东方铁塔40亿买亏损标的遭问询 钾肥行业难迎7倍增长

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去年12月7日，已暂停半年多的东方大厦披露了其总资产近50亿元的收购和融资计划。

该计划被否决后，公告中的许多数据受到了市场的质疑。目标方四川汇源的账面价值达到5.81亿元，以40亿元的高价卖出；核心资产老挝开元在两年半的时间里共亏损约3496万元；承诺未来四年的净收入分别高达2.8亿元、3亿元、4亿元和7亿元。据测算，2015年亏损约3800万元，2016年收入约2.8亿元，年净收入增长约736.84%。

在全球钾肥行业陷入衰退之际，目标方四川汇源达如何解读从巨额亏损到巨额利润的惊人逆转，也是深交所关注的问题。

12月15日，东方大厦收到深圳证券交易所关于重组的询证函。询证函主要要求上市公司说明目标方的亏损情况、业绩承诺是否合理以及未能实现业绩承诺的风险。//

12月17日，上市公司回复了深圳证券交易所的询证函。同一天，东方之塔恢复了每日的限制；在连续五个涨停之后，东方大厦的股价再次下跌。

然而，关于钾肥行业的市场前景是否真的可观，四川汇源达是否物有所值，以及超高的承诺利润是否是画饼充饥等话题的讨论还没有结束。

中国经济网联系了东方大厦秘书长办公室，但对方的电话无人接听。

40亿英镑购买损失的目标值吗？

暂停交易半年多之后，获得了重组和筹资计划。12月7日，东方大厦发布了一系列重组公告，这确实提振了投资者的精神。

公告显示，东方大厦拟通过发行股票和支付5.18亿现金购买四川汇源100%的股权，交易金额为40亿元人民币；截至2015年6月30日，四川汇源达母公司净资产账面价值为5.81亿元，增加值率为588.47%。

此外，上市公司计划向韩慧如、杭州浩达英投资管理有限公司等股东募集9亿元配套资金。

根据现有数据，四川汇源达真正的工业资产主要在老挝开元。收购完成后，东方大厦将通过四川汇源达持有老挝开元100%的股权，进而控制老挝境内140.96平方公里的钾肥矿区和2.16亿吨的氯化钾资源储量。

然而，财务数据显示，老挝开元自2008年底成立以来一直在亏损。

2013年，四川汇源总资产18.13亿元，总负债12.61亿元，负债率69.50%，净利润672.02万元；2014年，四川汇源达总资产18.67亿元，总负债13.24亿元，负债率70.91%。本年度净利润亏损923.75万元。2015年上半年，目标方总资产26.49亿元，负债21.05亿元，负债率飙升至79.46%。此外，在结算期间，四川汇源达的损失持续增加，损失数据达到1901.74万。

根据这一计算，从2013年到2015年，四川汇源达的总损失应该在5397万元左右。

具有这种盈利能力的目标企业以40亿元的高价卖出，立即成为资本市场的热门话题。

目标方的财务秘密

作为四川汇源达的核心资产，老挝开元的其他财务问题也很复杂。

对于连年亏损，上市公司在公告中解释道:“报告期内，四川汇源达处于亏损状态，主要是因为老挝开元在2013年和2014年1-3月在建，年产50万吨氯化钾项目尚未完工。该项目于2014年4月完工后，于2015年5月正式达到设计能力。2015年1月至6月，净利润较2014年减少9，779，900元，主要是由于公司高级管理层形成股份支付导致管理费用增加。”

此外，公告还表示，2015年5月后，随着老挝开元50万吨氯化钾的生产，四川汇源达的盈利能力将迅速提高。"

然而，市场并不认同这种说法，有观点认为，四川汇源达的财务数据值得推敲。

《证券市场周刊》在报道中指出，四川汇源达“50万吨/年氯化钾”项目最早于2014年上半年完成。

据公开信息，2011年9月6日，四川汇源达“50万吨/年氯化钾”项目经老挝政府正式批准，开始投入建设和生产。2013年和2014年1-3月，年产50万吨氯化钾项目处于试生产阶段。2014年4月，试生产阶段顺利完成，所有设备验收合格，可以开始正常生产。

数据显示，截至2014年底，该项目所有资产均已转换为固定资产。公告称，2015年上半年，该项目新增固定资产2565.51万元。

因此，一些媒体提出，“推迟在建工程的合并的目的是为了减少折旧和财务费用。”

净利润每年增长7倍，并被查询

此外，四川汇源达承诺的收入也令人震惊。根据公告，目标方四川汇源达承诺2016年至2019年实现净利润2.8亿元、3亿元、4亿元和7亿元。

根据四川汇源2015年上半年亏损1901万元的计算，全年亏损约为3802万元。如果，2016年，四川汇源达实现净利润2.8亿元；今年，四川汇源达将实现净利润3.18亿元。

对于连续三个结算周期亏损的企业来说，可以想象它们将在一年内扭亏为盈，实现净利润的大幅增长。

深圳证券交易所也遇到了同样的问题。

深圳证券交易所在询证函中要求“根据四川汇源达遭受损失的事实，请充分说明该交易有利于改善上市公司的资产质量、财务状况和持续盈利能力。”同时，对于承诺收益，要求上市公司补充披露上述业绩承诺的合理性和具体依据。”

由此可见，监管部门非常关注四川汇源达的相关财务数据。

在回复中，关于目标方的损失，公告称:“报告期内，老挝开元钾肥产量和对外销售相对较小，固定资产投资相对较大，完工后折旧额相对较高，产品单位固定成本相对较高。此外，在去年上半年，扣除股票的影响，四川汇源达的净利润为169.99万元，实现了盈利。”

换句话说，目标方认为，老挝开元正式投产后，其效益非常可观；财务报告中呈现的财务周期正是老挝开元的投资建设期，亏损是可以理解的。

惠元达的表演想逆势而出？

至于业绩承诺，四川汇源达认为老挝开元正式投产后承诺的收入是非常合理的。此外，四川汇源达还将全球钾肥行业作为市场基础。

根据公告，世界主要钾肥产区位于北美、中欧和东亚，主要消费地区位于东亚、拉美和北美；东南亚钾肥需求缺口非常明显。回到国内市场，中国钾肥行业将在未来几十年继续保持增长。

然而，对于这一观点，世界钾肥市场的预期并不乐观。

去年年底，一家机构发表文章称，全球钾肥市场产能过剩。“全球每年对钾肥的需求约为5500万吨，总产量约为7000万吨。产能严重过剩。在bpc联盟崩溃之前，全球两大钾肥联盟通过限制供应追求垄断利润，但也造成了大量的进入者，如必和必拓和中国企业，这进一步加剧了钾肥产能过剩和国际钾肥的垄断。拒绝。”

还有一种观点认为，2015年全球钾肥需求将至少下降10%，预计钾肥年需求量约为5800万吨。并表示，在市场需求持续低迷的情况下，钾肥价格将比去年同期下降13%。

按市场价值计算，加拿大萨斯喀彻温省钾肥公司是全球最大的化肥生产商，该公司还估计，2015年全球钾肥需求约为5800万至6000万吨，与2014年全球钾肥出货量6270万吨相比，下降了5%。此外，美国梅生公司预测全球需求为5910万吨，同比下降6%。

1月4日，中国农资媒体信息也显示，近年来，国内钾肥产能一直处于释放阶段；在过去的一年里，国内钾肥和进口钾肥的数量一直在上升；就价格而言，钾肥市场整体表现低迷。

相比之下，当行业普遍被认为处于低迷状态时，不难预测四川汇源达希望实现承诺的高回报。(记者郭小炜)