180亿巨额定增！洛阳钼业高歌猛进、全球抄底

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洛阳钼业本月连续两次宣布海外资产并购，总成交价超过270亿元人民币。为此，公司计划发行新股，为上述海外收购筹集180亿元。

根据21日发布的固定增资计划，洛阳钼业有限公司计划以每股不低于3.17元的价格发行不超过5678233438股(含股份数)，募集不超过180亿元。

洛阳钼业此次固定增资筹集的资金主要用于:

(1)以15亿美元现金收购英美资源集团在巴西的铌矿和磷酸盐业务；

(2)以26.5亿美元的总对价和1.2亿美元的最高对价购买freeport-mcmoran持有的刚果tenke fungurume铜钴矿56%的权益。

上述两项重大收购分别于5月11日和16日通过公告披露，间隔时间不到两周。此外，洛阳钼业表示，两宗合并案的交易对价将由公司提出，并以美元现金支付。

值得注意的是，尽管上述两笔交易的总价高达41.5亿美元，约270亿元人民币以上。相比之下，截至3月31日，洛阳钼业总资产为329.8亿元，所有者权益为180.32亿元，目前市值约为75亿美元。截至第一季度，该公司的资产负债率为45.32%。

在这次固定增长中，估计筹集到的180亿元可以支付两次收购所需金额的大约2/3。

洛阳钼业为什么要进行如此大规模的海外资产收购？

洛阳钼业认为，现在是从陷入困境的西方竞争对手手中攫取高质量资产的恰当时机。该公司表示，其资产收购资本超过40亿美元。

在接受英国《金融时报》采访时，洛阳钼业的两名高管表示，该公司一直耐心推进收购交易，但他们认为，目前的大宗商品周期适合扩张。洛阳钼业董事长李朝春表示:我们认为，现在是周期的底部。

洛阳钼业在上海和香港上市，两大股东拥有公司63%的股份。该公司在中国的钼和钨矿是世界上最大的同类矿产之一。

在海通证券分析师石毅、刘波和田原看来，洛阳钼业有意逢低吸纳海外资源，并有意打造一家世界级矿业公司:

在目前矿业整体景气度不高的情况下，两次收购价格合理，潜力巨大。收购完成后，该公司将成为全球第二大铌生产商、全球最大钴生产商和全球最大铜生产商之一。

这与两项海外资产密切相关:

英美资源集团在巴西安布拉斯拥有铌和磷酸盐矿，是世界上三大铌矿生产商之一。它拥有目前巴西最高等级的磷氧化物资源，其使用寿命至少为46年。巴西是世界上第三大磷酸盐消费国，拥有世界上最大的潜在耕地。

刚果Tenke fungurume铜钴矿是世界上储量最大、品位最高的世界级铜钴矿之一。2015年，tenke生产了204，000吨铜金属和16，000吨钴金属。截至2015年12月31日，tenke已探明和粗略储量为380万吨含铜金属和50万吨含钴金属，可支持采矿约25年。此外，它已探明并控制了1310万吨铜和130万吨钴的资源。Tenke的品位高，成本低，每吨铜的现金成本约为2667美元。

英美资源集团和自由港集团，这两个贸易资产的母公司，去年遭受了巨大的损失，它们的损失逐年显著增加，分别为-58.42亿美元和-120.89亿美元。然而，基础资产的运作非常好，净利率分别达到9.3%和15.9%。

据分析，洛阳钼业上述两次资产并购将显著有助于提升公司的行业地位和扩大其盈利能力。

《金融时报》的莱克斯专栏说:

仅刚果自由港的铜和钴资产就将使洛阳钼业的息税前利润增加近三倍。该公司的铜储量和资源将增加六倍。洛阳钼业将大大减少其对钢铁的依赖，但它不是简单地倾向于铜。

海通证券认为，

在收购英美资源的磷酸盐业务后，洛阳钼业将获得一座年产111万吨化肥的高档矿山、选矿厂和化工厂。届时，洛阳钼业铌矿年产量将从去年的5100吨提高到9000吨；进入磷矿业务将增强公司金属业务组合的多元化。

2015年，洛阳钼铌矿和磷矿业务实现营业收入5.44亿美元，息税前利润1.63亿美元。Tenke赚了13.84亿美元，ebitda赚了5.13亿美元。洛阳钼业2015年实现营业收入41.97亿元，上市公司股东应占净利润7.61亿元。公司收购的这两项资产将大大提高公司的盈利能力。

国联证券分析师石亮预测，洛阳钼业这次将收购两个世界级的矿山，预计公司利润将翻倍:

以2015年的经营情况为参照，合并净利润将增加约2亿美元，增幅为166%。

两家研究机构都对上述两笔海外M&A交易持乐观态度。国联证券对洛阳钼业进行了推荐评级，首次覆盖:

考虑到150亿贷款和未稀释股本，公司每股收益预计在15~17年内分别为0.07元、0.09元和0.11元，相应的市盈率分别为47.3倍、36.1倍和28.5倍。首次覆盖，给出推荐评级。

海通证券预计，

如果收购英美资源和自由港相关业务成功完成，预计洛阳钼业的盈利能力将显著提高，2017 -2018年每股收益将分别达到0.12元和0.14元。

然而，上述激进的海外并购引起了监管机构的关注。

洛阳钼业披露了上海证券交易所21日发出的两封关于收购计划的询证函，主要集中在收购资金来源、企业债务扩张对利润的影响、海外矿业并购的整合风险等方面。

关于收购铌磷业务，上海证券交易所要求公司补充支付交易对价的具体融资安排、债务融资比例以及公司是否与银行签订贷款框架协议；定量分析公司债务扩张对财务费用和资产负债率的影响，以及公司提出的增加财务风险的应对措施。

关于收购铜钴业务的交易，上海证券交易所询证函要求公司补充自筹资金的具体安排；同时，结合海外铌磷业务的收购，要求公司定量分析两次海外收购后公司债务规模的扩大对财务费用和资产负债率的影响，以及公司为增加财务风险应采取的措施。

此外，海外矿业并购还面临一定的政治环境、法律制度、文化差异和矿产资源不足等风险。询价结束后，上海证券交易所重点关注整合风险，包括资产、人员、业务和渠道风险、矿产实际储量不足风险和标的资产经营状况风险，并要求公司进行补充披露。

截至目前，洛阳钼业尚未对标的资产进行审计和评估。为此，询证函要求公司补充披露。审计评估后，如果标的资产存在瑕疵，交易双方是否有相应的补偿协议；标的资产的资源储量是否有担保协议，如果资源储量不足，双方是否约定了相应的赔偿责任。

《金融时报》Lex专栏对洛阳钼业的收购实力充满信心。文章说:

尽管目前钢铁形势低迷，洛阳钼业公司仍然能够承担这笔资产的购买成本。该公司的净现金超过7亿美元。去年，尽管钼和钨的价格下降了30%(铜的价格下降了20%)，该公司还是实现了净利润和正的经营现金流。公司的运营成本低得令人羡慕。每磅钼的生产成本略高于4美元，远低于世界第一钼生产商麦克马伦自由港的生产成本(每磅7美元)。

尽管中国的大宗商品投机引发了越来越多的担忧，但预计更多刺激政策将提振需求。与此同时，随着房价的上涨，住宅房地产市场的复苏一直在加快。只要这种趋势继续下去，洛阳钼业的主题曲只会变得更加精彩。