鲁政委：滞胀只是噪音反弹才是真相

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我们的记者潘英丽

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兴业银行首席经济学家鲁正伟分析说，投资需求的恢复和库存的补充是经济反弹的真实情况。

2016年4月的主要宏观数据将在5月10日左右陆续发布。在分析相关宏观数据的基础上，兴业银行对4月份的经济增长数据和5月份的货币政策进行了判断:4月份蔬菜价格出现季节性下降，或者抵消了猪肉价格上涨的影响，使cpi基本保持稳定。预计工业增加值、出口、贷款和社会融资规模等数据将从3月份的高点回落。螺纹钢等投资产品价格大幅反弹，表明固定资产投资将继续反弹。如果4月份工业和出口数据像预期的那样下降，大宗商品价格飙升，这将再次推高ppi，这可能会让市场上的滞胀观点再次流行。

据陆政委介绍，目前物价上涨主要是由需求拉动的。历史数据显示，螺纹钢和其他商品的价格与固定资产投资密切相关，尤其是房地产投资。国内商品价格的反弹是投资需求复苏和小周期补货的结果，而不是因为供应短缺。因此，触底后趋势逆转的滞胀现象并不存在，经济的小周期反弹才是真理。

根据历史数据，中国的生产者价格指数与英国布伦特原油的现货价格一致。根据高频数据，截至4月20日，4月份布伦特原油平均现货价格较3月份上涨5.0%，较3月份上涨18.5%。此外，4月份螺纹钢、焦炭和其他大宗商品价格大幅上涨。从这个角度来看，中国4月份ppi可能继续呈正增长，但增速可能低于3月份，ppi同比降幅可能继续收窄。4月份，pmi50.4较3月份反弹了0.2个百分点。从历史上看，与3月份相比，4月份采购经理人指数有所上升和下降，但在过去两年中没有下降。目前，经济正处于库存补充周期，预计采购经理人指数将继续反弹。随着小经济周期的明显反弹，货币政策正在加速回归稳定。