详解为何沙特无意结束石油供给过剩局面

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汇通。在地缘政治和寡头垄断的全球原油市场中，能够引起市场冲击的真正力量是原油大国的战略行为，而不是它们官员的对话或缓慢变化的供需平衡。这种情况已经发生在过去两年中，并且这种情况将在2016年继续下去。

沙特阿拉伯自2014年以来的行为显示了其增加石油生产能力和供应的意图，但目前沙特阿拉伯的这种增产模式并未减弱，尽管来自欧佩克和沙特阿拉伯王国的一些消息听起来并不乐观。

据媒体报道，沙特阿拉伯政府“土皇帝”向银行申请融资高达100亿美元。面对国际油价的大幅下跌，欧佩克统治者沙特阿拉伯不得不筹集资金，以应对政府财政失衡。国际低油价已经让相当多的产油国陷入困境。就连沙特这样的土皇帝也不得不“弯腰”走路了。

图1:美国和沙特阿拉伯的钻井平台数量

图1显示了从2009年到上周沙特阿拉伯和美国的钻井平台数量。美国的钻机数量是原油钻井平台的数量，而沙特阿拉伯的钻机数量是主要生产相关天然气的钻井平台的总数。从图中可以看出，从2011年到2012年，两国钻井平台的趋势几乎相同，因为在此期间，沙特阿拉伯的钻井平台数量为80-85个，而美国为1300-1400个。最有趣的是从那以后发生了什么。

随着油价逼近每桶100美元，美国页岩油革命一直保持上升趋势。与此同时，自2013年底以来，沙特阿拉伯开始了其历史上第二轮最快的钻井平台扩张周期。2014年，原油供应过剩在当时是一个公开的事实。尽管今年下半年油价大幅下跌，但沙特阿拉伯继续增加其钻井平台。

2014年11月，由于参与方之间的分歧，半年一度的opc会议无果而终。从11月到次年3月，沙特钻井平台进入了历史上第三快的扩张周期，在四个月内增长了15%。

与此同时，美国钻井平台呈下降趋势。2014年初，美国的石油钻井平台对油价下跌反应不大。2014年11月欧佩克会议后，美国钻井平台开始自由落体式跳水，并于2008年走上老路。在美国原油钻探活动几近崩溃之际，沙特阿拉伯正拼命增加产量。

沙特阿拉伯在过去通过增加产量和降低价格获得了市场份额。1986年，沙特阿拉伯竭尽全力生产原油，导致油价在四个月内暴跌67%，仅略高于每桶10美元。美国原油行业损失惨重，在接下来的20年里，原油产量直线下降，沙特阿拉伯重新夺回了原油市场的宝座。

当然，当美国的钻井平台数量减少时，沙特阿拉伯也减少了钻井平台。在1986年的价格战之后，沙特阿拉伯先是减少然后稳定了原油钻井平台的数量。1997年，亚洲发生金融危机，原油价格降至每桶10美元左右。为了避免重蹈价格战的覆辙，在沙特政府的积极斡旋下，大多数石油出口国选择限制产量来维持国际油价的稳定。在2008年全球金融危机期间，欧佩克打算通过减产来阻止油价下跌。然而，由于全球石油需求疲软，沙特的价格防御未能达到预期效果，而是因减产而失去了市场份额。

然而，钻井平台的数量不仅揭示了沙特阿拉伯原油的供需情况，而且也显示了石油开采的意图和计划，而不是行动。图2显示了如何跟踪沙特的产量和油价。市场预测钻井平台将会下降，作为回应，石油价格上升到60美元/桶。此后，沙特阿拉伯迅速增加供应，油价再次下跌。尽管经过通胀调整后，油价缓慢降至长期低点，但沙特阿拉伯还是缓慢增加了钻井平台，只是在一定程度上减缓了产量。

图2:沙特阿拉伯的原油日产量和wti原油现货价格

今年1月，市场传言欧佩克成员国将联合“冻结生产”。2月中旬，包括俄罗斯和沙特阿拉伯在内的产油国就冻结产量达成初步协议，同意将原油产量上限冻结在1月份的水平，这提振了原油产量。然而，零对冲认为，在普遍供过于求的市场中，与此同时，原油需求疲软、美国原油产量变化缓慢，以及设定进一步增产上限的消息，都是油价上涨的信号，这简直是讽刺。设定生产上限可能会缩短供过于求的延长期，但它绝不会在短时间内缓解供过于求的局面。

也许是受金融投资者空海德薪酬的影响，或者是受美元汇率下跌的影响，油价出现反弹。然而，无论如何，油价反弹不能改变原油供应过剩的基本面，也不能改变主要产油国的战略行为。各方的行动可能遵循科威特石油部长最近解释的思路——如果伊朗不参与，他们计划全面生产。伊朗曾经认为冻结生产的协议是“荒谬的”。即使产油国达成协议冻结生产，沙特石油部长认为“欧佩克成员国之间几乎没有信任”是正确的。

与此同时，钻井平台的数量表明，沙特将继续推进其高供应计划。尽管沙特阿拉伯和欧佩克时断时续地讨论石油需求增加和石油供应减少的问题，但它们没有采取任何实质性措施。

沙特阿拉伯2月份的石油钻探数量仅比去年12月创下的历史高点少一个，比1月份多四个。今年1月，沙特阿拉伯的石油产量环比增长，相当于美国的水平。