德银风暴后 瑞银重启欧洲CoCo债市场

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中国春节期间，发生了德意志银行的可可债券支付危机，由此引发的恐慌波及全球，导致全球股市全线暴跌。之后，可可债的生存受到了考验，新债的发行也完全停止了。直到最近，瑞银成功重启了欧洲可可债券市场。

瑞银发行了规模为15亿美元的可可债券，但购买金额接近80亿美元。这表明市场对此类资产的需求并未消失，但其胃口相当大。

可可的债务是什么

Coco债券，即额外的一级(at1)债券，是高风险的金融机构债券。华尔街之前已经详细解释过了:

Coco债券是银行发行的欧元紧急可转换债券，允许银行在特定情况下强行将债券转换为普通股或减记债券本金，而无需支付债券利息。可可债券是风险水平较高的金融机构债券。

它是在2008年金融危机后设计和推出的，目的是通过债转股或债券本金减记来提高银行资本充足率和补充流动性。后来，巴塞尔协议iii对银行资本充足率和杠杆率的要求刺激了欧洲银行发行coco债券。

随着世界进入货币宽松渠道，流动性过剩追求高收益资产，金融体系杠杆率上升，作为高风险债券的可可债券发行规模也大幅增加，特别是近两年中国各银行在海外发行了大量可可债券。

作为一种新的资产类别，可可债券在欧洲的市场规模已增至近1000亿欧元。可可债券的发行也是由监管推动的一项举措，旨在将银行倒闭的风险转移到市场。

今年1月，欧洲央行的负利率影响了该行的业务模式，引起了关注。此外，德意志银行的利润低于市场预期。在重新评估可可债券收益率与失去息票支付甚至失去本金的风险之间的风险回报率后，投资者选择出售这类资产，导致市场恐慌。

为什么市场能够重启

瑞银此次发行的可可债券的票面利率为6.875%。当资本充足率降至一定水平时，这些债务将自动减记。投资者认为，欧洲央行上周的举措是重启可可债券市场的关键。

上周，欧洲央行下调了三大利率，扩大了量化宽松的范围和规模，包括首次推出以欧元计价、非银行发行的投资级企业债券。欧洲央行行长马里奥·德拉吉在讲话中也提到了银行债券。

英国《金融时报》援引爱马仕(hermes)高级信贷分析师菲利波阿洛拉蒂(filippo alloatti)的话说，欧洲央行(ECB)对市场趋势做了很多解释，会议结束后，市场上的卖家突然消失，大多数投资者都想买入。

自2月份最大的抛售压力以来，可可债券价格已经收复了大部分失地，可可债券价格指数上涨了10%以上。在过去的一周里，曾经被视为抛售风暴的德意志银行的可可债务也上涨了近9%。