2016首周A股震荡 熔断机制四日定去留

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在2016年的第一周，a股震荡融合机制将停留在4日

张新培文

对于资本市场而言，本周股市的表现足以载入史册。在新年伊始的前四个交易日，熔断机制成为资本市场的绝对焦点。在引发了极端的市场状况和争议之后，1月7日晚，三大交易所宣布指数导火线将从1月8日起暂停。这种新事物的首次出现仅持续了4个交易日。

时间被推到1月4日，2016年的第一个交易日，熔断机制的首次出现震惊了整个资本市场。同一天下午13点13分，沪深300指数下跌至5%，触发一个导火索阈值，并被关闭15分钟。恢复后仅6分钟，触发第二档的门槛，并提前休息。

随着人民币的不断贬值、大股东解禁日期的临近和注册制度的出台，融合机制的磁吸效应加速了市场的下跌。同日，国泰君安首席经济学家林采宜表示，熔断机制加速了市场崩盘。业内许多人甚至建议取消悬挂引信机制。

这一天，a股市值蒸发了4万亿元。提前平仓导致流动性枯竭，投资者无法交易，一些金融家面临清算风险，基金面临赎回压力。此时，证监会还没有做出任何动作。

在接下来的两个交易日，情况有所好转。1月5日，上证综指开盘走低，随后走高，震荡上行。午后开始下跌，当天小幅下跌0.26%；6日，市场开始反弹，上证综指开盘越来越高，然后波动并一路走来。最终收于3361.84点，上涨2.25%。

但是这种反弹并没有持续下去。7日的导火索出人意料。9点42分，沪深300指数触发一级熔断阈值，收盘15分钟。恢复事务只需要两分钟就可以触发次级阈值。全天交易只需要14分钟。史上最短的交易时间。

这一天，a股市值在14分钟内蒸发了3.6万亿。流动性的缺乏使得投资者无法交易，清算金融家的数量也在增加。经纪人紧急召开培训会议，控制融资业务的风险。银行内部要求不包括股票质押率。引信机制造成的负面影响正在扩大。

大股东要求解禁的压力并未消除，人民币利差扩大的压力依然存在。7日上午，郭进证券财富管理中心黄岑东在接受《21世纪经济报道》采访时表示，监管部门至今没有出台任何政策，加剧了市场恐慌。

在7日两次熔断之后，中国证监会最终采取了行动，并发布了新的规定，以减少其持有量，缓解市场压力。根据新规定，大股东通过集中竞价减持股份时，应提前15个交易日披露减持方案。主要股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%。该条例将于9日实施。

但是关于引信机制的争论仍在继续。在现有的每日限额制度和t+1下实施该制度是有争议的。然而，具有中国特色的融合机制有两个融合阈值，两个融合之间的时间间隔过短，这已成为一种批评。

那天，要求中止引信机制的声音变得更大了。据悉，许多基金公司要求完善熔断机制。中央企业背景下的券商研究人员通过内部渠道直接报告改进方案。业内许多人呼吁暂停引信机制。

1月7日晚，三大交易所宣布暂停熔断机制。导火索在四天内被触发了四次，a股市值蒸发了7万亿元。引信机制只出现了四天，但它的性能令人印象深刻。

意料之中，但也出乎意料。

尽管指控不断变化，许多业内人士还是认可了证监会的举措。融合机制在引入之初是一个不成熟的系统。一位经纪策略研究员告诉《21世纪经济报道》，融合机制存在缺陷，我们需要做的是如何弥补和改进它。

熔断机制的暂停在一定程度上缓解了市场恐慌。1月8日，上证综指开盘走高。尽管出现了大幅抛售，但它很快以V型反弹。收盘时，上证综指上涨1.97%，深成指上涨1.20%。

(编辑李新疆邮箱715131145@qq)