中国石化：16Q2预判化工板块盈利放缓 开采大幅减亏

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国联证券有限责任公司分析师:石亮

评论:

1.由于化工行业乙烯价格疲软，利润放缓，原油开采成为亮点

该公司主要在原油开采、炼油、化工、销售和工程服务五个领域盈利。在监测了价差的变化后，除了因乙烯价格滞涨导致利润放缓的化工产品外，其他行业保持了较高的景气度，尤其是原油开采业务的亏损。分析师预测，Q2 2016年第二季度的表现将逐月上升，而不考虑库存升值的影响，库存升值与Q2 2015年第二季度的同比情况接近。

2.由于勘探和开发部门的石油价格回升，损失已经大大减少

2016年2月，布伦特原油期货价格从每桶27美元的最低点稳步上升至每桶50美元，预计价格将保持不变。与第一季度矿业部门的亏损127亿元相比，根据16季度44美元/桶的平均价格，亏损预计将减少到30亿元，这是明显减少。

3.炼油部门继续受益于石油产品的升级和价格上涨、汽油与柴油比率的提高以及S形定价机制

根据4月份的工业数据，石油加工、炼焦和核燃料加工业的利润为149亿英镑，略低于3月份的183亿英镑，远高于1月份和2月份的182亿英镑。自2016年以来，国家发改委严格按照成品油定价机制连续三次上调成品油价格。分析人士认为，半市场化已经形成，未来市场化将继续深化。石油产品升级和提价、石油产品结构改善利润、40美元底价等有利因素将继续存在。不考虑库存增值，第二季度EBIT将实现152亿英镑。

4.乙烯价格相对国际油价下跌，由于需求疲软，价格逐渐下跌，抑制了化工行业利润的增长

5月份，受需求疲软影响，亚洲cfr乙烯价格回落至1100美元/吨，主要是由于下游需求疲软，而同期国际原油价格稳步上涨，乙烯衍生化学品价格无法弥补同期原油价格上涨带来的额外成本。预计ebit60将在第16季度达到60亿英镑。

5.营销和分销部门的非石油业务稳步增长

受实体经济疲软的拖累，柴油需求出现负增长，主要依靠打折出口消费过剩柴油，主要炼油厂的运营率环比略有下降，增加了每吨炼油成本。从炼油厂折价购买以增加利润，并缩小中石化与炼油厂上市的价差，据了解，加油站的折价主要是取消，对实际业绩没有影响。

投资建议:

预计公司16-17年的每股收益分别为0.36元和0.47元。考虑到非石油业务增长潜力、3万个加油站分拆上市等积极因素，2017年的市盈率为15倍，目标价为7.05元，保持了高度推荐评级。