2016年汇率再成焦点 资产配置紧盯美元

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2016年，汇率正成为影响全球金融市场的焦点变量。在上周末举行的2016年中国首席经济学家论坛上，几位中外首席经济学家表示，预计2016年美元汇率将继续上升，这将加速全球金融市场资产配置的变化。但对于a股，我们应该更加关注汇率信号背后的逻辑。

悲观预期重新点燃资产配置，变得保守

2016年的第一周非常不寻常，在美元持续加息的背景下，全球金融市场充满了不安。中国股市在第一周下跌了近10%，而美国股市下跌了6%，这在中美股市开始时也是罕见的。在去年下跌30%的基础上，原油价格又下跌了10%，其他商品也下跌了。这些信息表明市场对全球经济非常悲观。

几位主要经济学家还表示，与2015年一样，美元汇率趋势仍将是资产配置的核心变量。

麦格理集团(Macquarie Group)大中华区首席经济学家胡认为，中国经济和全球金融市场最重要的变量仍然是美元。回顾2015年，美元汇率是真正决定资产价格的变量。2015年，美元指数上涨了9%,使得空大宗商品，尤其是原油，成为一个不错的投资选择。当然，预测美元非常困难。由于美元走强，不仅美联储加息，新兴市场国家本身也加息。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，2016年全球宏观经济基本上是一片雾霾，只有美国脱颖而出。在开放的金融市场中，美元资产应该是配置的首选。尽管美元走强，但黄金相对较弱。

目前，它正处于衰退周期，资产选择的重要原则是现金为王。这种现金不是现金资产，但是一种资产应该从高风险品种中脱离出来，转向低风险品种。在追求低风险的时代，对冲基金是第一个。有一种对冲基金是市场中性的，与宏观经济的相关性相对较低。优秀的对冲基金会在动荡的金融市场中带来相对稳定的回报。

其次是优先股。虽然股票市场是一种高风险资产，但优先股在股票市场是一种相对低风险的资产。第三，因为在利率如此之低的时候债券收益率相对较低，但是如果有一定的杠杆作用，高等级低风险债券也可以选择。最后是房地产，我们向李嘉诚学习，欧洲的房地产现在更有前途。

然而，国内首席经济学家普遍认为，资产配置仍需要在适当的时候选择品种。

银河证券首席经济学家潘向东认为，2016年中国市场需要关注时机和品种选择。现在，政府希望增加生产能力和库存，但也需要宏观经济稳定。一旦它影响了经济增长，它可能会再次刺激需求。其次，存在一些潜在影响，金融改革仍在继续。作为一个经济大国，中国需要将各种制度与中国的实际相结合，但这种结合过程很容易导致不稳定。因此，波动中会有机会，所以我们应该选择时间和品种。

长江养老保险首席经济学家俞平康认为，市场调整也是保险基金等长期投资者在积聚经济下行风险过程中的春天。

汇率稳定预计将有利于a股

上周初，由于人民币汇率走低和熔断机制不完善，a股暴跌近10%。几位主要经济学家表示，应该关注汇率对a股的影响，但更应该关注其背后的逻辑。

林采宜表示，汇率贬值和股市下跌之间是否存在必然联系，更不用说一对一的对应关系了。在中国这样一个资本管制严格的国家，由于资本流动的影响，股票市场与汇率之间的关系相对较弱。因此，汇率和股市是同步还是反向完全取决于其背后的经济逻辑。

俞平康认为汇率是一个放大器。汇率影响有两个渠道，一个是资本流动渠道，另一个是情绪波动渠道。由于中国是一个资本管制的国家，汇率因情绪波动而更加重要。

不过，交通银行首席经济学家连平表示，近期有必要防范风险。纵观历史经验，鉴于我国资本和金融账户开放步伐缓慢，汇率与股市波动的相关性较低。由于一些新兴市场国家资本和金融账户的开放，它们之间有很高的相关性。在亚洲金融危机期间，东亚和东南亚的一些经济体确实经历了外汇市场和股票市场的相互影响，两者都出现了暴跌，其实质是资本外逃。“十三五”期间，中国资本和金融账户开放有望基本完成。届时，人民币汇率与股市波动的联系将会更加紧密，同时下跌和上涨的格局可能会经常出现。我们应该高度警惕股票市场、债券市场、外汇市场和期货市场之间的联动效应所带来的系统性风险。跨部门监管和风险防范计划的制定应尽快提上日程。未来资本和金融账户开放的速度和力度可以务实合理地进行调整。

连平强调，近期出现的一个现象是，汇率不再像过去那样受贸易形势的影响，而是主要受资本流动的影响，特别是短期汇率基本上是由资本流动决定的。因此，央行不应采取导致人民币大幅贬值的政策，否则将对资本市场产生不利影响。

与会的主要经济学家表示，在美元加息的背景下，年初人民币中间价持续贬值，这要求央行对市场有明确的预期，也有必要对外汇市场进行干预。