信用债市场分化加剧

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上周，银行间信用债券市场延续了高等级和低等级品种的趋势分化格局。

“事实上，除去一些产能过剩的工业企业，目前的信贷基本面并不像外界看起来的那么糟糕。”一家商业银行的交易员告诉记者，特别是在外部融资宽松导致的微观主体账面流动性和短期债务偿还指标持续改善、非金融支持因素持续发挥稳定增长驱动作用的环境下，高、低评级债券的绩效差异在未来将继续加大。

毫无疑问，投资者不应该对中低评级高收益信用债券掉以轻心。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，不应低估未来到期信用债券滚动带来的再融资压力，产能过剩企业仍将是信用风险爆发的“重灾区”。

毫无疑问，在“缺乏资产”的格局短期内难以改变的背景下，优质信贷产品的利差仍有较低的基础，并且在飙升后仍被空拉回。然而，随着尾部风险的增加，低质量产品的趋势不容乐观，收益率“易涨难跌”或成为常态。信用债务分化的时代已经真正到来。

展望市场前景，鉴于整体套息交易空空间有限、难以发掘主体领域的机遇、信贷定价日益分化、风险与机遇并存，完善的信贷分析和研究仍应是现阶段投资的最重要主题。

业内普遍认为，未来信用债券市场的主要矛盾仍将来自违约事件的影响。

据中信证券研究部计算，产能过剩的工业债券(如煤炭、钢铁等。)将在8月份达到还款高峰，而隐藏风险较高的债券也将在7月到期。届时，将是中期报告跟踪评级调整和披露的密集期，预计信贷事件经过一段时间的调整后可能会卷土重来。

具体到债券的选择，券商普遍建议投资者关注具有“金边”属性的城市投资产品，以及相关的公用事业、交通运输等行业的周期特征弱、现金流好、成为需求方主力的债券。