债牛无惧阶段调整 短期反复或提供介入良机

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受短期利润空因素的影响，如利润结算、月末资金紧张、信贷违约事件频发等。，现货债券市场自本周以来一直疲软，难以改变震荡盘整的格局。

特别是在利率市场，截至5月26日收盘，银行间利率债券收益率波动范围较窄。其中，债券收益率曲线的波动性在1bp以内；基于政策的金融债券的收益率曲线喜忧参半，除个别时期外，CDB金融债券的收益率曲线上升了约1-2个基点。

“考虑到2.25%的反向回购操作利率在短期内仍然牢不可破，我个人判断利率债券暂时难以形成下行趋势。”一家商业银行的交易员告诉记者，“一旦后续资金进一步收紧，现货债券收益率将进一步上升的可能性。”

毫无疑问，接近月底时，不应低估来自基金的压力。

然而，与上述相对悲观的观点相比，记者在采访中发现，仍有许多券商研究人员对后续利率市场的表现持谨慎乐观态度。

东莞银行金融市场部分析师于指出，月底时，市场资金普遍面临巨大压力。然而，从过去的做法分析，央行将提前进行反向回购操作，以应对时间的影响。预计本周管理层将继续增加公开市场操作量，净投资规模可能会明显高于上周，以此来平稳市场对流动性的需求。

当然，除了基金，业内人士认为，债券市场在现阶段得到了两方面的大力支持。首先，从需求方面看，商业银行面临的中长期“资产短缺”问题没有得到有效缓解，信贷资产的质量和成本绩效因债务重组而大幅下降，凸显了债券资产的相对价值。其次，机构风险偏好的持续下降也对债券市场产生了积极影响。一些接受采访的一线交易员表示，除非经济再次复苏，否则投资者的风险偏好将继续下降，由于避险需求上升，债券市场仍有配置价值。

展望后续，国泰君安首席债券分析师徐寒飞(报价为601211 BUY)判断，本轮利率债券短期调整将以10年期国债利率为上限。未来，随着期限利差和信贷利差的逐步调整到位，债券的“安全边际”将得到改善，预计6月将出现新一轮债券利差交易机会。

根据国信证券(报价002736，买入)的研究意见，投资者可以将利率的重复作为干预信号，而不是撤退信号。7月前，估计现货债券收益率曲线主要以牛平为主，主要表现为长期利率下调；7月份之后，收益率曲线有望以牛市陡峭为主要模式，长期和短期利率有望迎来同样的下跌。届时，10年期美国国债的利率可能会降至2.50%以下。