然而，3月30日由联想控股公司发布的年度报告，不仅没有讲述故事，甚至看起来都不像是一个故事。它给出了干货和数字，看起来像一篇说明性的文章。有人说联想控股的管理既聪明又笨拙，但在我看来，这可能是一个联想，写了很多产品描述，更擅长于直白地发布数字，表现出本土精神。

12%的两位数增长背后——稳定增长的另一个故事

联想控股2015年的收入首次超过3000亿元人民币，同比增长7%。股东应占净利润46.59亿元，同比增长12%。投资者最喜欢阅读的这些基本数据本身可能是一个故事，但考虑到联想控股在过去一年经历了经济低迷和市场的诸多不确定性，这些数据背后的故事有些“不同”。

长期以来，人们预测联想集团第二季度因并购拨备(摩托罗拉手机业务和x86服务器业务)导致的业绩损失将极大影响联想控股的年报，甚至可能使联想控股上市后的第一份年报“难看”。然而，在实际数字出来后，这是相当出乎意料的。联想控股收入增加的同时，其归属于母公司的净利润和股息大幅增加。这表明，在消化不利因素方面，兵团在战斗中的优势得到了充分体现，空轻装上阵是有利可图的。

必须指出，在12%的数字背后，过去一年的金融投资表现可以说是不可或缺的。数据显示，联想控股金融投资板块的投资收益和收入增长63%，达到40.49亿元，归属于母公司的净利润增长121%，达到41.27亿元。联想控股的两轮驱动“战略投资+金融投资”抵御业绩风险、相互合作的能力已经得到验证。

两轮驱动——一个层层讲述的故事

联想控股今天发布的年度报告也让外界对“两轮驱动”的商业模式有了更清晰的了解。对大多数投资者来说，对财务报告数据只有一个要求，那就是找到结果并看到资本生产的效率。对于这样的问题，联想控股年报给出的答案也很直白，用数据告诉外界联想控股的“两轮驱动”战略可以提升被投资企业的价值。

早在上市招股说明书中，联想控股就特别强调“两轮驱动的战略投资+金融投资”的投资理念，投资于企业的整个生命周期，为被投资企业创造价值的运营特征。现在，外界不需要思考这些播种和培育的过程，只要看看财务报告中的结果，就可以说通过财务报告一目了然地知道联想控股的投资效率。

以联想控股近期频繁努力的现代服务业和现代农业为例，我们最能看到联想控股的资本进入给处于不同企业生命周期的投资企业带来的变化，如神州租车、沃佳集团、柏博牙科和正启金融。

联想控股在金融服务领域战略性地投资正启金融已逾三年。2015年，正启的收入增长了23%，达到8.93亿英镑，利润增长了35%，达到5.19亿英镑。与百博牙科相似，从联想控股获得战略投资后，门店数量同比增长80%，医生数量同比增长71%，达到769人，营业收入同比增长79%，达到9.75亿元。虽然净利润处于亏损状态，但可以明确的是，企业正处于战略扩张时期，上坡时自然会消耗更多的石油。

在联想控股长期涉足的企业中，中国的汽车租赁就是一个典型的例子。它不仅上市了，而且其核心业务无疑引领了汽车租赁市场，经营收入也进入了快速增长期。财务报告数据显示，该公司已超过50亿英镑，净利润同比增长221%。

在联想控股系统中，故事层不仅有不同生命周期的时间线索，还有系统内互动与合作的空线索。在“战略投资+金融投资”的两轮驱动模式下，可以转换不同的投资目标，实现投资收益最大化。和中国汽车租赁公司一样，骏利资本是最初的金融投资机构。企业模式成熟后，联想控股作为一家战略投资机构，以“股权+债权”的形式向中国汽车租赁公司注资12亿多元，将中国汽车租赁公司带入消费和现代服务业。事实证明，这种合作经营模式最终实现了中国汽车租赁投资收益的最大化。有许多类似的例子。例如，最近在业内引起轰动的共享型经济巨头wework，由联想控股公司和弘毅投资(Hony Capital)共同进入中国。

348亿英镑——故事才刚刚开始

很多人说上市公司年报中最重要的一页是损益表，营业收入和净利润意味着一切。但是对于像联想控股这样的投资公司来说，这种说法是完全不正确的，最重要的数据可能来自现金流量表。如果营业收入和净利润意味着企业经营平稳，那么类似流量计的数据与油箱的数据相似，可以决定企业的经营程度，联想控股年末的现金为348亿，这也表明联想控股在战略投资领域和金融投资领域都有足够的筹码，他们的故事在现有的战略方向上才刚刚开始。

联想控股总裁朱立南特别强调:“我们要努力打造一个高质量的多元化投资控股平台，稳步释放企业价值。”从联想控股的运营角度来看，投资部门之间的协调机制非常灵活，既有内部资源的互动，也有部门之间的协调。天使投资来自联想之星，第二轮君联资本进入。腾讯引入战略投资时，联想之星将一半股份转让给君联资本，不同金融投资主体的合作没有障碍。金融投资与战略投资的协调，这三种基金覆盖了企业价值增长的整个生命周期，拥有大量的投资目标和被投资项目，都可以成为战略投资的优质项目来源。

联想控股的“双轮驱动”投资战略也在财务报告中明确指出:“两大业务共同覆盖企业发展的各个阶段，在投资资源、市场信息、管理经验和业务合作等方面将有很大的协同效应。作为提升公司投资组合价值的核心优势(Aiji、净值、信息)，它将使集团实现1+1；2作为回报。”