1月行情先抑后扬 挖坑或是最好买点

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今年1月，担心大股东取消禁令是不够的。在市场认知过程中，挖洞是买入的好机会。在风险偏好上升的基础上，除汇率等宏观因素外，当前市场调整的主要原因是市场对大股东减持和1月份解禁的担忧。我们认为:

1.从减持的实际压力来看，市场估计解禁的潜在规模约为1.1万亿元，或1月份将形成约1100亿元的影响。至于a股能否承受上述成交量影响，我们认为可以参考一下解除固定收益市场禁售对市场的影响的经验。2014年下半年，固定收入规模快速增长，尤其是8月和9月，达到800多亿元。从一年的提振期来看，去年9月经历了巨大冲击，市场情绪有所回升，但并未影响市场流动性。我们判断，当市场杠杆风险大幅降低时，1月份解禁对基金的实际影响相对有限。

2.从实际减速比来看，上述解禁尺度的计算相当于理想最大尺度下的应力测试。事实上，取消大股东减持的禁令只提供了减持的可能性，具体减持比例将由大股东自己自由决定。我们认为，在资产短缺、股市风险偏好上升和保险标语牌a股估值偏低的共识下，大股东减持当前头寸的动机不足。

3.从减持过程来看，当前股价较高的安全边际意味着，如果大股东希望通过减持获得足够的收益，他们有动机在实际减持前通过市值管理和延伸并购的方式提升股价。从这个角度来看，解除大股东减持禁令并不意味着空.获利

4.从解禁对市场的影响来看，虽然我们强调1月份解禁对大股东的心理影响将远远大于对市场的实际影响，但考虑到市场的认知过程，我们认为市场可能会沿着以下逻辑发展:1月初，对解禁的恐惧使短期开市的行情继续。然而，当市场对大股东解禁的理解跟随着获利的空.如果市场真的遵循上述逻辑，那么1月初的挖掘市场是布局的一个很好的买入点。

总的来说，我们认为1月份的整体基调是先抑后升，中间是3400点，底部是3200到3300点，挖洞是最好的买入点。首先，尽管月底市场有一定程度的调整，但我们认为1月份的整体基调不必悲观。去年12月的保险基金标语牌反映了市场的内在力量；其次，与市场担忧的大股东解禁和注册制度推广不同，我们认为实际影响不应过于担忧，市场的真正风险来自汇率波动下的流动性问题；第三，市场对取消大股东禁令的盲目恐慌可能会在本月初造成挖坑，但底部位置不会太深，在3200-3300点附近会有强有力的支撑。一旦市场预期大股东解禁将从悲观转为中性或积极，市场将会反弹，高点可以看到3600点左右。我们认为，1月份先抑后升的转折点可能发生在1月20日左右，最好在月初挖洞

尽管整个市场正面临一月份的先抑后升，但有一个前提必须明确。股市灾难已经过去。只要市场没有大的系统性风险，在流动性相对充裕的背景下，主题和热点将继续有超额回报；另一方面，我们认为，1月20日之后，市场对取消大股东禁令的预期已经从悲观转为中性或积极，在市场反弹过程中，高成交量和小票增持将成为反弹的先行者。