涨了那么久那么高 美元也该跌一跌了

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去年12月加息后，美元失去了之前的强势，自2016年以来一直在走强。最近，一种几乎被视为理所当然的自信情绪在市场上蔓延，美元肯定已经见顶。原因是多种多样的。强势美元周期已经结束，加息后美元走弱的可能性很大，美国经济复苏不如预期。然而，真的是这样吗？

国际清算银行(bis)经济咨询与研究部部长玄松信在上一次g20央行行长和财长会议上接受《中国商业新闻》独家采访时表示，目前的峰值可能只是暂时现象。从长远来看，如果非美国国家的美元债务总量很大，每次世界出现一些波动，每个人都想还清美元债务，所以有必要集中精力购买美元，美元会再次走强，这种现象不会停止。

此外，欧洲央行将于3月10日召开利率会议，美联储将于3月15日至16日召开联邦公开市场委员会会议。欧洲央行会发出进一步宽松的信号吗？美联储会释放鹰派信号吗？所有这些都将改写美元模式。

周一(3月7日)，大宗商品和非美元货币整体反弹，只有美元指数继续走软，这是连续第四个交易日收盘，并考验了97的重要支撑。截至北京时间3月8日中午发布的新闻稿，美元指数为97.04。

小心不要为了推高美元而聚在一起还债

目前，海外美元债务的比例约为9.8%，这意味着借款人并不都来自美国，他们也可以被视为持有美元空的头把交椅。

沈宣松告诉《中国商报》,在金融市场上，有一种现象叫做空卖空，即当美元走强时，美元债券持有人可能不得不急于买入美元来偿还债务，而美元将继续走强。随着去杠杆化的深化，有必要购买更多美元，美元将进一步走强。

因此，美元的强势部分取决于去杠杆化程度或美元债务总额。只要美元债务存在，空人头压扁的现象就不会消失。他表示，新兴市场目前的美元债务规模非常大。如果你看看国际清算银行的数据，新兴市场以美元计价的债务在2008年(2009-2015年)后几乎翻了一番，这与之前的美元贬值周期密切相关。然而，当美元走强时，巨大的债务将进一步放大风险因素。

沈宣松提醒说，由于美联储加息预期的降温，上述势头确实略有停止，但加息的背景是不可逆转的，因此只要这一特征存在，空头部扁平化的现象就会在某个时候出现。这种机会经常发生在全球动荡时期。值得注意的是，国际货币基金组织认为，高波动性可能是全球市场的新常态。

事实上，国际清算银行在最近的报告中提到了债务偿还现象，中国就是其中之一。

3月6日，国际清算银行在《全球资本流动报告》中报告称，经过数据分析，发现2014年第二季度以来中国资本外流更多是由国内企业偿还美元债务造成的，而不是由投资者出售中国资产造成的。

2015年第三季度，中国跨境基金减少了创纪录的1750亿美元。通过比较各方的数据，发现只有120亿美元是官方储备的外流，其余1630亿美元是私人资金的外流。进一步分析表明，1630亿美元的非官方储备外流中约有四分之三是由三个主要原因造成的，包括人民币存款的减少。其中，人民币存款减少导致800亿美元资本流出中国；此外，中国本土企业直接向离岸银行偿还外币债务，约340亿美元；最终，中国本土企业向当地银行偿还了约70亿美元的美元债务。

警惕三月份的欧美利率会议

除了偿还美元债务的长期特征外，美元升值的短期风险也值得关注，因为美联储可能会释放鹰派信号，欧洲央行可能会进一步放松政策。

北京时间3月7日晚，美联储副主席费希尔(Fisher)表示，美国可能正面临通胀率上升的局面，美国失业率“接近充分就业”。根据菲利普斯曲线，当失业率下降时，通货膨胀通常缓慢上升。费希尔的话也被许多市场参与者解读为美联储对通胀的警告，这可能是重启加息的信号。

大宗商品价格最近的反弹也有推高通胀预期的风险，这可能会促使美联储在3月份的会议上发布一个相对紧张的信号。从这个角度来看，美元再次反弹的风险值得密切关注。工业证券首席宏观策略师王汉告诉中国商业新闻。

此外，欧元走势将间接影响美元。主流观点预测，预计欧洲央行将在3月10日的会议上再次推出更多宽松措施，否则欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)将承担风险，即市场可能因空下跌的宽松预期而经历剧烈的行为逆转，欧元将面临再次升值的风险，这不是旨在让欧元贬值的欧洲量化宽松政策所希望看到的结果。

摩根大通分析师预计，欧洲央行将在3月份降息20个基点至-0.5%，并在6月份进一步降至-0.7%；据估计，每月债券购买规模将扩大100亿欧元至700亿欧元，量化宽松债券购买项目将延长3个月至2017年年中，定向长期再融资计划(tltro)将延长至2016年下半年。

目前，主流观点也认为，欧洲央行可能将每月资产购买规模提高100-200亿欧元，将利率下调10个百分点，甚至引入分级利率。此外，欧洲央行也可能宣布将下调其cpi和gdp预测。

根据欧洲央行的远期合约，市场预计欧洲央行理事会将在3月份将存款利率下调12个基点。