瑞普生物：主业保持稳定增长 宠物医院开辟成长空间

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长江证券有限责任公司分析师陈嘉于6月2日发布了瑞普生物(300119)的研究报告。

评论:

1.畜禽疫苗的主营业务有望保持稳定增长

近年来，公司的畜产品生产线越来越完善。最近获得生产许可的猪肺炎支原体灭活疫苗，是第一个被批准作为国内灭活疫苗的疫苗，有望打破进口依赖的格局。猪传染性胃肠炎-流行性腹泻活疫苗已获得新兽药证书，预计第三季度上市，在仔猪腹泻发病率高的背景下，有望取得更好的市场表现。

对于家禽种苗，公司将继续保持现有优势，加大多种疫苗的研发和创新力度。最近，一种新的分支缩减的法国鸡用四联灭活疫苗已被批准生产，预计将很快上市销售。

此外，依托华南生物现有优势，公司将整合水禽疫苗、抗体和医药部门，打造一支专业、独立的禽类团队。在此驱动下，预计今年新增家禽收入将达到3000万元。

2.收购华南生物，改善家禽种苗布局，提高公司业绩

依托华南农业大学的科研优势，华南生物拥有100亿只家禽生物制品的年生产能力，其中禽流感灭活疫苗(h5n2亚型，d7株)是世界上唯一一种专用于水禽的h5亚型禽流感灭活疫苗，弥补了公司h5产品的空不足。今后，公司将建设以禽流感、鸭肝炎、鸭传染性浆膜炎、鸭瘟、鸭黄病、小鹅瘟为主的水禽专用疫苗，全面安排水禽业务。

据估计，2016年，华南生物将实现收入1.7亿元(约5000万元来自政府)，净利润4000万元。目前，中国水禽的数量约为35.83亿只。按照每支疫苗的成本在0.5元左右，空房的市场大约是18亿元。凭借丰富而优质的水禽疫苗产品，华南生物在未来的空性能房有很大的增长。

3.宠物医院的布局开辟了一个巨大的成长空室

截至目前，瑞派宠物已拥有71家宠物医院，未来将通过自建和收购继续扩大连锁规模。据估计，2017年自建店铺的比例预计将超过50%(目前约为三分之一)。在后期，瑞普生物还将通过增加宠物疫苗、饮食和药物的开发以及继续增加其在瑞派宠物的持股来增强其协同效应。

总的来说，分析师认为宠物医院的布局为Rip Bio开辟了巨大的空增长空间，主要基于:

1)以宠物医院为核心的服务型企业将是中国宠物医疗行业的主流发展方向，瑞士宠物符合行业发展趋势。

2)预计2020年和2025年全国宠物医疗市场规模将分别达到65.8亿元和122亿元(目前约为25亿元)，行业增长将十分巨大。

投资建议:

分析师对该公司在动物疫苗和宠物医疗保健领域的未来发展前景持乐观态度。预计2016年和2017年增资后，稀释后的每股收益分别为0.44元和0.59元。保持超重等级。

风险警告:新产品的推广低于预期；华南的生物性能低于预期；宠物医院的进展不尽如人意。