瑞信：负利率、QE齐上线 日本经济前景堪忧

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全球外汇市场3月9日电-日本央行自2016年2月开始实施负利率政策以来，其货币政策的方向性差异和负利率的副作用导致金融市场陷入混乱，这使得本应支持经济的货币政策难以发挥作用。

根据日本银行周二(3月8日)的一份声明，与去年同期相比，贷款增加了2.2%，低于1月份的2.3%。二月份存款增长了3.1%，高于一个月前的2.9%。

此外，自日本央行宣布实施负利率以来，日本政府债券的收益率一直在下降，而昨日长期政府债券收益率的大幅下跌将收益率曲线推至新低。日本30年期国债收益率周二暴跌21个基点，为三年多来最大单日跌幅，也创下仅47个基点的历史新低。

在这方面，瑞士信贷表示，日本政府债券收益率的平缓曲线影响了银行的债务期限。事实上，自日本央行宣布实施负利率以来，银行的期限利差已经收窄了近10个百分点，这可能对考虑中的银行贷款产生0.4%的收紧效应。

该行还表示，日本央行的负利率和宽松政策可能会导致日本债券收益率曲线变得更加迟钝，这将使私人银行对未来收益越来越缺乏信心，从而削弱这些银行的中期贷款能力。

此外，私人银行被含蓄地要求承担负利率的后果，央行官员表示，他们不希望看到负利率强加给散户投资者。作为回应，银行下调了定期存款利率，使其与普通存款利率基本持平，略高于零。

分析师认为，负利率很难在不损害客户关系的情况下传递给储户，因此银行可能不得不矛盾地提高抵押贷款利率，这与银行的愿望背道而驰。

总而言之，随着定期存款和活期存款之间的息差缩小，储户在银行里多存点钱是没有意义的。因此，他们将转向活期存款。但这对银行来说是个坏消息，因为这会增加它们的流动性风险。这种机制最终会阻碍融资，因此会导致信贷紧缩。

瑞士信贷(Credit Suisse)还表示，日本央行将存款利率降至接近零的水平，将使人们将资金转化为活期储蓄，这将导致银行资产负债表上的负债存在更大的流动性风险。

同时，负利率也产生了消费悖论。美国金融博客zerohedge周一(3月7日)总结称，根据传统经济理论，负利率将迫使人们提取存款，购买收益率更高的资产，或者投资于商品和服务。为了防止未来通货膨胀导致价格上涨，人们现在就开始消费。然而，事实是负利率的引入将提醒日本家庭，金融资产的积累将在未来放缓，他们将被迫选择现在和未来削减支出。

对于负利率和量化宽松政策的实施可能导致日本实体经济萎缩而非扩张的问题，该机构的分析师指出，随着期限利差的收窄，银行的利润率也将被压缩，日本银行的利差在过去10年里大幅下降。

加满