四川九洲：置入军工资产 助力转型升级

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信达证券股份有限公司分析师(范海波、刘磊)5月4日发布了四川九洲(000801)调研报告。

事件:四川九洲近日发布了2015年年报。2015年，四川九洲实现营业收入33.35亿元，同比增长4.85%；归属于母公司股东的净利润为2.17亿元，同比增长8.43%。综合毛利率为25.55%，与2014年基本持平；基本每股收益为0.43元/股，同比增长6.63%。结果与分析师的预期一致。

评论:

1.私募，配售大股东空管理和物联网业务

2015年，四川九洲非公开发行股份收购九洲集团控股股东九洲空管业70%的股权，并增加其子公司九洲科技的资本，收购九洲集团持有的九洲信息79.14%的股权。合并后，四川九洲形成了数字电视空.九洲集团承诺2014年至2016年四川九洲收购九洲信息和九洲空管的利润补偿，其中九洲信息和九洲空管2016年的净利润之和不低于1 . 87亿元。

报告期内，空管理业务实现收入7.24亿元，同比增长18.60%；净利润1.23亿元，同比增长23.10%；物联网业务实现收入4.3亿元，同比增长29.47%，净利润4500万元，同比增长1.69%。

2.传统业务转型升级和新业务整合优势

在数字电视领域，四川九洲坚持以广电为基础、以通信为发展的指导思想，大力挖掘广电市场潜力，在稳定智能机顶盒、广播平台等传统销售市场的基础上，积极布局通信领域，并与华为等优势企业深度合作，开发光器件、光通信终端、iptv等产品。

报告期内，该业务国际市场发展也取得突破，xdsl通信终端产品获得海外大规模订单。在空管道领域，四川九洲抓住国内军用和民用航空行业快速发展的机遇，加快了二次雷达、应答机、防撞系统、ads-b等产品的研发和应用，拓展了公司在and/き的空管道监控

3.在物联网领域，四川九洲以两用技术的开发和应用为突破口

军事物流信息产品立足于三军航材管理领域，紧跟军队重大信息化和新模式项目，加大空陆海军新模式项目研发投入，提升公司在军事市场的影响力。2016年，公司计划重点发展和应用射频识别超高频和信息安全、卫星通信、大数据、云计算和高分子材料。

投资建议:

分析师预测，四川九洲2016年至2018年的净利润分别为3.17亿元、3.66亿元和3.86亿元，相应的每股收益分别为0.59元/股、0.65元/股和0.69元/股。分析师维持对四川九洲的增持评级。

风险因素:数字电视设备市场饱和，竞争激烈，业务盈利能力下降；空管道系统的国产化进程缓慢，而且现场的开通比预期的要慢；军事物流信息系统订单不足。