美联储：渐进式加息还是实施负利率?

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自美联储联邦公开市场委员会(fomc)上周1月28日公布货币政策会议纪要以来，由于金融市场的不确定性和系统性危机风险的增加，市场对美联储实施“负利率”政策的预期大幅上升。然而，一些经济学家认为，美国经济强劲，美联储不应选择逐步加息。

接下来，美联储会选择什么？它将如何影响中国经济？在回答上述问题之前，让我们看看美联储一月份会议记录中的内容。根据会议记录，许多美联储官员认为，最近的全球经济和金融市场动荡导致美国经济不确定性和下行风险增加。他们普遍担心，全球金融形势的收紧将损害美国经济，并考虑在2016年改变联邦基金利率的最初走势。这表明，最近全球经济增长放缓和股市大幅下跌，已导致美联储考虑放弃2015年12月发布的今年四次加息的信号。会议记录显示，后续政策步骤和时间节点将取决于未来经济数据的表现。

谈到经济数据，美国劳工部上周五(2月19日)发布的数据显示，核心cpi月度增幅达到2011年8月以来的最大值，而1月份未经季节调整的核心cpi年度增幅为2.2%，为2014年10月以来的最高值。Cpi数据正在改善，这支持了美联储的逐步加息。路透评论称，数据显示cpi价格存在上行压力，这将使美联储今年逐步加息。与此同时，美国劳工部也在同一天修订了过去五年的cpi，2015年最后几个月的cpi和核心cpi的表现也比前几个月有所提高。

上周五(2月19日)，美联储官员和克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特表示，美联储可能会进一步缓慢加息。她指出，美国1月份的零售报告显示，消费者支出相当强劲。消费者支出占产出的三分之二。消费信贷也在增加，这表明美国人民对未来经济持乐观态度。此外，美国强劲的劳动力市场、不断上升的工资和健康的可支配收入也表明经济基本面是好的。梅斯特认为，这些都是支撑未来经济复苏的因素。

旧金山联邦储备委员会(San Francisco Federal Reserve)主席威廉姆斯(Williams)也表示，尽管国际市场发展迅速，但美国经济看起来相当不错，美国的实际经济形势应该比数据更为强劲。油价下跌和美元走强带来的通胀下行压力将逐渐减弱，工资和物价上涨实际上强于整体数据。威廉姆斯预测，2016年美国经济增长率将再次在2%-2.25%的范围内，失业率将略降至5%以下，通货膨胀率将逐步回到2%，这将是美联储今年3-5次加息的关键因素。

然而，美联储的联邦基金利率期货数据显示，交易员预计美联储在3月份只会加息6%，6月份加息22.4%，9月份加息30%，12月份加息44.7%。此外，最近14%的金价飙升证实了对今年年初以来市场崩盘的一个普遍解释:投资者对央行的决策者失去了信心。去年，由于预期加息，黄金市场受到抑制。今年以来，黄金市场活跃，黄金价格频繁上涨。这可能反映出美联储加息的预期正在逐渐减弱。

事实上，美联储内部关于是否加息的辩论从未停止，许多官员持有不同观点。圣路易斯联邦储备银行主席詹姆斯·布拉德认为，股市下跌缓解了中期资产泡沫的风险。在通胀预期下降和股市波动的背景下，美联储继续加息是“不明智的”。

根据美联储(Federal Reserve)1月份发布的研究报告，自上次经济衰退以来，美国经济可能出现“通缩趋势”，这使得美联储更难实现2%的通胀目标。法国巴黎银行(bnpp Paribas)分析师表示，美国将进入另一场100%的衰退，但仍不确定何时会发生。对经济衰退的担忧也是美联储对加息一直非常谨慎的主要原因。然而，矛盾的是，在未来几年，漫长的等待将增加衰退的风险。

将来，我们会逐步提高利率还是实行负利率？作为关键人物，美联储主席耶伦的态度是什么？据媒体报道，当她在2月11日出席众议院听证会的问答环节时，她说她不认为美联储会很快达到需要降息的地步。毕竟，劳动力市场表现良好，许多抑制通胀的因素都是暂时的。当被问及负利率时，耶伦表示，她不确定负利率的合法性。2月12日，当她出席参议院银行委员会的听证会时，她说负利率并非不可能。

耶伦表示:“美联储正在研究，如果经济形势恶化，负利率是否会对经济有所帮助。2010年，美国考虑了负利率，但当时实施负利率不是一个好的选择。对于未来，负利率并非不可能，但它们是否适用于美国需要仔细评估。”现在，耶伦的上述态度也“模棱两可”。然而，应该注意的是，无论美联储做出什么选择，都会对中国经济产生影响。

首先，即使负利率不实施，美国仅选择放缓加息的预期也将大大缓解人民币贬值压力，这将有助于维持人民币汇率的稳定，降低中国汇率政策的成本，并在一定程度上缓解资本外逃的趋势。在当前国内经济下行压力的背景下，美国的这一政策选择对中国来说是个好消息。

其次，如果美联储选择逐步加息，人民币可能大幅贬值，这将加剧中国的资本外流。然而，央行肯定会有一些对策来防止汇率贬值和资本外流交替出现的恶性循环。另一方面，人民币贬值有助于增加出口，这是中国应对经济下行压力的迫切需要，所以这不是一件坏事。

总的来说，无论美联储做出什么选择，我们的经济都会面临压力，但影响是有限的。我们应该采取预防措施，及时调整。