万达院线：携手万达影视 缔造电影帝国

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兴业证券股份有限公司分析师:张衡、丁万北

事件:公司计划以每股74.84元的价格向万达投资等33家交易对手发行约4.97亿股，收购万达影视传媒有限公司100%的股权，暂定标的资产的交易价格为372.04亿元。万达投资承诺万达影视2016-2018年的预期利润不低于50.98亿元人民币。同时，本次交易拟募集的配套资金不超过80亿元人民币。

评论:

1.收购万达影视100%股权，继续推进电影产业链布局

1)公司计划以372.04亿元人民币的暂定价格向万达投资及其他交易对手收购万达影视。

2)万达影视目前拥有万达影业、传奇影业和互爱互动100%的股权，业务为国内电影制作和发行、海外电影制作和网络游戏发行。收购完成后，公司将拥有完整的电影产业链，同时拓展海外市场，增加网络游戏业务。

3)万达投资承诺万达影视2016年、2017年和2018年的承诺净利润不低于50.98亿元。

2.开放电影产业的上下游，塑造电影帝国

在此次交易之前，万达影院的主营业务集中在影视产业链的下游。通过这笔交易，公司打开了整个电影产业链。万达电影是国内电影产业链下游端的绝对领导者，万达影视也是上游产业链的领导者。通过上下游国王的结合，公司将全面开放电影产业，创建电影帝国。

投资建议:

由于万达影视收购的具体计划尚未制定，收购前的盈利预测暂时维持不变。预计16/17/18年公司净利润为18.5/25.7/33.6亿元，相当于每股收益1.58/2.19/2.87元，相当于同期市盈率的51/37/28倍。分析师认为，该公司作为电影行业上下游的行业领导者和a股电影公司的稀缺目标，凭借自身优势和成员+战略的深化潜力，有可能继续获得产业链布局，并继续保持其增持评级。

风险警告:收购没有达到预期；电影业的繁荣已经衰退；电影院的建设没有达到预期；票房没有达到预期。