管清友：新三板投研困局待破

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由全国中小企业股份转让系统和上海证券报学会联合主办的“2016年新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”于3月29日在上海陆家嘴举行(报价:600663，购买)。

民生证券研究院执行董事、民生财富首席经济学家关庆友在论坛上表示，新三板的投资研究存在三大不足:覆盖面太低、主动性弱、满意度低，其核心问题是缺乏成熟的盈利模式。

关庆友指出，企业对新三板的投资和研究需求旺盛，这与传统a股卖方业务的激烈竞争形成鲜明对比。根据他的研究，只有16.97%的新三板企业获得了经纪人的积极联系，高达96.97%的企业希望经纪人能提供各种形式的服务；只有18.56%的投资机构接受过卖家分析师10倍以上的服务，超过85%的投资机构希望经纪人提供政策分析。

此外，市场对投资新三板研究的激励过于吝啬，新三板最佳研究机构的奖项从2015年开始被列入新财富榜。

“然而，正是在这种生态环境下，针对新三板市场的教育、咨询和研究的非卖方组织尤其活跃，其中许多组织投资于媒体的研究。也是经纪公司不积极参与新的第三板的投资研究，不采取行动，这为新的市场研究力量空室提供了一个非常大的发展。”关庆友说道。

关庆友表示，毕竟，NEEQ仍是一个年轻的市场。从投资银行到直接投资，再到经济，再到市场化，证券公司的所有业务都缺乏发展NEEQ业务的准备，缺乏人力、物力和财力的准备。

关庆友指出，与a股相比，NEEQ投资研究中存在的问题之一是人均成本高，收益难以弥补成本。2015年上半年，a股券商的资金分仓佣金金额为78.25亿元，新三板累计成交额为1077亿元，a股累计成交额为138万亿元，新三板仅占0.08%。假设新三板能够获得基金的子仓佣金，根据上述比例估计，2015年上半年新三板研究的子仓佣金仅为626万元。

“投资和研究业务链相对较长且分散。投资和研究业务需要考虑整个产业链，这在理论上是一个非常好的想法。现实的经纪人既有历史原因，也有现实原因。他们被分成不同的管理阶层。这一次涉及各部门之间的协调。”关庆友表示，归根结底，NEEQ投资研究的核心问题是缺乏成熟的盈利模式。