通胀担忧缓解 4月降准有望继续实施

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核心提示:债券市场对通胀的担忧可能会结束，利率债券有望受益，而债务牛还没有结束。虽然通货膨胀在第二季度继续上升，这将限制空的货币政策，但货币政策的压力在全年都有所减少。RRR削减预计将继续实施，并可能在4月份出现，未来的政策将对内部和外部环境的变化做出回应/。

中国金融信息网人民币频道刘东亮专栏作家

3月份cpi同比增长2.3%，与2月份持平，明显低于市场预期，ppi同比下降4.3%，基本符合预期。

1.新标准下的食品、食品、烟草和酒类价格涨幅达到了新标准以来的新高，但低于市场预期，这表明猪肉和蔬菜价格涨幅并不像大家想象的那么大。进入4月后，蔬菜价格极有可能下跌，但猪肉价格预计将继续上涨。预计未来几个月食品价格涨幅将保持高位。

2.在cpi数据的其他分项中，交通和通讯业的下滑幅度明显扩大，可能是因为近期油价的反弹尚未反映在同比价格中。如果油价保持目前的反弹节奏，未来交通通讯业的下滑将会收窄，住宅价格的涨幅将稳定在1.3%。随着一线房地产调控政策的出台，以及三、四线城市房地产持续低迷，预计住宅成本不会带来超出预期的影响。

3.生产者价格指数的下降从上个月开始缩小并转为正增长。大宗商品价格和基本公用事业价格的反弹是主要原因，不是因为上游行业的需求有所改善，而是正的生产者价格指数对工业企业具有积极意义。

4.总体而言，除食品价格外，cpi中其他分项指标的变化没有超出预期，表明当前由食品价格驱动的通货膨胀还没有演变为全面通货膨胀的风险，也证实了总需求不足、经济疲软的状况尚未发生实质性变化；预计cpi将在4月份继续上升，或达到今年高点的2.6-2.7%，然后cpi将逐渐下降，但具体下降的速度和形式将在很大程度上取决于猪肉供应的恢复速度对食品价格的影响。保持原来的观点，通货膨胀将在一年内上升和下降，这并不构成一个整体问题。

5.债券市场对通胀的担忧可能会结束，利率债务预计将受益，而债务牛还没有结束。虽然通货膨胀在第二季度继续上升，这将限制空的货币政策，但货币政策的压力在全年都有所减少，而存款准备金率的下调预计将继续实施，这可能会在4月份出现，而未来的政策将应对environment/き内外的变化

(作者是招商银行总行资产管理部高级分析师，内容仅代表作者个人观点，与机构无关)

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