市场面临的两大重要问题 其中一个关于中国

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马上。德意志银行敦促客户迅速抛售石油股票

由于S&P 500指数似乎无法突破2090点，投资者急于知道什么是推动市场走高的主要催化剂。帮助驱散他们的困惑。德意志银行列出了投资者最常问的五个问题，他们试图找出哪些因素可以提振股市。

三个问题是:随着对英国退出欧元区的担忧消除，欧洲和全球股市会回升吗？利润增加了/0/房间吗？优质股票最终会开始超越市场吗？

然而，到目前为止，最重要的两个问题是:即使美元升值，原油价格还能继续上涨吗？人民币能在不损害资产价格的情况下贬值吗？这两个问题的答案不仅决定了S&P指数的短期回报，还对全球股市和重要商品——石油——产生了巨大影响。

让我们依次回答这两个重要的问题。首先，最近油价上涨和美元升值能否同时持续？以下是德意志银行的回答:

即使美元升值，油价还能继续上涨吗？本周，尽管存在一系列负面催化剂，但油价已升至每桶50多美元。自5月初以来，由于人们对美联储提高利率的预期越来越高，美元兑日元已经升值了3%。根据美元和石油价格的历史情况，与此一致，石油价格应该低于每桶40美元；2.铁矿石价格较5月底的峰值水平下降了30%，主要是因为中国经济复苏的势头已经消失(根据历史数据，铁矿石价格与油价的相关性很强，达到60%左右)；3.油价的回升速度远远超过了全球经济发展势头停滞所显示的速度。考虑到在这个经济周期中，油价是美国高收益信贷息差的主要驱动力，而欧洲股票的风险溢价随着信贷息差而波动，油价仍然至关重要。

良性假设:石油市场紧缩的积极价格影响继续超过消极催化剂，使石油价格继续上升，或至少保持稳定。这使得美国高收益信贷息差保持在目前的收紧水平，从而防止信贷压力再次爆发。

风险假设:由于美元进一步升值和中国经济发展日益明显放缓，油价再次下跌，使得信用利差再次承受上行压力，对股市表现产生不利影响。

除此之外，德意志银行还增加了一些关键原因，包括美联储可能在12月前将利率上调至74%，西德克萨斯中质油价格已升至每桶50美元以上，尽管过去一个月美元汇率也上涨了3%，这使得油价相对于美元高估了25%，所有这些都考虑到了美元与油价之间的相关性。

这些都是德意志银行对油价的看法。另一个关键因素是人民币。关于人民币能否在不损害股市的情况下贬值，德意志银行的回答如下:

人民币能在不损害股市的情况下贬值吗？自4月中旬以来，人民币兑美元已贬值1.6%。人民币疲软是美联储收紧预期的原因之一，因此随着美联储加息的可能性增加，人民币可能会进一步走软。由于私人部门的高负债和疲弱的经济增长势头，中国当局难以通过加息来支持人民币。德意志银行预计，今年年底前，人民币将进一步贬值逾6%。这表明欧洲股市将面临下跌趋势，因为欧洲股市自去年年中以来一直在追踪美元和人民币。

好主意:中国人民银行人民币一篮子货币已跌破100的目标水平，中国当局成功阻止了资本外流，这一事实表明，人民币贬值风险低于2015年年中和2016年初，同时也表明人民币兑美元贬值对全球风险资产的不利影响可能有所减轻。更重要的是，中国即将主办的20国集团(G20)峰会意味着，它们不可能在短期内采取重大措施。

风险假设:正如中国经济学家所坚持的那样，中国央行的篮子只是一个参考利率，而不是一个硬性挂钩。此前，美联储的紧缩政策导致更多资本通过贸易渠道流出，导致人民币贬值。这个问题还没有解决。人们开始担心资本再次外流、外汇储备减少和全球金融环境进一步收紧；由于人民币贬值抑制了中国大宗商品的进口，大宗商品价格进一步下跌；为了抑制外汇储备的减少，中国可能会采取一次性贬值措施。

正如我们之前提到的，市场关注人民币的原因是，人民币贬值是美联储收紧预期的功能之一，因此随着美联储加息的可能性增加，这种情况可能会继续。更不用说，对某种货币走强的自然反应是提高利率。然而，由于空之前沉重的债务负担，中国可能无法做到这一点。

那么德意志银行的结论是什么？一个词:怀疑。

现在还不清楚这些悲观的预期是否会实现。油价保持在每桶50美元以上，美元持续走强，这反过来又对人民币造成下行压力。然而，到目前为止，风险资产还没有感受到影响。

最终，所有问题的答案都在美联储主席珍妮特·耶伦手中。或许，股市和油价未因美元近期升值而做出强烈反应的主要原因是，市场仍不确定耶伦会在6月或7月加息。然而，随着我们离这些重要日期越来越近，美联储会像3月份那样突然变得果断起来吗？那些押注耶伦会逃脱的人也可能会逃脱，而我们在8月份观察到的市场反应将在12月份重现。

这就是为什么任何寻求这两个重要问题答案的人都应该问耶伦。我们只能希望耶伦知道这个问题的答案。

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