欧洲央行上演宽松“盛宴”

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编辑们已经等了几个月了，欧洲央行3月份关于利率的会议开始了。从同时下调三大利率、扩大月度债券购买规模，到启动新一轮有针对性的长期再融资计划，欧洲央行将传统货币政策与非传统货币政策相结合的大规模举措，既在市场预期之内，又超越了市场预期，是我行宽松历史上的又一杰作。值得一提的是，在向市场发放宽松的“大礼包”后，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)在新闻发布会上发出的“预计不会降息”的信号给市场泼了一盆冷水，引发了金融市场的“过山车”。那么，这种组合拳的效果会像预期的那样乐观吗？先暴跌后飙升的欧元市场将如何解读？围绕以上问题，本期特别安排了一组计划，敬请关注。

欧洲央行行长马里奥·德拉吉最终没有让投资者失望。在欧元区最新通胀数据再次降至“零度以下”的背景下，德拉吉没有重复去年12月相对保守的货币政策，而是恢复了激进的“本色”。3月10日，欧洲央行采取多项措施，上演了一场货币宽松的超级“盛宴”。

欧洲央行采取了多管齐下的方法

同一天，欧洲央行宣布将隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%；主要再融资利率和隔夜拆借利率分别下调至0.0%和0.25%。除了欧元区三大利率全面下调之外，欧洲央行还宣布，将大幅提高每月债券购买规模，从此前的600亿欧元增至800亿欧元，高于750亿欧元的市场预期。此外，欧洲央行还表示，将开始购买公司债券，并启动新一轮有针对性的长期再融资计划(tltro2)。

“这次有很多措施。”德拉吉在随后的新闻发布会上说:“任何措施都可以使经济增长最大化，并使价格回到一个稳定的区间。我们已经证明，欧洲央行并不缺乏‘弹药’。”

去年12月，面对经济低迷和通胀仍处于“红灯区”，欧洲央行采取了相对保守的策略，仅将存款利率从-0.20%下调10个基点至-0.30%，然后将债券购买计划推迟7个月至2017年3月。由于宽松政策低于市场预期，投资者感到失望，并质疑欧洲央行的应对能力。面对市场波动，德拉吉一再暗示，自去年12月利率会议以来，闸门将在3月份打开。他在2月份直言不讳地表示，如果最近的金融市场动荡和长期低能源价格威胁到通胀，欧洲央行已经为3月份的进一步货币宽松做好了准备。

2月29日，欧盟统计局(Eurostat)发布的早期估计数据显示，欧元区通胀率在2月份大幅降至-0.2%，这是自2015年9月以来首次降至负值，不仅远低于此前的市场估计，也远低于欧洲央行设定的官方通胀目标2%。一些经济学家表示，确保欧元区的价格稳定是欧洲央行的首要任务，欧洲央行的宽松之箭可以说迫在眉睫，必须发出。

随后的大幅宽松意愿或减弱

德拉吉在新闻发布会上表示:“新兴经济体增长放缓、金融市场动荡、许多领域需要重新平衡，以及结构性改革实施缓慢，将继续拖累欧元区的经济增长。”预计未来几个月通货膨胀将保持在负水平；但通胀将在2016年晚些时候上升。欧洲央行的货币政策将为经济复苏和通胀复苏提供支持。

德拉吉还表示，货币政策委员会将密切关注价格体系和工资变化。由于石油价格的波动，欧元区的通货膨胀率在未来几个月内将不可避免地非常低，甚至是负数；议员会特别注意确保目前的低通胀环境不会对工资及物价制度造成第二轮影响。

“从今天的角度来看，我们认为未来没有必要进一步降息。”德拉吉表示:“通过今天的全面货币政策措施，我们提供了相当大的货币刺激，以抵消价格稳定的风险。我们预计欧元区经济将适度复苏。”这一全面的货币刺激计划将协调不同工具的有效性，通过提供更宽松的融资条件刺激新的信贷增长，增强欧元区经济复苏的活力，并加快通胀率回到2%的政策目标。与此同时，货币政策委员会预测，关键利率将在更长一段时间内保持在当前或更低水平，资产购买计划也是如此。

"德拉吉仍然拿起遥控‘枪’。"亨德森全球投资服务公司的分析师西蒙说。一些经济学家还表示，德拉吉直言不讳地表示，没有必要继续降息，这反映出-0.4%的隔夜存款利率可能是德国能够容忍欧洲央行降息的“上限”。

最近，许多德国人直截了当地反对进一步的货币宽松。德国财政部长朔伊布勒在20国集团财长和央行行长会议上表示，财政政策和货币政策都已达到极限，结构性改革必须在下一阶段进行。3月7日，德国重量级经济学家、德国联邦政府的经济顾问Schnabel说，欧洲央行没有继续放松对空的货币政策，负利率会损害银行和保险公司的盈利能力。

许多专家认为负利率是抑制本币汇率的手段之一，而g20财长和央行行长会议早些时候明确反对“汇率战”。因此，有些人认为，这一次欧洲央行除了利率之外，还采取了更多措施，这多少是为了避免猜疑。“我们没有卷入货币战争。”德拉吉在新闻发布会上说。

一些经济学家表示，很明显，人们不太相信负利率的功效，市场对货币政策预期的任何变化都更加敏感。因此，德拉吉的货币政策在未来将面临许多挑战和疑虑。例如，面对负利率会损害银行传统盈利模式的风险，欧洲央行新一轮债券购买计划能否帮助银行业等。