新三板分层终于要来了！市场情绪从喜迎转向观望

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今年的资本市场改革一再“违背”对市场的承诺，许多政策都被浪费了。市场感觉“袖子都卷起来了，让我看看这个。”然而，新三板市场的分层将如期在本月底登陆，甚至有望在今天推出。

分层指日可待，但市场并没有显示出欢迎分层的盛况。成交量仍在5亿元至6亿元之间徘徊，价格指数持续下跌，市场交易毫无生气。分析师认为，市场对分层后能否及时出台优惠政策存在疑虑，处于基层的企业会更加焦虑。

分层标志着新三板市场发展的新阶段。在越来越多的上市公司申请ipo辅导的压力下，新三板有望改善服务，推动实质性措施的实施。对于投资者来说，市场低迷和价格下跌也意味着投资机会的出现，基金产品的集中到期可能会使价格低于价值的机会不断出现。

黎明明在分层前是安静的

虽然分层计划未能在5月初如期发布，但部分股权转让系统人士向本报记者确认，分层将在5月内启动。

目前，股份转让公司已经启动了几轮技术测试，为分层做准备，周一至周五仍在进行优先股转让模拟测试。记者了解到，股权转让公司推迟了原定于周五举行的新三板高层论坛，但周六举行的金融街(Quote 00402，Buy)论坛议程显示，股权转让公司领导将出席，这意味着新三板的分层计划可能会在周五交易结束后公布。

然而，分层正在到来，新三板市场看不到欢迎分层的热闹景象，市场成交量依然低迷。本月以来，整个市场的成交量在5亿元和6亿元之间徘徊，与a股市场相差甚远，还不到去年同期新三板交易量的一半。

与此同时，市场价格持续下跌，三板造市指数在过去一个月几乎每天都在下跌，周四收于1183点，接近历史最低点，并回到去年年初市场爆发前的水平。在1500多只造市股票中，有56只跌破了每股净资产。

新三板智库负责人邱毅告诉《中国商报》，分层是否有实际效果取决于后续的支持政策。他认为市场低迷有很多因素。首先，在分层标准刚刚出台后的一两个月，融资市场已经提前透支。其次，对股票的现金需求将会一个接一个地增加。此外，个别企业出走的现象也引起了市场的警惕。

在去年11月公布的分层咨询草案中，三个板块的造市指数连续10次出现正价格，一度达到1586点，但此后继续下跌。根据分层草案，约10%的高质量上市公司可以进入创新层，但他们不实行竞价交易，降低投资者门槛，也不提转让试点，这让一些具有ipo资格的上市公司感到失望。

一位符合创新水平标准的上市公司董事会秘书告诉记者:“我们从一开始就热衷于分层，现在我们逐渐冷静下来了。现在，分层的希望不大。资金总量如此之大，合格的投资者如此之多。只要没有外来资本流入，就不会对市场产生太大影响。”

此外，最近的“黑天鹅”事件也影响了投资者情绪。上周，户外用品上市公司葛伦布(835494.oc)宣布，已收到董事长兼控股股东魏庆华的辞职报告，该公司所有股份已被质押。另一家医疗器械公司的董事长冯胜阳(430431.oc)因个人财产纠纷持有公司62%的股份。

雨后总是阳光

新三板分层的想法是受美国纳斯达克市场的启发。纳斯达克成立于1971年，只收集和公布在柜台交易未上市股票的经纪人的报价。在1982年和2006年，纳斯达克按照日益严格的标准被分为三层。人人都熟悉的苹果、谷歌和脸书都在“纳斯达克全球精选市场”。

今年3月，股份转让公司副总经理在上海表示，新三板的内部分层是提供差异化的监管和服务制度供给，新三板市场按照“多层次分配”的原则分为基础层和创新层。

在流动性持续低迷的情况下，新三板的分层压力更加迫切。根据东方财富(300059，BUY)的数据，在过去的一年中，138家上市公司进入了上市辅导，其中大部分都达到了上市标准。优质企业的离去表明，NEEQ更像是一个为企业上市做准备的过渡市场。

金龙腾(831222.oc)副总经理宋斌告诉《中国商报》，“分层便于投资者更好地发现企业。现在有7000多家混合企业。对于投资者来说，进入创新层肯定是一个相对较高的质量。分层还将增加创新企业的流动性，增加市场价值，并吸引更多的投资者。”

然而，分层并不是每个人都喜欢。一家券商的上市业务负责人告诉记者，“分层会削弱新上市企业的积极性，资金将主要集中在创新层。”基层企业会被贴上“否”的标签，投资价值得不到认可，融资也就无从谈起。”他认为，经过分层的基层企业和急于退出的投资者可能会更加焦虑。

分层将对基层企业产生什么样的影响，它是否会给创新层面带来好消息，以及它将对提高市场流动性产生多大影响，还有待观察。中国证券投资银行部董事总经理李旭东在中国商业新闻电视网“掘金新三板”栏目中表示，市场更关心的是系统优化措施能否及时跟进。只有将公开发行引入市场，扩大投资者队伍，扩大做市商队伍，才能真正提高市场信心。

华南一家上市证券公司新三板业务的负责人对记者表示，目前市场冷清，但这只是意味着投资机会。当市场热的时候，企业对自己的估值有很高的期望。随着流动性持续走低，企业会调整心态，更愿意与投资者分享成长价值。他认为，在流动性不足的情况下，在退出压力下出售基金产品将带来有趣的市场投资机会。