“踩雷”退市风险股的教训

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我们的记者张伟

记者笔记

新泰电气近日收到《行政处罚和市场禁入预告》，其涉嫌欺诈发行和信息披露违规行为已被中国证监会调查，拟依法采取行政处罚和市场禁入措施。根据市场分析，新泰电气将成为a股市场上第一家因欺诈发行而退出市场的公司。

吸引人们注意的是，许多私募不幸踩了雷。从今年3月到4月，曾是私募股权冠军的创翔，增持新泰电气856.47万股，占总股本的5%。此外，3月初，创香香持有新泰电气5.008%的股份，截至4月21日，创香香共持有新泰电气10%的股份。杭州金鹰资产旗下的泽川一号证券投资基金也是如雷贯耳。今年第一季度，新持股216.19万股，占总股本的2.39%。

去年7月，新泰电气收到中国证监会的调查通知，并因涉嫌违反证券法律法规而受到中国证监会的调查。据市场人士透露，在新泰电器被查处的案件中，私募的购买行为属于“踩雷”，而非赌博。新泰电气总股本为17155.72万股，总市值近25亿元。尽管创业板公司不允许通过借壳上市，但它们的小市值为空的并购留下了很大的空间。据媒体报道，当标语牌第一次举行时，创想祥的相关人士表示，新泰电气正在接受调查，但仍看中其作为“壳资源”的价值，认为其退市的可能性很低。

由此可见，私募“踩雷”的根源在于对风险重视不够。自2014年11月16日起实施的新退市规定引入了重大违法公司强制退市制度。欺诈发行、非法披露重大信息等两种违法行为被中国证监会依法决定行政处罚，或者因涉嫌犯罪被中国证监会依法移送公安机关的，证券交易所应当暂停其股票上市交易。据此，新泰电气已发布了许多关于去年下半年停牌风险的提示性公告。

到目前为止，a股市场上还没有一家公司因为欺诈发行而被迫退出市场，上个月发生的袁波投资案只有一个，导致一些投资者缺乏风险意识和运气。从赌博基金的角度来看，a股问题公司仍是“不朽的鸟”，退市是一种可能性非常小的风险。

尽管新泰电气涉嫌欺诈发行的消息已经公布，但市场上仍有传言。有些人甚至为新泰电气欢呼。一些私人投资者预计，新泰电气在复牌后最多将有三个跌停板，因为“情况不是很严重，退出市场几乎是不可能的。”有人说，“新泰电气被证监会处罚了”。一些与新泰电气关系密切的人士表示:“所有人都没想到处罚会如此严厉，市场舆论也会如此强烈。因此，该公司也在积极准备防御。”

上面的陈述有很多问题。首先，《证券法》规定，对欺诈性发行应处以非法募集资金1%至5%的罚款，而中国证监会拟对新泰电气处以非法募集资金3%的罚款，即772万元，这不是“最高罚款”。其次，欺诈发行因其非法成本低而受到批评。即使受到处罚，仍被指责违法成本低于银行贷款成本，这不足以惩罚造假者。第三，欺诈发行是一种不可原谅的违法行为，不能掉以轻心，也不能免除强制退市。

应当注意的是，新的退市规则具有对欺诈性发行不可纠正和不可避免的影响的特点。对于欺诈发行暂停上市的公司，除非发现其行为不构成欺诈发行，否则应在规定期限内终止其股份。基于此，且袁波投资退市表明监管部门严格执行退市制度的态度，多数分析师认为新泰电气很有可能成为第一家因欺诈发行退市的股票。

据悉，保荐机构兴业证券已启动应急机制，本着保护投资者利益第一的原则，决定按照新股发行预付款制度的要求设立赔偿基金，并依法履行投资者赔偿责任。“这意味着新泰电气的欺诈性发行索赔有望像万福盛科的案件一样得到解决”。