阶段性探底对接企稳 供给侧改革预期加强

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本报记者范

中国经济阶段性触底的趋势仍有待观察。根据5月22日发布的中小企业民生新供给指数，其趋势是波动和分化的，其中制造业指数有所回落，而服务业指数略有上升，未能延续上月两者均大幅上升的趋势。

制造业短期库存周期仍不稳定

数据显示，5月制造业新增民生供给综合指数为45.8%，较上月下降1.1个百分点。其中，经营指标与上月持平，设备利用率、员工指数、订单指数、生产指数和产成品库存指数均有所下降。

对此，中国民生银行研究院院长黄建辉在接受《中国经济时报》采访时表示，在3月和4月大幅上涨后，中小企业新增民生供给的制造业指数出现下降。下降主要是由于下游需求下降，导致企业生产压缩。这表明当前实体经济特别是制造业的短期库存周期仍不稳定。

然而，值得一提的是，民生新供应制造业综合指数中的企业利润指数已连续第三个月上升。华夏新供应经济研究所所长康佳对《中国经济时报》记者表示，这表明企业盈利能力仍处于恢复通道。

黄建辉表示，从民生新供给制造业综合指数的细分来看，实体企业的经营仍有许多亮点。在销售价格指数反弹和原材料价格指数下降的共同作用下，企业利润指数继续上升0.5个百分点，上升到荣枯线以上；企业货物周转率加快，供应商交货指数提高1.7个百分点；企业资金周转和融资状况持续改善。“企业盈利能力的增强表明，制造业企业未来仍有反弹的势头。”

此外，在企业融资状况指标中，整体融资状况指数和资本周转率指数均连续第三个月持续上升，表明货币政策对企业的支持力度继续加大；但值得注意的是，本月小微企业资本周转率指数下降，企业从银行获得的贷款指数下降0.2个百分点，其中小微企业下降1.1个百分点。

康佳表示，由于前一季度信贷快速增长，4月份以来信贷出现了一定的“点刹车”，表明中小企业受信贷政策调整的影响可能更加明显。此外，本月制造业企业固定资产投资指数略有上升，但投资预期指数与之持平，这也意味着企业投资意愿仍较为谨慎。

非制造业仍然具有相对的生命力

5月份，新增民生类中小企业非制造业经营活动指数为44.4%，比上个月小幅上升0.2个百分点。各种数据显示，企业整体经营状况与前期持平，但下游需求略有下降，盈利能力继续提高，融资状况继续改善。

黄建辉表示，民生新供应的中小企业非制造业经营活动指数连续三个月回升，表明非制造业实体的经营活动持续改善；总的来说，在经济结构调整的过程中，非制造业仍然具有相对充沛的活力。

数据显示，非制造业企业的经营指标有所不同，其中经营指标与上月持平，而员工和工时指标有所下降，而新订单指标和进口指标有所上升，值得一提的是利润指标连续第三个月略有回升。

康佳认为，这表明，尽管货币政策的支持作用在不断显现，但企业的资金仍然紧张，尤其是小微企业预期会有更多的政策倾斜；非制造业企业的固定资产投资指数和未来投资预期指数均有所下降，表明目前企业投资意愿下降的趋势在非制造业企业中可能更加明显。

康佳告诉记者，总体来看，经济仍处于对接和稳定的演进过程中，并逐步见底，但完成见底的趋势仍不稳定。

黄建辉建议，目前仍应发挥供应方结构改革的作用，需求扩张只能是适度的。与需求政策一样，供给方的结构性改革也应该以预期为导向，既要防止实体企业盲目扩张，又要防止企业因对改革认识不足而采取观望和被动等待的态度。虽然货币政策强调稳定，但也应该避免“突然刹车”和过度修正。在空小幅增长的情况下，有必要加快金融改革，疏通政策传导机制，引导资金进入实体经济，从而有效降低制造业和非制造业的融资成本。