沪股通对A股的影响力有多大

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我们的记者张伟

6月3日，沪港通净流入19.35亿元，连续第15个交易日。其中，沪港通上周(5月30日至6月3日)的净流入达到123.18亿元，创下全年新高，仅次于去年8月24日至28日的263.22亿元。

一些市场参与者称沪港通为“聪明钱”，并把它的进出变化作为a股走势的一个重要指标。自2014年11月17日沪港通推出以来，投资者对其精准的逢低买入感到惊讶。去年8月18日至26日，a股大幅下跌，上证综指下跌逾1000点。8月24日至27日，沪港通的净流入分别为83亿元、81亿元、75亿元和49亿元。正是在外资逢低吸纳之后，a股在8月27日和28日大幅反弹，上证综指分别上涨5.34%和4.82%。又如，沪港通今年的单日净流入记录是1月27日创下的，流入44.85亿元。然而，上证综指从去年12月23日的3600点开始大幅下跌，今年1月27日跌至2638点。

根据中国上市公司研究所最近发布的研究报告，沪港通的资本流动不受a股涨跌的影响，但在极端市场条件下具有借鉴意义。总结2015年以来沪港通基金连续10次以上的买入或卖出行为，观察沪港通基金的连续变化及后续市场趋势，可以发现沪港通基金的连续买入行为大多处于调整期或下跌期的底部，连续买入基金后股市很有可能出现上涨或波动。沪港通基金的连续卖出行为大多发生在下跌调整期或震荡期，连续卖出后股市下跌的概率较高。

也有人认为沪港通重视估值水平，但有时这是偶然的。在今年4月1日至4月15日的10个交易日中，沪港通仅在一个交易日出现净流出。4月11日至15日的一周内，沪港通的净流入总额为83.1亿元。其中，4月13日沪港通净流入35.61亿元。当时上证综指在3000点上下波动，沪港通的持续净流入被视为外资对a股的信心。然而，a股从4月15日的3080点下跌至5月9日的2800点。

沪港通、qfii和rqfii对a股的影响有限。一方面，a股投资者的结构以散户为主，境内机构的投资行为倾向于散户，这与关注价值投资和长期投资的境外投资者不同。沪港通没有“入乡随俗”，但仍坚持其原有的价值投资风格。

研究显示，2015年1月至2016年4月，月成交量超过8倍的前10只股票分别是贵州茅台、平安、中信证券、招商银行、伊利、兴业银行、民生银行、SAIC和上海机场。又如，沪港通5月30日的净流入为29.85亿元人民币，前10名净买入包括平安、民生、兴业和农行在内的8家银行经纪类股。然而，这些蓝筹股并不是a股市场的热点，尤其是银行股，在很长一段时间内都不会被内地基金“看到”。

另一方面，沪港通的成交量和净流入在a股成交量中所占比例较低，难以从根本上影响市场运行。例如，沪港通5月31日的净流入为37.71亿元，仅占当日上海2365亿元营业额的1.59%。

目前，沪港通等外资对a股的影响主要表现在心理层面。如果沪港通在6月份“押注”a股突破摩根士丹利资本国际，那么国内基金在很大程度上是在“利用这个话题”。5月10日至30日，土地整理持续了15个交易日，也推动了a股的技术反弹。因此，在5月31日至6月3日的反弹中，最美妙的不是沪港通所钟爱的蓝筹股，而是原本活跃在a股市场的中小股。上周，上证50指数上涨3.75%，创业板指数和中小企业板指数分别上涨6.53%和5.94%。平安、民生银行、兴业银行和中国农业银行上周的增幅都没有超过3%。相比之下，许多高转移概念股和次级新股在一周内增长了20%以上，有些甚至在一周内增长了30%以上。

可以看出，虽然市场关注沪港通等外资趋势，但外资推动a股走向成熟、优化投资者结构、引入价值投资理念甚至推动估值水平的整合还有很长的路要走。