油价飙升逾5% “冻产大会”回暖了石油

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4月6日，当eia宣布美国原油库存上周减少了490万桶，远低于之前的市场预期时，油价上涨了5%，创下三周以来的最大单日涨幅。

截至北京时间4月7日上午的新闻发布会，wti报38.13美元/桶，布伦特原油报40.12美元/桶，分别比年初最低点(20美元区间)上涨43.8%和45.5%。市场风险偏好的回归，以及沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉在2月中旬达成的所谓冻结生产协议，让市场看到了再平衡的希望，油价实现了超卖反弹。此外，美联储对加息的温和态度也有利于原油走势。

然而，变数也在增加。俄罗斯同意于4月17日在卡塔尔多哈举行一次冷冻生产会议。此外，尽管俄罗斯支持伊朗在冻结生产问题上的立场，但俄罗斯为伊朗参与谈判提供了便利，沙特阿拉伯也证实了其参与，这使得市场对会议结果更有信心。郑东期货的原油分析师肖进告诉第一财经记者。

油价创下三周以来最大涨幅

最近，欧美股市、新兴市场货币、大宗商品价格、油价等。都是在风险偏好大幅反弹的背景下如火如荼地进行的，而油价也受到许多方面的青睐。

最大的因素是，eia在4月6日宣布，美国商业原油库存在4月1日那一周意外下降，市场原本预计库存将达到历史最高水平。由于eia原油库存减少了490万桶，油价在4月5日触及一个月低点后，今天上涨了2美元。

美国原油收盘上涨1.86美元，至每桶37.75美元，涨幅5.2%，为3月16日以来的最大单日涨幅。昨日，美国原油价格跌至3月4日以来的最低水平35.24美元/桶；布伦特原油收于每桶39.84美元，上涨1.97美元，达到39.94美元的每日高点。4月7日，油价继续上涨。

早些时候，在伊朗对冻结的生产计划泼冷水后，科威特石油输出国组织(欧佩克)主任纳瓦尔·福扎伊亚(nawal al-fuzaia)周二表示，所有迹象表明，欧佩克和非欧佩克产油国将在4月17日的多哈会议上就冻结生产达成初步协议。预计石油市场将在2016年下半年实现平衡。预计多哈会议的结果将是在2月份冻结产出，或在1月和2月冻结产出的中间值。这句话进一步刺激了市场的风险偏好。

此外，美联储对加息的温和态度也有利于原油走势。4月7日凌晨公布的3月15日至16日联邦公开市场委员会(fomc)政策会议纪要显示，一些成员要么对加息表示谨慎，要么表达了他们的担忧。4月份上调目标利率区间将发出一个紧急信号，他们认为这是不合适的。

圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(Brad)周三在接受采访时强调，尽管通胀率已经开始上升，但第一季度经济增长放缓可能会给美联储缓慢加息的计划带来压力，但他也指出，总体而言，第一季度gdp增速相对较弱，预计市场加息速度将低于美联储。

冻结生产协议还是附加变量？

尽管当前市场充斥着乐观情绪，但4月17日的冻结生产会议仍让人们对未来油价走势感到担忧。

肖进对《第一财经记者》表示，由于伊朗的不参与，冻结的生产协议最终可能会破产，而预期的增产有望被完全收回。到6月初的半年一次的欧佩克会议上，伊朗的产量逐渐恢复到制裁前的水平，这为欧佩克设定产量上限或与非欧佩克成员国讨论冻结产量提供了一些必要条件。如果届时能达成协议，油价可能会反弹，但反弹的高度预计是有限的。

他还警告称，目前油价上涨的风险仍集中在美国原油产量下降超过预期，或者伊朗解除禁令后的产量释放率低于预期，尽管在我们看来，这两种可能性都不大。

目前，市场对冻产大会一直抱有乐观预期。问题的关键在于什么样的结果可以被称为达到预期或超出预期？

会议的预期结果是，至少除伊朗以外的主要产油国同意冻结生产。如果伊朗愿意将其产量冻结在1月份的水平，会议的结果将超出预期。如果这种情况发生，油价将有进一步上涨的势头。然而，我们并不认为这种情况不太可能发生。肖进说。

另一种可能性是，伊朗已经签署了附有条件的冻结生产协议，即其他国家愿意给予伊朗特殊待遇，例如，伊朗将在达到一定生产水平后冻结生产。如果是这样，市场可能会认为这超出了预期。他指出。

实现再平衡是油价的长期主导因素

无论短期风向如何变化，如何实现市场再平衡是未来很长一段时间内主导油价走势的核心因素，这也显示了欧佩克产量增长率与非欧佩克产量下降率之间的反差。

根据业内人士的观点，如果前者大于后者，高库存就无法消化，这将抑制价格。相反，预计将实现新的平衡。

目前，美国原油产量的下降是人们关注的焦点，eia等主流研究机构预测，2016年美国原油产量将呈悬崖式下降，每天下降70万桶。

然而，郑东期货的研究认为，环境影响评价预测的情况不太可能发生，环境影响评价往往低估原油产量。此外，成本下降提高了油价的可承受性，企业必须为现金流而生产，而不是减产。目前，大型石油公司的资产负债率较低，仍能以较低的价格从银行或债券市场筹集资金。小型石油公司从债券或银行市场筹集资金相对困难，但股权融资已成为它们的生命线。此外，一些银行主动放宽对石油和天然气公司的贷款标准，因为它们不想让这些公司破产，获得难以出售的资产。即使是现在，一些石油和天然气公司已经破产，其中大多数已经进入重组程序，这通常需要2-3年。在破产清算之前，企业的生产经营仍照常进行。

根据我们的模型，在平均wti价格为35美元/桶的情况下，预计2016年美国原油产量将下降30-40万桶/天。肖进预言。